Letzte Woche gab die Hypothekeninvestmentfirma Ellington Financial (NYSE: EFC) bekannt, dass sie eine Einigung erzielt haterwerbenführenden Reverse-Hypothekengeber Longbridge Financial, in einem Geschäft im Wert von rund 75 Millionen US-Dollar für einen Anteil von 49,6 %. Da EFC bereits an Longbridge beteiligt war, wird der Deal im Wesentlichen dazu dienen, die verbleibende Eigentumslücke zu schließen und EFC als Haupteigentümer von Longbridge zu positionieren.
Kurz nachdem der Deal bekannt gegeben wurde, EFCdamit verbundenes großes Vertrauenin seiner Entscheidung unter Berufung auf allgemein günstige demografische Daten für die umgekehrte Hypothekenbranche, Longbridges Portfolio an Hypothekendienstrechten (MSRs) und das etablierte Vertrauen in die finanzielle Leistungsfähigkeit des Kreditgebers als drei Hauptfaktoren, die letztendlich zum endgültigen Geschäft führten.
Um mehr Kontext darüber zu erhalten, wie sich die Übernahme auf die umgekehrte Hypothekenlandschaft und sowohl Longbridge als auch EFC einzeln auswirken könnte, wandte sich RMD an eine Gruppe von Analysten, die verschiedene Segmente der umgekehrten Hypothekenbranche sowie den Hypothekenmarkt im Allgemeinen abdecken.
Reverse-Hypothekenanalysten: Die volle Wirkung bleibt abzuwarten, aber der Deal sieht gut aus
Für diejenigen, die bereits in der umgekehrten Hypothekenbranche tätig sind, ist die Reaktion auf die Gesamtübereinkunft positiv. Es war für John Lunde, Präsident von Reverse Market Insight (RMI), auch mit einer gewissen Überraschung verbunden, aber vielleicht nicht so überraschend, wie es sonst hätte sein können, sagte er.
„Ich war überrascht, aber bis zu einem gewissen Grad, nur weil es dort bereits eine bestehende Beteiligung gab, ist es aus dieser Perspektive ein ziemlich natürlicher nächster Schritt“, sagte Lunde in einem Interview mit RMD. „Ich denke, das ist ein Vertrauensbeweis. Sie haben offensichtlich seit einiger Zeit eine bedeutende Beteiligung und waren damit zufrieden genug, um mehr Geld für die Arbeit dort zu investieren und zusätzliches Eigentum zu übernehmen. Also, ich denke, dass es eine wirklich positive Sache ist.“
In Bezug darauf, wie sich dieser Deal auf Probleme auswirken könnte, die für die umgekehrte Hypothekenbranche spezifisch sind, betrifft eine der potenziellen Auswirkungen dies den Bereich der Reputation. Reverse-Hypothekengeber, Makler und andere Teilnehmer legen oft großen Wert auf die Aufklärung der Öffentlichkeit über den Produkttyp, und jedes Mal, wenn ein Mainstream-Unternehmen etwas über Reverse-Hypotheken sagt, hat dies das Potenzial, Einfluss auf dieses Gespräch zu nehmen.
In Bezug auf die Reputationsgleichung für dieses Geschäft teilt Lunde sie in zwei Unterthemen auf: Reputation bei Verbrauchern und Reputation bei Investoren.
„Auf der Verbraucherseite, und ich weiß nicht, ob dieser Deal wirklich etwas aus dieser Perspektive ändert, nur weil ich nicht weiß, dass Ellington ein wirklich bekannter Markenname ist“, sagt Lunde. „Ich denke, sie sind im Back-End und bei der Finanzierung eher ein Finanzinstitut und ein bisschen mehr hinter den Kulissen aktiv als eine direkte, öffentlich zugängliche Verbrauchermarke.“
Doch gerade deshalb könne dieser Schritt in den Köpfen der Anleger als Akt der Legitimierung des Reverse-Hypotheken-Geschäfts gesehen werden, sagt er.
