©Reuters. DATEIFOTO: Eine Frau geht am Hauptsitz der Europäischen Zentralbank (EZB) vorbei, während die Ausbreitung der Coronavirus-Krankheit (COVID-19) während einer verlängerten Sperrung und einer Forderung der deutschen Regierung nach mehr Home-Office-Möglichkeiten in Frankfurt, Deutschland, anhält
Von Francesco Canepa und Balazs Koranyi
FRANKFURT (Reuters) – Die führenden Wirtschaftsdenker der Europäischen Zentralbank streiten sich über die Aussichten für Inflation und Zinsen, was dazu führt, dass sich die Anleger über die nächsten geldpolitischen Schritte der EZB am Kopf kratzen.
Philip Lane und Isabel Schnabel, die die Wirtschaftsdebatte im EZB-Vorstand führen, äußerten sich diese Woche gegensätzlich darüber, ob die Zentralbank der Eurozone ihre Zinserhöhungen reduzieren sollte und sogar darüber, wie man die Inflation misst.
Lane, der Chefökonom der EZB, der der Ansicht ist, dass das Rekord-Preiswachstum im nächsten Jahr nachlassen wird, sagte, viele Argumente für eine weitere Zinserhöhung um 75 Basispunkte seien „nicht mehr vorhanden“.
Die aufeinanderfolgenden wirtschaftlichen Schocks der COVID-Pandemie und des Energiepreisanstiegs bedeuteten, dass die aktuellen Inflationswerte mit Vorsicht zu genießen seien, da die Prognosen einen raschen Rückgang zeigen, fügte er hinzu.
Schnabel verdrängte unterdessen die Idee kleinerer Zinserhöhungen und kritisierte die Wirtschaftsprognosen, wobei er betonte, dass das Risiko, dass die Inflation Fuß fassen könne, umso größer sei, je länger sie hoch bleiben dürfe.
Sie waren sich auch uneins über die Aussichten für Löhne, die laut Lane auf Anzeichen einer unangemessenen Beschleunigung „genau überwacht (ed)“ werden sollten, während Schnabel die EZB aufforderte, „eine Lohn-Preis-Spirale zu verhindern“, bevor es überhaupt dazu kommt dass die Löhne “relativ schnell nach oben” steigen.
Ihre offensichtliche Meinungsverschiedenheit verstärkte die Unsicherheit der Anleger über das Ausmaß der nächsten Zinserhöhung der EZB, die in weniger als drei Wochen erwartet wird, und darüber, wo die Kreditkosten schließlich ihren Höhepunkt erreichen könnten.
Die Marktwetten schwankten zwischen einem Anstieg um 50 und 75 Basispunkte, wenn sich die politischen Entscheidungsträger am 15. Dezember treffen.
„Es ist extrem spannend, aber die EZB für einen Marktteilnehmer vorherzusagen, ist unmöglich geworden“, sagte Carsten Brzeski, Global Head of Macro bei ING.
TIEFE UNSICHERHEIT
Die EZB überraschte die Märkte mit stärker als erwarteten Zinserhöhungen im Juli und September und hat seitdem erklärt, dass sie keine Prognosen für zukünftige Schritte abgeben würde, sondern „datenabhängig“ sei.
Das bewahrt sie vor schmerzhafteren Kurswechseln, nachdem EZB-Präsidentin Christine Lagarde in diesem Jahr von Zinserhöhungen bis auf den Ausschluss zum steilsten Straffungszyklus in der Geschichte des Euro übergegangen ist.
Danske Bank-Ökonom Piet Christiansen sagte, das Dezember-Treffen werde letztendlich auf die zugrunde liegenden Inflationsdaten vom November hinauslaufen, die am 30. November veröffentlicht werden.
„Die Falken haben das ganze Jahr über auf dem Fahrersitz gesessen, und es wird auf die Inflationszahlen im November hinauslaufen“, sagte Christiansen. „Wenn die Kerninflation höher ist – für mich ist die Kerninflation wichtiger – dann werden die Tauben es schwer haben, für eine Verlangsamung zu argumentieren.
Die öffentliche Meinungsverschiedenheit versetzt Lagardes Ziel, nach einem zwiespältigen Ende der Amtszeit ihres Vorgängers Mario Draghi, Eintracht unter die 25 Mitglieder des EZB-Rates zu bringen, einen weiteren Schlag.
Anders als zu Draghis Zeiten, als das sechsköpfige Direktorium meist hinter einem bisweilen herrschsüchtigen Präsidenten stand, sind sich heute auch die EZB-Chefs oft uneins.
Schnabel und Vizepräsident Luis de Guindos haben die Kerninflation, die die volatilen Lebensmittel- und Energiepreise ausklammert, als eine wichtige Kennzahl hervorgehoben, die es zu beobachten gilt.
Aber Lane sagte in einem Blogbeitrag am Freitag, es könnte “überbewerten”, wie hartnäckig die Inflation sein könnte.
Vorstandskollege Fabio Panetta hat einen langen und weitgehend einsamen Kampf geführt, um die EZB dazu zu bringen, einen sanfteren Zinserhöhungspfad einzuschlagen, und wurde kürzlich von mehreren Mitgliedern des EZB-Rats unterstützt.
„Madame Lagarde war so scharf darauf, den Teamgeist zusammenzubringen, und jetzt wollen sogar ihre eigenen EZB-Kollegen diesen Kampf offen austragen“, sagte Brzeski von ING.
Die EZB ist damit nicht allein, da der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, in ihrer öffentlichen Kommunikation als „falkenhafter“ wahrgenommen wird als seine Stellvertreterin Lael Brainard.
Dirk Schumacher, Ökonom bei Natixis, fand eine öffentliche Debatte gesund, dachte aber, dass die EZB-Politiker „bluffen“, als sie auf eine Spitzenrate von etwa 3 % hindeuteten.
Er schätzt, dass die EZB einen Zinssatz von 5 % diskutieren müsste, wenn sie die Inflation im Alleingang auf 2 % senken wolle, dies aber zu einer zu tiefen wirtschaftlichen Rezession führen würde.
“Es gibt ein Element des Bluffens, weil sie wissen, dass sie auch Glück brauchen”, sagte Schumacher.
„Die Inflation wird von Faktoren angetrieben, die sie nicht kontrollieren können“, fügte er hinzu und nannte als einige davon Energiepreise, geopolitische Spannungen und Unterbrechungen der Lieferkette.