© Reuters. DATEIFOTO: Der Hauptsitz der Europäischen Zentralbank (EZB) in Frankfurt, Deutschland, 12. März 2016. REUTERS/Kai Pfaffenbach//File Photo
Von Saikat Chatterjee und Joice Alves
LONDON (Reuters) – Die jüngsten Kommentare der Europäischen Zentralbank zur Inflation haben dem Euro eine weitere Granate in den Weg gelegt.
Nachdem EZB-Präsidentin Christine Lagarde am Montag die Erwartungen der Geldmärkte in Bezug auf eine Zinserhöhung 2022 effektiv zunichte gemacht hatte, brach der Euro in diesem Jahr bereits um über 7% gegenüber dem Dollar ein. Eine Verschärfung der Politik würde die wirtschaftliche Erholung nur abwürgen, sagte sie.
Ihre Haltung stellt den Euro gegen Konkurrenten, die von geldpolitischen Straffungserwartungen gestützt werden – im Fall des britischen Pfunds könnte eine Zinserhöhung bereits im nächsten Monat erfolgen. Die Märkte sehen auch, dass die US-Notenbank Fed ab Mitte 2022 anzieht, Wetten, die von der Fed nicht entschieden widerlegt wurden.
“Da die EZB immer noch darauf besteht, dass die Zinsen nächstes Jahr nicht steigen werden, macht es wenig Sinn, ein fallendes Messer aufzufangen”, sagte der Stratege der Societe Generale (OTC:) Kenneth Broux.
“Seit September werden Euro-Rallyes konsequent verkauft und die Anleger geben diese Taktik nicht auf.”
Die Einheitswährung befindet sich auf einem 16-Monats-Tief gegenüber dem Dollar von rund 1,13 US-Dollar. Gegenüber dem Pfund hält es sich in der Nähe von Niveaus, die seit Beginn der Pandemie nicht mehr gesehen wurden, während es sich im Vergleich zum australischen Dollar seinen Tiefstständen im März nähert.
Gegenüber dem Franken bewegt er sich sogar in der Nähe der Tiefststände von 2015, obwohl die Schweizer Zinsen niedriger sind als die der EZB.
Eine weitere kurzfristige Schwäche ist eingepreist.
Derivatemärkte, auf denen Händler oft direktionale Wetten eingehen, deuten darauf hin, dass die Baisse in den letzten beiden Sitzungen zugenommen hat. Einmonatskontrakte für implizite Euro/Dollar-Volatilität – die jetzt die EZB-Sitzung am 16. Dezember umfassen – sind in den letzten 24 Stunden um einen ganzen Prozentpunkt gestiegen.
Dies impliziert mehr Schwankungen der Währung, was einen Anstieg der Risikoprämien widerspiegelt.
Dreimonatige Euro-Risikoumkehrungen – ein Maß für die Nachfrage nach Optionen auf eine steigende oder fallende Währung – zeigen die Prämie für „Calls“ auf den niedrigsten Stand seit Mai 2020 gegenüber „Puts“.
Puts und Calls ermöglichen es den Inhabern, entsprechend zu verkaufen oder zu kaufen.
Schon jetzt wird eine Straffung der EZB um 12,5 Basispunkte im nächsten Jahr erwartet, gegenüber 20 Basispunkten, die die Anleger letzte Woche eingepreist hatten.
UNVORBEREITET
Ein Großteil der Abwärtsbewegung beim Euro beruht auf den Erwartungen, dass die Fed die Bremse einer rasenden US-Wirtschaft ziehen muss; Einzelhandelsumsätze übertrafen im Oktober trotz höherer Inflation die Prognosen.
Mark Haefele, CIO von UBS Global Wealth Management, geht davon aus, dass der Dollar im nächsten Jahr im Großen und Ganzen stärker wird und den Euro bis Ende 2022 bei 1,10 US-Dollar belassen wird.
Für Europa schien eine Zinserhöhung 2022 immer eine große Herausforderung zu sein, obwohl die Inflation über dem Ziel der EZB von 2 % lag, während ein jüngster Anstieg der COVID-19-Fälle das Wachstum bremsen könnte.
Die von Citi zusammengestellten wirtschaftlichen Überraschungsindizes zeigen, dass die europäischen Daten ihren US-Äquivalenten mit dem größten Abstand seit über einem Jahr hinterherhinken.
Dennoch scheinen die Anleger auf die Euro-Schwäche nicht vorbereitet zu sein und wetten möglicherweise, dass der Start der Fed andere mitreißen wird.
Daten zeigen, dass Hedgefonds in der letzten Woche den Euro „long“ gemacht haben, mit einer Verschiebung von 1,4 Milliarden US-Dollar zu ihren Gunsten. Einige dieser Wetten könnten nach Lagardes Kommentaren dahinschmelzen.
Aber auch auf den Derivatemärkten sind die Anleger auf die Stärke des Euro ausgerichtet, mit Optionen von rund 7 Milliarden US-Dollar, die bis Ende November um die 1,15-Dollar-Marke gebündelt sind.
Das könnte sich ändern, wenn die US-Zinserhöhungserwartungen steigen.
Die Spreads zwischen der Eurozone und den US-Zinsfutures, die im Dezember 2022 auslaufen, sind zugunsten der letzteren die größten seit November 2020, und die monatliche Umfrage von BofA Securities zeigte, dass die Anleger im Jahr 2022 mit Zinserhöhungen der Fed um etwa 1,5 rechnen.
In der zweiten Hälfte des Jahres 2022 „könnte die Fed die Zinsen anheben, und dies könnte es dem Euro erschweren, gegenüber dem Dollar viel Boden gutzumachen“, sagte Jane Foley, Head of FX Strategy bei Rabobank.