„An dieser Front ist dieser Deal sicherlich eine positive Sache“, sagt er. „Wenn ich an Akquisitionen denke und wie sie der Branche helfen könnten, denke ich, dass dies eine gute Sache ist. Wir haben einige andere gesehen, die ein bisschen ähnlich sind, mit Starwoodreinkommen und zurückRMF. Das andere Schlüsselelement, das seit 10 Jahren in der Branche fehlt, ist die große Präsenz von Einzelhandelsmarken einiger der großen Banken oder anderer, die eine viel direktere Verbrauchermarke haben.“
Auf der Investorenseite könnte diese Transaktion außerdem einem großen Reverse-Hypothekengeber den Zugang zu Märkten erleichtern, mit denen er zuvor möglicherweise nicht interagieren konnte. Dies sagt Michael McCully, Partner bei New View Advisors.
„Ellington blickt auf eine jahrzehntelange Geschichte als erfolgreicher Hypothekenkapitalmarktinvestor zurück“, sagt McCully gegenüber RMD. „Dass Ellington sein Eigentum an Longbridge konsolidiert hat, hilft Longbridge nicht nur, es bringt zusätzliches gut platziertes intellektuelles Kapital in unsere Branche.“
Wall-Street-Analyst: viel Aufwärtspotenzial für EFC
Laut Douglas Harter, einem Direktor und Marktanalysten bei der Credit Suisse, der EFC und Finance of America Companies abdeckt, ist der Deal auch ein allgemein guter Schachzug von Ellington. Aus diesem Grund ist Harter mit der Dynamik der umgekehrten Hypothekenbranche bestens vertraut.
„[I’m] vertraut mit der günstigen demografischen Entwicklung und dem günstigen Umfeld, das gewesen ist [prevalent in] in den letzten ein oder zwei Jahren mit der starken Hauspreissteigerung, die das Volumen unterstützte“, sagt Harter über die Reverse-Hypotheken-Landschaft. „Daher denke ich, dass der Hintergrund und der Investitionsfall in Longbridge günstig sind. Für EFC speziell die Tatsache, dass [Longbridge] selbst mit diesem Deal immer noch etwa 10 % ihres Eigenkapitals ausmacht, ich denke, es passt sehr gut zu dem, was sie tun wollen.“
Die Ziele, die EFC hat, wie sein stellvertretender Vorsitzender und COO Laurence Penn kürzlich bei einer Telefonkonferenz zu den Ergebnissen erklärte, sind ein diversifiziertes Modell durch Investitionen in bestimmte Nischenbereiche, um seine verfügbaren Beschaffungskanäle zu stärken, sagt Harter.
Die Absicht von Ellington ist auch von der Absicht von Home Point Capital geprägt, seine eigene Beteiligung an Longbridge als Teil dieses Verkaufs abzugeben, sagt Harter.
„[Home Point was] die ihre nicht strategischen oder nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerte verkaufen möchten, um ihre Liquidität zu verbessern“, erklärt er. „Ich denke, wenn Sie all diese Teile zusammenfügen, haben Sie eine attraktive Rendite für EFC und einen Partner, der Liquidität beschaffen möchte. Ich denke, wenn man diese beiden zusammenzählt, macht es Sinn, dass EFC die restlichen Aktien erworben hat.“
Die Tatsache, dass es sich um eine bereits bestehende, langjährige Beziehung zwischen EFC und Longbridge handelt, spielt für Harter auch eine Rolle bei der Wahrnehmung dieses Deals, erklärt er. Das schmälert weder speziell die Vorteile von EFC, noch lenkt es von der potenziellen Vorstellung ab, dass EFC das Potenzial der Reverse-Hypothekenbranche zur Steigerung der Rendite ihrer Investitionen offenbar positiv einschätzt.
„[EFC is] optimistisch in Bezug auf seine kontinuierliche Fähigkeit, die Erträge aus dem Reverse-Geschäft zu steigern“, erklärt Harter. „Sowohl im Eigentum an den MSRs, als auch in der Fähigkeit, weiterhin Neugeschäft zu schreiben und den Wunsch zu haben, das Unternehmen zu besitzen, anstatt nur den Vermögenswert. Ich denke also, dass dies eine positive Einschätzung des Managements zu den Aussichten für die Branche ausdrücken würde.“
Der Post Analysts: Der Übernahmevertrag von Longbridge deutet auf gute Dinge für den Kreditgeber und seinen Käufer hin, der zuerst auf HousingWire erschien.