Von Yoruk Bahceli und Naomi Rovnick
LONDON (Reuters) – Händler haben ihre Wetten zurückgeschraubt, wonach die EZB die Zinsen in diesem Jahr noch zweimal senken und ihre Politik bei der Lockerung übertreffen werde, nachdem die Notenbank der Eurozone am Donnerstag kaum Hinweise auf weitere Schritte durchsickern ließ.
Die Europäische Zentralbank senkte auf ihrer Sitzung am Donnerstag ihren Leitzins um 25 Basispunkte (BP) von einem Rekordhoch auf 3,75%. Dies war die erste Senkung seit fünf Jahren. Allerdings hob sie ihre Inflationsprognosen an, und Präsidentin Christine Lagarde bestätigte auf einer Pressekonferenz nicht, dass sie in eine Phase der „Rücknahme“ ihrer restriktiven Geldpolitik eingetreten sei.
Das hat die Händler dazu veranlasst, für dieses Jahr lediglich 36 Basispunkte für weitere Zinssenkungen einzupreisen. Das bedeutet, dass es bei einer weiteren Senkung eine weniger als 50-prozentige Chance gibt, dass noch eine dritte folgt. Am Donnerstag noch lag die Chance bei über 60 Prozent.
Als die EZB im April das letzte Mal zusammentraf, waren sich die Händler einer dritten Zinssenkung wesentlich sicherer.
Die Wahrscheinlichkeit einer zweiten Kürzung bis September sank von fast 80 % vor der Entscheidung am Donnerstag auf weniger als 70 %.
„Wenn wir mehr Transparenz über den Kürzungszyklus gehabt hätten, wäre er positiver wahrgenommen worden, aber es besteht weiterhin Unsicherheit“, sagt Sabrina Kanniche, leitende Volkswirtin bei Pictet Asset Management.
„Lagarde wollte sich nicht auf den künftigen Weg festlegen“, sagte Kanniche.
VERSCHIEBENDE DIVERGENZ
Der aggressive Ton der Bank heizte die Verschiebung des Themas der wirtschaftlichen Divergenz zusätzlich an, wobei den nachlassenden Wetten auf Zinssenkungen der EZB ein erneuter Anstieg der Erwartungen auf Zinssenkungen in den USA gegenüberstand.
Zu Beginn dieses Jahres hatte die stärkere Entwicklung der US-Wirtschaft gegenüber der Eurozone dazu geführt, dass die Anleger die Anleihen des Blocks bevorzugten, was dem Euro schadete.
Seitdem ist die Wirtschaft des Blocks im ersten Quartal nach der Rezession Ende letzten Jahres stärker gewachsen als erwartet. In den USA hingegen lag das Wachstum bei weniger als der Hälfte der Rate des vierten Quartals.
Während die Händler hinsichtlich der Möglichkeit von Zinssenkungen durch die EZB weniger überzeugt sind, rechnen sie dennoch verstärkt mit einer Lockerung der Geldpolitik der US-Notenbank. Sie rechnen dieses Jahr nun mit knapp 50 Basispunkten bzw. zwei Zinssenkungen; vor einer Woche waren es noch weniger als 35 Basispunkte.
Die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung durch die Fed im September wird mittlerweile höher eingeschätzt als die der EZB.
“Wenn sich die Daten in den USA etwas bessern und die Fed im September mit einer Zinssenkung fortfahren kann, könnte das für die EZB die Rettung sein, im September eine Zinssenkung vorzunehmen”, sagte Sören Radde, Leiter der europäischen Wirtschaftsforschung beim Hedgefonds Point72.
Dieser veränderte Ausblick bedeutet, dass die Staatsanleihen der Eurozone weiterhin hinterherhinken werden, nachdem sie zum ersten Mal seit Januar letzten Monats schlechter abschnitten als die US-Staatsanleihen und 0,2 Prozent verloren, während US-Staatsanleihen um 1,5 Prozent zulegten.
Anleihen der Eurozone haben für Anleger seit Jahresbeginn 1,2 Prozent eingebüßt, das ist doppelt so viel wie der Verlust von 0,6 Prozent bei US-Staatsanleihen.
„Die potenzielle Rendite, die man beim Kauf von Staatsanleihen der Kern- und Semi-Kernländer der Eurozone hat, ist begrenzt. Viele Anleger scheuen sich, einzusteigen und zu kaufen“, sagte Camille de Courcel, Leiterin der G10-Zinsstrategie für Europa bei BNP Paribas (OTC:).
Und im Juni ist die Rendite der 10-jährigen deutschen Anleihe, die Benchmark im Euroraum, bisher um 10 Basispunkte gefallen, also nur halb so viel wie der Rückgang von 20 Basispunkten bei den US-amerikanischen Pendants. Die Anleiherenditen bewegen sich umgekehrt zu den Preisen.
Roman Gaiser, Leiter des Bereichs Festverzinsliche Wertpapiere für EMEA bei Columbia Threadneedle, sagte, er sehe bei den Staatsanleihen der Eurozone in Zukunft keine Kursgewinne.
„Wir drängen uns nicht in die Menge“, fügte er hinzu.
Die Aussicht auf weniger Zinssenkungen durch die EZB ist eine gute Nachricht für den Euro. Er stieg am Donnerstag leicht auf 1,0883 Dollar und setzte damit seine etwa zweiprozentige Erholung von seinem Fünfmonatstief Mitte April fort.
Samuel Zief, Leiter der globalen Devisenstrategie der JPMorgan Private Bank, geht von einem fairen Wert von etwa 1,10 Dollar aus, was einen weiteren Gewinn von 1 Prozent bedeuten würde.
Die sich verbessernde Wirtschaftsleistung der Eurozone bedeutet, dass auch europäische Aktien im Aufwind sind. Zwar schnitten sie schlechter ab als ihre US-Kollegen, haben dieses Jahr jedoch um über 9% zugelegt und am Donnerstagmorgen Rekordhöhen erreicht.
Europäische Aktien seien „das größte Übergewicht, das wir in unseren globalen Aktienfonds haben“, sagte Kevin Thozet, Mitglied des Anlageausschusses beim Vermögensverwalter Carmignac, und fügte hinzu, die Wirtschaft der Eurozone befinde sich in einer „Sweet Spot“.
Dennoch lastet der Schatten der US-Wirtschaft und der Fed-Politik schwer auf den Weltmärkten, und das ist in der Eurozone nicht anders.
Radde von Point72 sagte, er hätte ohne die schwächelnde US-Wirtschaft nach der EZB-Sitzung am Donnerstag mit einer weiteren Zurückhaltung der Händler hinsichtlich einer Zinssenkung gerechnet.
„Lagarde versuchte (am Donnerstag) zu argumentieren, warum die heutige Zinssenkung kein politischer Fehler ist“, sagte Radde.
“Das hätte eigentlich zu einer deutlichen Neubewertung der Zinsaussichten führen müssen. Die Tatsache, dass dies nicht geschah, bedeutet, dass es eine starke Überlagerung von außerhalb der Eurozone gibt.”