© Reuters. Beispiele japanischer Yen-Banknoten werden in einer Fabrik des National Printing Bureau ausgestellt, in der Banknoten der Bank of Japan hergestellt werden, bei einer Medienveranstaltung über eine neue Banknotenserie, die 2024 in Tokio, Japan, eingeführt werden soll, am 21. November 2022. REUTERS/Ki
Von Rae Wee und Tom Westbrook
SINGAPUR (Reuters) – Japans Ära der Negativzinsen mag vorbei sein, aber einige Anleger sind davon überzeugt, dass die niedrigen Zinsen das nicht sind, was bedeutet, dass die Wetten gegen den Yen trotz der ersten Zinserhöhung seit 17 Jahren durch die Bank of Japan zurückgekehrt sind.
Während der Schritt der BOJ auf der geldpolitischen Sitzung am Dienstag einen monumentalen Wandel darstellte, blieb sie bei ihrem gemäßigten Ton und sagte, sie gehe davon aus, die „akkommodierenden finanziellen Bedingungen“ beizubehalten.
Dies führte dazu, dass Händler wieder in die beliebten „Carry Trades“ des Yen zurückfielen, was den bereits angeschlagenen Yen noch weiter nach unten trieb.
„Japan bleibt immer noch der niedrigste Zinssatz unter den G10“, sagte Shafali Sachdev, Leiter Investment Services Asien bei BNP Paribas (OTC:) Wealth Management.
„Da das Ereignisrisiko also aus dem Weg geräumt ist, wird dies fast als Gelegenheit gesehen, wieder Carry-Positionen einzugehen.“
Bei einem Carry Trade nimmt ein Anleger Kredite in einer Währung mit niedrigen Zinssätzen auf und investiert den Erlös in eine Währung mit höherer Rendite. Ein dreimonatiger Dollar-Yen-Carry-Trade kann auf Jahresbasis bis zu 5 % einbringen.
Der Ansturm, Yen für Carry Trades zu leihen, spiegelte sich deutlich in der Preisbewegung am Mittwoch wider.
Der Yen fiel gegenüber dem Dollar auf den schwächsten Stand seit vier Monaten, gegenüber dem Euro auf den tiefsten Stand seit 16 Jahren und gegenüber dem Pfund Sterling auf den niedrigsten Stand seit 2015 und setzte damit seinen Rückgang gegenüber der Vorsitzung fort.
GAPENDE ERTRÄGE
Ein Teil des Rückgangs des Yen war auf einen „Sell-the-Fact“-Handel zurückzuführen, da BOJ-Gouverneur Kazuo Ueda die Anleger im Gegensatz zu seinem Vorgänger Haruhiko Kuroda, der schockiert und ehrfürchtig reagierte, auf einen möglichen Schritt vorbereitet hatte.
„Historisch gesehen wären die Ankündigungen ziemlich erschütternd gewesen, aber angesichts dessen, was in den letzten Tagen bereits an die Märkte durchgesickert war, waren sie am Ende recht gedämpft“, sagte Charles Hepworth, Investmentdirektor bei GAM Investments.
Darüber hinaus besteht immer noch eine große Kluft zwischen den Zinssätzen in Japan und denen in anderen entwickelten Volkswirtschaften. Der Leitzins der US-Notenbank liegt bei 5,25–5,5 %, und auch in anderen großen Volkswirtschaften liegen die Leitzinsen weiterhin über 4 %.
Dieser starke Unterschied sorgt dafür, dass die Yen-Carry-Trades im Vorteil sind und die Währung wiederum unter Druck steht. Die Währung ist seit ihrem Höchststand im Januar 2023 gegenüber dem Dollar um 16 % gefallen.
„Die großen Währungspaare sind weiterhin gegenüber dem Dollar, gegenüber dem US-Dollar, gegenüber dem … Dies sind eher kurzfristige Geschäfte, bei denen der Carry zu Ihren Gunsten ist“, sagte Sachdev von BNP Paribas.
Und da die Volatilität relativ gering ist und die Fed ihren Zinssenkungszyklus wahrscheinlich nicht bald einleiten wird, ist es leicht zu verstehen, warum Anleger begierig darauf sind, Yen-finanzierte Positionen aufzubauen.
Die implizite Dollar/Yen-Volatilität über drei Monate, ein Maß für die Kosten von Optionskontrakten, die Händler zur Absicherung von Positionen nutzen, liegt nahe dem niedrigsten Stand seit etwa drei Monaten.
Die Markterwartungen für eine erste Zinssenkung der Fed im Juni wurden ebenfalls zurückgenommen, nachdem eine Reihe von Daten darauf hindeuteten, dass die Inflation in der größten Volkswirtschaft der Welt immer noch anhält.
„Jedes Mal, wenn die Fed und die BOJ ungefähr zur gleichen Zeit ihre politischen Einstellungen ändern, ist es immer die Fed, die die Preisbewegungen bestimmt und dominiert“, sagte Gareth Berry, Devisen- und Zinsstratege bei der Macquarie Group (OTC:).
HSBC-Analysten gehen davon aus, dass die Yen-Verkäufe irgendwann nachlassen werden, etwa wenn die Fed beginnt, die Zinsen zu senken. Wenn der Dollar fällt und der Yen aufwertet, wird die Rendite von Yen-Carry-Trades sinken.
Aber vorerst konnte selbst eine bahnbrechende politische Kehrtwende der BOJ das Blatt nicht zugunsten des Yen wenden.