©Reuters. DATEIFOTO: Ein Bildschirm zeigt den Vorsitzenden der US-Notenbank, Jerome Powell, der spricht, während ein Händler auf dem Parkett der New York Stock Exchange (NYSE) in New York City, USA, am 2. November 2022 arbeitet. REUTERS/Brendan McDermid/Dateifoto
Von Ann Saphir
(Reuters) – In den letzten sechs Wochen sind die US-Hypothekenzinsen gefallen, die Aktienkurse gestiegen und die Renditen auf Unternehmensanleihen gesunken, alles Anzeichen dafür, dass sich die finanziellen Bedingungen entspannen, auch wenn die Federal Reserve weiterhin Krieg gegen 40- Jahreshohe Inflation.
Aber anders als im vergangenen Sommer, als der Fed-Vorsitzende Jerome Powell angesichts ähnlicher Marktbewegungen hart zurückdrängte, könnten die US-Zentralbanker dieses Mal größtenteils damit einverstanden sein.
Es wird erwartet, dass die Fed nächste Woche das rasante Tempo der Zinserhöhungen in diesem Jahr verlangsamen wird, wobei Powell eine Erhöhung des Leitzinses um einen halben Prozentpunkt auf eine Spanne von 4,25 % bis 4,5 % ankündigt.
Die Fed erhöhte die Zinsen bei jeder ihrer letzten vier Sitzungen um 75 Basispunkte, da sie versuchte, die Kreditkosten hoch genug zu heben, um das Wirtschaftswachstum zu beeinflussen.
Die Erwartung, dass die kleinere Zinserhöhung im Dezember bedeutet, dass die Fed näher daran ist, die Zinserhöhungen insgesamt zu beenden, zusammen mit Daten, die zeigen, dass sich die Inflation abkühlen könnte, und Bemerkungen von Powell, dass er und seine Kollegen „nicht zu fest anziehen wollen“, haben die jüngste Lockerung der Finanzbedingungen angeheizt .
Grafik: In die falsche Richtung? https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/gkplwwmqyvb/chart_eikon.jpg Und das, obwohl Powell und andere politische Entscheidungsträger wiederholt sagen, dass sie die Zinserhöhungen noch nicht abgeschlossen haben und es nicht tun werden, bis sie davon überzeugt sind, dass die Inflation jetzt läuft bei 6 % nach der bevorzugten Messlatte der Fed, auf das 2 %-Ziel der Fed zusteuert.
Dennoch sagte BNY Mellon (NYSE:) Investment Management-Ökonomin Sonia Meskin: „Sie scheinen mir nicht so besorgt über die Lockerung der Finanzbedingungen zu sein“ wie im Sommer, als die Zinserhöhungen gerade erst begonnen hatten.
„Ich würde erwarten, dass er wiederholt, dass sie die Politik noch einige Zeit restriktiv halten werden, aber ich glaube nicht, dass er darüber hinaus etwas sagen wird, und der Grund ist, dass sie sich eigentlich ihre Optionen offen halten wollen.“ Sie sagte.
Die Fed wird wahrscheinlich den Leitzins „etwas höher“ als die im September prognostizierten 4,6 % anheben müssen, sagte Powell Ende letzten Monats.
Es wird erwartet, dass neue Prognosen der politischen Entscheidungsträger der Fed, die nach der Sitzung nächste Woche veröffentlicht wurden, dies widerspiegeln, zusammen mit einer Prognose, dass der Leitzins bis 2024 nicht gesenkt wird.
KREDITKOSTEN FÜR VERBRAUCHER UND UNTERNEHMEN LASSEN SICH
Aber Inflationsdaten oder Messwerte auf dem Arbeitsmarkt könnten niedriger als erwartet ausfallen, was es der Fed ermöglichen würde, sich auf die Lockerung der Finanzbedingungen einzustellen und Zinserhöhungen zu einem niedrigeren Zeitpunkt als sonst zu stoppen.
Oder die Dinge könnten sich verschlechtern, vielleicht weil die Engpässe beim Arbeitskräfteangebot weiterhin zu höheren Löhnen führen und die Inflation in die Höhe treiben, eine Möglichkeit, auf die Powell in seinen jüngsten Äußerungen nickte und nächste Woche wieder angreifen könnte.
Es besteht auch Unsicherheit darüber, wie streng die Politik tatsächlich ist. Forscher der Fed von San Francisco versuchten kürzlich, die Auswirkungen der Forward Guidance und der Bilanzkürzungen der Fed zu erfassen, und kamen zu dem Schluss, dass die Geldpolitik jetzt tatsächlich straffer ist, als der Leitzins der Fed vermuten lässt.
Grafik: US-Geldpolitik straffer als es scheint? https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/movaknxrjva/chart.png Dies könnte zu Argumenten führen, dass die Wirtschaft und die Arbeitsmärkte nächstes Jahr voraussichtlich schwächer werden und den Inflationsdruck verringern.
Einige Ökonomen erwarten, dass Powell weiterhin die Risiken betont, nicht genug zu tun, um die Inflation zu bekämpfen, anstatt zu weit zu gehen, wobei ein Anstieg der Arbeitslosigkeit ein schmerzhafter, aber notwendiger Teil des Prozesses ist.
„Die Fed will straffere Finanzmarktbedingungen“, sagte Ryan Sweet von Oxford Economics, denn auf diese Weise verlangsamt die Fed die Wirtschaft und senkt die Inflation, ein Prozess, der wahrscheinlich auch einen Anstieg der Arbeitslosigkeit beinhalten wird. “Sie werden ein wenig frustriert.”
Der durchschnittliche 30-jährige festverzinsliche Kredit für Wohnimmobilien, der im Oktober von etwa 3 % im Vorjahr auf über 7 % gestiegen war, fiel in der letzten Woche auf etwa 6,3 %. Die Renditen der riskantesten Unternehmensanleihen sind von etwa 9,6 % Mitte Oktober auf etwa 8,6 % gefallen. Und diese Einbrüche kamen, obwohl die Fed Anfang November ihren Leitzins um einen dreiviertel Prozentpunkt auf 3,75 % bis 4 % anhob.
Unterdessen blieb die Arbeitslosigkeit auf einem niedrigen Niveau von 3,7 % und damit unter den Erwartungen der Fed-Politiker, da eine straffere Politik die Wirtschaft bremste.
Grafik: Renditen von Unternehmensanleihen, https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/CONDITIONS/dwpkddgmqvm/chart.png Ein Teil des Grundes, warum die Fed mit der Lockerung der Finanzbedingungen jetzt wohler sein könnte als im Sommer, ist einfach dass die Fed die Zinsen bereits um fast 4 Prozentpunkte angehoben hat.
Es wird erwartet, dass es noch eine Weile dauern wird, bis die Auswirkungen dieser höheren Kreditkosten auf die Wirtschaft insgesamt eintreten.
„So sehr sie sich auch keine vorzeitige Lockerung der finanziellen Bedingungen wünschen würden, die Kosten dafür waren damals viel höher als heute“, sagte er Morgan Stanley (NYSE:) Eric Stein von Investment Management. „Sie sind viel näher dran, wo sie hin müssen.“