© Reuters. Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, und der Präsident der New Yorker Fed, John Williams, gehen gemeinsam vor der jährlichen Konferenz der Kansas City Fed zur Geldpolitik in Jackson Hole, Wyoming, USA, am 22. August 2019. REUTERS/Ann Saphir/Aktenfoto
Von Davide Barbuscia und David Randall
NEW YORK (Reuters) – Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, hat am Freitag wenig getan, um die Märkte von dem „längerfristig höheren“ Zinsmantra abzubringen, das die Renditen von Staatsanleihen in den letzten Wochen in die Höhe getrieben hat, sodass einige Anleger nach vorsichtigeren Wetten im Hinblick auf den Konjunkturabschwung Ausschau halten wird sich im nächsten Jahr einem Abschwung nicht entziehen können.
Bei seiner Rede auf der Jahrestagung der Kansas City Fed in Jackson Hole, Wyoming, ließ Powell die Möglichkeit weiterer Zinserhöhungen offen und betonte die überraschende Stärke der US-Wirtschaft, obwohl er einen Rückgang des Inflationstempos im vergangenen Jahr einräumte.
Die Rede war zwar ausgewogener als die extrem restriktive Rede des Fed-Vorsitzenden beim letztjährigen Symposium in Jackson Hole, bot aber dennoch wenig Trost für diejenigen, die hofften, dass die Zentralbank eventuellen Zinssenkungen im Jahr 2024 zustimmen würde.
Bei einigen Anlegern verstärkte diese Einschätzung auch die Besorgnis über das Risiko, dass höhere Renditen letztendlich das robuste Wirtschaftswachstum belasten und einen möglichen Abschwung auslösen könnten, obwohl die meisten davon ausgehen, dass die USA im Jahr 2023 wahrscheinlich eine Rezession vermeiden werden.
„Das Risiko einer Rezession besteht für 2024, und daher wollen wir … sicherstellen, dass wir Unternehmensschulden haben, die gut aufgestellt sind, um einen Abschwung zu überstehen“, sagte Cindy Beaulieu, Geschäftsführerin und Portfoliomanagerin bei Conning, die 205 US-Dollar verwaltet Milliarde.
„Solche Arten von Geschäften sind im Moment wichtig, anstatt zu versuchen, zusätzliche Kreditrisiken einzugehen“, sagte sie.
Die Finanzmärkte erlebten am Freitag kaum etwas von der Volatilität, die mit der letztjährigen Kontroverse in Jackson Hole einherging, als die Aktien um mehr als 3,4 % sanken.
Die Renditen der 10-jährigen Staatsanleihen als Benchmark, die sich gegenläufig zu den Anleihepreisen entwickeln, blieben an diesem Tag im Wesentlichen unverändert bei 4,233 %, blieben jedoch in der Nähe der 16-Jahres-Höchststände, die Anfang des Monats erreicht wurden. Die zweijährigen Renditen – die enger an die geldpolitischen Erwartungen gekoppelt sind – legten um etwa vier Basispunkte zu.
Aktien, die im August schwankten, da steigende Anleiherenditen die Attraktivität von Aktien zu dämpfen drohten, beendeten die Freitagssitzung mit einem Plus von 0,66 %. Die Optionsmärkte hatten im Vorfeld der Sitzung eine Indexbewegung von etwa 0,9 % eingepreist.
Der Anstieg der Anleiherenditen in den letzten Monaten – getrieben durch Wetten, dass die Fed die Zinsen länger als erwartet auf dem aktuellen Niveau halten muss, um ein Wiederaufflammen der Inflation zu verhindern – hat sich auf die Wirtschaft ausgewirkt und die Hypothekenzinsen mit 30-jähriger Laufzeit in die Höhe getrieben Der höchste Stand seit über 20 Jahren, während sich die Kreditspannen, ein Maß für das Risiko, in diesem Monat leicht ausweiteten.
Investoren sagten, vieles hänge davon ab, was die Daten der nächsten Wochen zeigen. Die USA werden am 1. September Arbeitsmarktdaten für August und am 13. September Daten zu den Verbraucherpreisen veröffentlichen.
„Powell scheint Zeit zu gewinnen und darauf zu warten, dass weitere Daten eintreffen, damit sie sich darauf vorbereiten können, den Kurs der sanften Landung fortzusetzen“, sagte Anders Persson, Chief Investment Officer, Global Fixed Income, bei Nuveen.
Rezessionssorgen wieder aufleben lassen
Einige Anleger befürchteten, dass höhere Zinsen das Wachstum belasten und die Wahrscheinlichkeit einer Rezession im nächsten Jahr erhöhen könnten. Ein solches Szenario würde die Fed theoretisch dazu zwingen, die Zinsen zu senken, was zu einem Rückgang der Anleiherenditen führen würde.
„Die Aussicht auf eine sanfte Landung ist nach heute geringer“, sagte Mike Sewell, Portfoliomanager bei T. Rowe Price, der im Laufe des vierten Quartals mit einer Aufstockung langfristiger Anleihen rechnet, da die US-Wirtschaft zu schwächeln beginnt.
„Wir warten darauf, dass die finanziellen Bedingungen zusammenbrechen“, sagte er.
Fed-Fonds-Futures-Händler haben für das kommende Jahr Zinssenkungen von insgesamt fast 100 Basispunkten eingepreist, was ungefähr den gleichen Werten gegenüber den Spekulationen vor Powells Rede entspricht, aber die erste Zinssenkung wurde von Mai auf Juni verschoben.
Sicherlich war es in diesem Jahr ein riskantes Unterfangen, gegen die US-Wirtschaft zu wetten. Viele Banken haben in den letzten Monaten ihre Forderungen nach einer Rezession im Jahr 2023 zurückgenommen, während Wetten auf die wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit dazu beigetragen haben, den S&P 500 seit Jahresbeginn um 15 % zu erholen.
Gleichzeitig scheinen viele Anleger davon überzeugt zu sein, dass die Renditen vorerst hoch bleiben werden.
Die pessimistischen Wetten der Hedgefonds auf zweijährige US-Staatsanleihen-Futures stiegen in der Woche bis zum 22. August auf den höchsten Stand seit mindestens 1990, wie aus Daten der Commodity Futures Trading Commission vom Freitag hervorgeht, obwohl sie die Netto-Short-Positionen bei 10-jährigen Anleihe-Futures reduzierten .
„Der Markt ist sehr knapp“, sagte Josh Emanuel, Chief Investment Officer bei der Investmentverwaltungsfirma Wilshire.
Obwohl das Risiko bestand, dass die langfristigen Anleiherenditen steigen könnten, wollte er die Duration seines Portfolios verlängern. „Technisch gesehen sind wir heute neutral, werden aber hinsichtlich langfristiger Staatsanleihen zunehmend optimistisch.“