© Reuters. DATEIFOTO: Das Gebäude der Federal Reserve steht am 1. Mai 2020 in Washington, USA, vor blauem Himmel. REUTERS/Kevin Lamarque
Von Gertrude Chavez-Dreyfuss und Saqib Iqbal Ahmed
NEW YORK (Reuters) – Die gut telegrafierte Ankündigung der Drosselung der Fed hat wenig dazu beigetragen, die Nerven einiger Anleger zu beruhigen, die angesichts der hartnäckig anhaltenden Inflation nervös bleiben und versuchen, das Risiko zu reduzieren, während sie sich auf steinigere Zeiten vorbereiten.
Die Federal Reserve gab am Mittwoch bekannt, dass sie in diesem Monat mit der Reduzierung ihrer monatlichen Anleihekäufe beginnen wird, um sie im Jahr 2022 zu beenden, was den Beginn einer weniger entgegenkommenden oder strengeren Politik markiert. Aber sie hielt an ihrer seit langem vertretenen Ansicht fest, dass sich eine hohe Inflation als “vorübergehend” erweisen würde und wahrscheinlich keinen schnellen Anstieg der Zinssätze erfordern würde, was die Anleger dazu veranlasste, sie von einer “tauben Verjüngung” zu sprechen.
Zinserhöhungen stehen immer noch nicht unmittelbar bevor, da die Fed signalisiert hat, dass sie geduldig bleiben und auf weitere Beschäftigungszuwächse warten würde, bevor sie die Zinserhöhungen anhebt.
Die Marktreaktion unmittelbar nach der Ankündigung war gedämpft, der Dollar fiel, während die US-Aktien zulegten. Investoren sagten jedoch, dass dies möglicherweise nicht langfristig aufrechterhalten werden kann.
(GRAFIK: Breakeven-Inflationsraten – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwpkregodvm/Pasted%20image%201635981069299.png)
“Da die Inflation sehr stark anhält, werden die Leute etwas nervöser. Dann werden Sie sehen, dass die Anleger möglicherweise ihre Risikopositionen zurücknehmen”, sagte Lon Erickson, Portfoliomanager bei Thornburg Investment Management in Santa Fe. New Mexico und fügte hinzu, dass dies in der ersten Hälfte des Jahres 2022 einsetzen könnte.
Erickson bevorzugt Anlagen mit kürzerer Laufzeit im festverzinslichen Bereich, um sich vor drohender Volatilität bei weiter steigender Inflation zu schützen.
Die Geldpolitik der Zentralbank hat den Finanzmärkten erhebliche Unterstützung gegeben und sich seit ihrem Tiefststand im März 2020 zu Beginn der Pandemie mehr als verdoppelt. Dies hat jedoch Bedenken hinsichtlich überhöhter Bewertungen und einer Anhäufung vergleichsweise riskanter Vermögenswerte wie Aktien aufkommen lassen.
“Es ist ein gefährliches Spiel, wenn die finanziellen Bedingungen so locker sind, die Wirtschaft so gut läuft und der Inflationsdruck so hoch ist, Geldpolitik für ein krisenhaftes Umfeld zu betreiben”, sagte Troy Gayeski, Chefmarktstratege von FS Investments. Er rät Anlegern, Produkte mit Inflationsschutz zu suchen und Anlagen wie US-Staatsanleihen mit langer Laufzeit zu vermeiden, deren Wert mit der Inflation schwindet. “Aber es könnte uns auf ein wirklich hartes Jahr 2022 vorbereiten.”
Weltweit haben die Zentralbanken eine Straffung der Straffung angekündigt, wobei die Bank of Canada restriktive Signale bezüglich ihres Ausblicks gibt und die Reserve Bank of Australia andeutet, dass Zinserhöhungen auf dem Weg sind. Die Bank of England überraschte die Märkte jedoch, indem sie die Zinsen unverändert ließ.
Chris Zaccarelli, Chief Investment Officer bei Independent Advisor Alliance in Charlotte, North Carolina, sagte, dass er es angesichts der Unsicherheit bezüglich Inflation und Zinssätzen in den nächsten 12 Monaten für ratsam hält, das Aktienengagement beizubehalten, aber Portfolios auf Unternehmen mit starken Bilanzen umzuschichten und robuster Preissetzungsmacht und weg von solchen, die eher spekulativer Natur sind.
Cliff Hodge, Chief Investment Officer bei Cornerstone Wealth, sagte, dass er in einem „dovish Taper“-Umfeld auf eine geringere Volatilität und höherwertige Vermögenswerte achtet.
Todd Sandoz, Co-Head of Global Equities at Barclays (LON:), sagte, dass die Schlüsselfrage für die Aktienmärkte sein wird, wie sich das Gewinnwachstum gegenüber dem Anstieg der Nominalzinsen ausgleicht.
“Aktien würden sich wirklich unterdurchschnittlich entwickeln, wenn Inflationserwartungen und Nominalzinserhöhungen … das Gewinnwachstum dramatisch übersteigen würden. Das ist ein sehr schlechtes Szenario für Aktien.”
Die 10-jährige Benchmark-Rendite lag am Donnerstag bei 1,56%, unter den jüngsten Höchstständen von 1,7% Ende Oktober, während die 2-jährige Rendite, die auf die Zinserwartungen reagiert, auf 0,4% fiel.
Der Treasury-Markt hat sich in den letzten Wochen durcheinander gewirbelt, da die Anleger die Erwartungen stark erhöhten, dass die Inflation die Fed zwingen würde, die Zinsen früher und schneller als prognostiziert anzuheben. Die kurzfristigen Zinsen sind gestiegen und die Zinsstrukturkurve hat sich abgeflacht, bevor sie teilweise zurückgegangen ist.
Die Anleger haben die Fed jedoch allgemein dafür gelobt, dass sie die Verjüngung gut telegraphiert hat. Dies steht im Gegensatz zu 2013, als die Anleiherenditen während des sogenannten „Taper Tantrum“ in die Höhe schossen, nachdem der damalige Fed-Chef Ben Bernanke dem Gesetzgeber unerwartet mitgeteilt hatte, dass die Zentralbank ihr Tempo der Ankäufe von Vermögenswerten, die die Märkte stützten, verlangsamen könnte.
Futures auf den Federal Funds Rate, die die kurzfristigen Zinserwartungen abbilden, wurden am Donnerstag wenig bewegt und preisen im nächsten Jahr weiterhin zwei Zinserhöhungen ein.
Trotz der anstehenden Straffung sehen einige Anleger weiterhin ein positives Anlageumfeld.
Jack Ablin, Chief Investment Officer bei Cresset Wealth Advisors in Palm Beach, Florida, der sich trotz einiger Vorbehalte gegenüber hohen Bewertungen wohl fühlt, Aktien zu besitzen, sagte, die Sitzung am Mittwoch und die Kommentare des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell seien beruhigend.
“Ich denke, die Wirtschaft ist stark genug, um einer strafferen Fed standzuhalten”, sagte Ablin.