©Reuters. DATEIFOTO: Ein Händler geht an der New York Stock Exchange (NYSE) in Manhattan, New York City, USA, 19. Mai 2022 vorbei. REUTERS/Andrew Kelly
Von Lewis Krauskopf
NEW YORK (Reuters) – Ein hartes Jahr für US-Aktien geht zu Ende, aber die Schmerzen des Marktes sind möglicherweise noch lange nicht vorbei, da sich die Anleger auf eine erwartete Rezession im Jahr 2023 vorbereiten.
Mit nur noch wenigen Handelstagen im Jahr 2022 ist die Benchmark seit Jahresbeginn um 19,8 % gesunken und steuert auf den größten jährlichen Rückgang seit 2008 zu, da die Federal Reserve ihren aggressivsten geldpolitischen Straffungszyklus seit Jahrzehnten einleitet, um die steigende Inflation zu bekämpfen .
Während die Inflation noch gezähmt werden muss, verlagert sich der Fokus der Wall Street auf die mögliche Folge der Zinserhöhungen der Fed: eine Konjunkturabschwächung im Jahr 2023.
Zu den Unternehmen, die zumindest eine leichte Rezession prognostizieren, gehören BlackRock (NYSE:), der weltweit größte Vermögensverwalter, Barclays (LON:) und Oxford Economics. Fondsmanager nannten in einer Umfrage von BofA Global Research eine tiefe globale Rezession und eine anhaltend hohe Inflation als die größten Risiken des Marktes, wobei netto 68 % einen Abschwung als wahrscheinlich im nächsten Jahr prognostizierten.
Rezessionssorgen schlagen sich auch in den Vermögenspreisen nieder, während die Renditekurve der Staatsanleihen seit Anfang 2022 umgekehrt ist, ein Signal, das früheren Abschwüngen vorausging.
„Der Konsens ist ziemlich klar, dass es 2023 eine Rezession geben wird“, sagte Chuck Carlson, Chief Executive Officer bei Horizon Investment Services. „Das Problem ist, wie stark der Markt eine Rezession bereits eingepreist hat, und da wird es etwas heikler.“
Bedenken, dass die Fed ihre restriktive Haltung beibehalten wird, trugen dazu bei, dass der S&P 500 am Donnerstag um 1,45 % nachgab.
Das National Bureau of Economic Research, der offizielle Schlichter von Rezessionen, erklärt sie normalerweise im Nachhinein, und das beständige Beschäftigungswachstum in diesem Jahr macht es weniger wahrscheinlich, dass eine Rezession bereits begonnen hat.
Wenn nächstes Jahr eine Rezession beginnt, könnten die Aktien auf eine weitere Ohnmacht eingestellt werden: Ein Bärenmarkt hat vor dem Beginn einer Rezession noch nie einen Boden erreicht, wie historische Daten zeigen.
„Wenn wir uns jetzt nicht in einer Rezession befinden, sondern in eine hineingehen, würde das bedeuten, dass ein erneuter Test der Oktober-Tiefs und ein Durchbruch davon in der ersten Jahreshälfte durchaus möglich sind“, sagte Ed Clissold, Chief US Stratege bei Ned Davis Research.
Der S&P 500 markierte im Oktober mit 3.577,03 ein Schlusstief von 2022, etwas mehr als 6 % unter seinem aktuellen Stand.
Laut Truist Advisory Services schneiden Aktien in wirtschaftlichen Abschwüngen schlecht ab, wobei der S&P 500 in Rezessionen seit dem Zweiten Weltkrieg um durchschnittlich 29 % gefallen ist. Der Index fiel im Oktober gegenüber seinem Rekordschlusshoch vom 3. Januar um etwas mehr als 25 %.
Die Aktien könnten im nächsten Jahr auch eine größere Bewegung als gewöhnlich erleben. Der S&P 500 hat laut Bespoke Investment Group nach einem Rückgang von 15 % oder mehr im Jahr um mindestens 10 % in beide Richtungen geschwungen.
GRAFIK: S&P 500 kehrt um Rezessionen herum zurück (https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/YEAREND/klvygglnzvg/chart.png)
GEWINN ÜBERSCHÄTZT?
Die Anleger messen auch, inwieweit das verlangsamte Wachstum in die Unternehmensgewinne eingepreist wurde.
Laut Refinitiv IBES gehen Konsensanalysten davon aus, dass die Gewinne des S&P 500 im Jahr 2023 um etwa 5 % steigen und im nächsten Jahr in jedem Quartal mindestens einen leichten Zuwachs gegenüber dem Vorjahr verzeichnen werden.
Laut Clissold sinken die Gewinne jedoch während einer Rezession um durchschnittlich 24 % pro Jahr, was bei einer Verlangsamung reichlich Abwärtspotenzial für die Gewinne hinterlässt.
„Aktien folgen im Allgemeinen den Gewinnen“, sagte Matt Peron, Director of Research bei Janus Henderson Investors. „Wenn Zinserhöhungen etwa ein Jahr dauern, bis sie durch das System fließen, sind wir noch sechs Monate von den wirklichen Zähnen entfernt.“
Ein Joker könnte sein, ob die Verbraucherpreise, die im November den zweiten Monat in Folge weniger als erwartet gestiegen sind, schnell genug nachlassen, um es der Fed zu ermöglichen, die Zinserhöhungen einzustellen, sobald dies von der Wall Street erwartet wird.
Während viele Anleger glauben, dass die Zinsen irgendwann Mitte 2023 ihren Höhepunkt erreichen werden, sagten die politischen Entscheidungsträger Anfang dieses Monats, dass der Leitzins im nächsten Jahr auf ein höheres Niveau als bisher erwartet steigen muss, um die Verbraucherpreise zu kühlen.
„Der Marktfokus verlagert sich von Inflationssorgen zu Wachstumssorgen“, sagte Mona Mahajan, Senior Investment Strategist bei Edward Jones. „Wenn es unvorhergesehene Inflationsschocks gibt, wird das die Erzählung entgleisen lassen.“
Dennoch erwarten die von Reuters im vergangenen Monat befragten Strategen, dass der S&P 500 das Jahr 2023 bei 4.200 Punkten beenden wird, etwa 10 % über dem aktuellen Niveau.
Eine Möglichkeit, die passieren könnte, wäre, wenn eine Rezession Anfang 2023 eintritt und schnell endet. Laut Clissold von Ned Davis haben Bärenmärkte im Durchschnitt vier Monate vor dem Ende einer Rezession ihren Boden erreicht.
Wenn eine Rezession bis Ende 2023 endet, „könnten wir in der zweiten Jahreshälfte mit einem neuen Bullenmarkt rechnen“, sagte er.