© Reuters. DATEIFOTO: Der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, sagt während einer Anhörung des Senatsausschusses für Banken, Wohnungswesen und Stadtentwicklung zum CARES-Gesetz im Hart Senate Office Building in Washington, DC, USA, 28. September 2021 aus. Kevin Dietsch/Pool über REUTERS
Von Saqib Iqbal Ahmed
NEW YORK (Reuters) – Anleger beobachten alles von der Volatilität der Anleihen bis hin zu Inflationsmessungen, während sie versuchen abzuschätzen, wie sich eine erwartete Lockerung der Geldpolitik der US-Notenbank Fed auf die Märkte auswirken wird.
Die meisten Marktteilnehmer gehen davon aus, dass die Fed am Ende ihrer November-Sitzung am Mittwoch den Zeitpunkt für die Reduzierung ihres monatlichen US-Staatsanleihekaufprogramms in Höhe von 120 Milliarden US-Dollar bekannt geben wird.
(GRAFIK: Bilanz der Fed – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdvxorlyrpx/Pasted%20image%201635797906162.png)
Die Zentralbank hat alle Anstrengungen unternommen, um die Anleger auf den Beginn einer Drosselung vorzubereiten, und hat bisher die Art von Drehungen vermieden, die die Märkte im Jahr 2013 trafen, nachdem der damalige Fed-Chef Ben Bernanke auf die Überlegungen des politischen Entscheidungsträgers über die Pläne zur Rücknahme seiner . angespielt hatte finanzielle Unterstützung bei einem Auftritt vor dem Gesetzgeber. Die Anleiherenditen schossen in die Höhe und die Aktienkurse fielen während des sogenannten „Taper Tantrum“ in diesem Jahr. Die Renditen sanken jedoch, während die Aktien stiegen, da die Fed 2014 ihre Staatsanleihenkäufe in Höhe von 85 Milliarden US-Dollar schrittweise abwickelte.
Veränderte Erwartungen, wie aggressiv die Fed dieses Mal vorgehen muss, um die steigende Inflation zu dämpfen, haben bereits zu Zinsrückgängen bei Staatsanleihen mit kürzerer Laufzeit geführt, auch wenn die Aktien neue Höchststände erreicht haben.
„Man kann nicht ahnen, was es bedeutet, wenn eine Zentralbank plötzlich nicht mehr jeden Monat Wertpapiere im Wert von 120 Milliarden US-Dollar kauft“, sagte Bryce Doty, Senior Portfolio Manager bei Sit Investment Associates. “Aber wenn es einmal aufhört, gibt es einen Einfluss.”
Hier sind verschiedene Kennzahlen, die Investoren beobachten.
(GRAFIK: Breakeven-Inflationsraten – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/znpnezydkvl/Pasted%20image%201635798624668.png)
INFLATION
Die 10-jährige Breakeven-Rate – die die Inflationserwartungen durch Messung der Renditedifferenz zwischen 10-jährigen Treasury Inflation Protected Securities oder TIPS zeigt und – liegt nahe Mehrjahreshochs, was darauf hindeutet, dass Anleger zunehmend glauben, dass der aktuelle Inflationsschub länger als vorher erwartet.
Anzeichen dafür, dass die Zentralbank von ihrer Einschätzung der Inflation als vorübergehend zurücktritt, könnten die Erwartungen an die Geschwindigkeit der Zinserhöhungen durch die politischen Entscheidungsträger erhöhen.
“Wir sind besorgt, dass die Zentralbank einen politischen Fehler begehen und die Zinsen früher als sie sollten anheben”, sagte Tom Martin, Senior Portfolio Manager bei Globalt Investments.
Der jüngste „Dot Plot“ der Fed, der die Zinserhöhungserwartungen der politischen Entscheidungsträger darstellt, zeigt, dass etwa die Hälfte die Fed bis Ende nächsten Jahres anhebt, während die andere Hälfte eine Anhebung bis Ende 2023 erwartet.
(GRAFIK: S&P-Dividendenrendite im Vergleich zu 10-jährigen US-Staatsanleihen – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/myvmngdmmpr/Pasted%20image%201635796129587.png)
DIVIDENDENRENDITE
Die Diskrepanz zwischen den Renditen der 10-jährigen Benchmark-Staatsanleihe und der Dividendenrendite der kürzlich geöffneten Dividendenrendite ist seit Mai 2019 am weitesten, was möglicherweise die Anziehungskraft einiger Aktien auf einkommensorientierte Anleger schmälert.
Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen liegt bereits um 67 Basispunkte über dem diesjährigen Tiefststand und könnte weiter steigen, da die Anleger die Zinserhöhungen der Fed einkalkulieren.
“Es bedeutet wirklich, dass die Zinssätze in Zukunft für Erhöhungen angespannt werden und das wird sich auf die Aktienkurse auswirken”, sagte Stephen Tally, Chief Operating Officer bei Leo Wealth.
(GRAFIK: Anleihen in Bewegung – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkvlgxrmgpb/Pasted%20image%201635796495338.png)
VOLATILITÄT
Zinssätze nahe Null und massive monatliche Anleihekäufe trugen dazu bei, die Nerven zu beruhigen und die Volatilität zu dämpfen, als sich die globalen Märkte mit der Pandemie auseinandersetzten.
Ein Teil dieser Volatilität schleicht sich nun wieder ein, da die Anleger ihre Positionierung für eine Fed-Kürzung und eventuelle Zinserhöhungen anpassen. An den Anleihemärkten liegen die Erwartungen der Anleger in Bezug auf die Schwankungen des Treasury-Marktes, gemessen am ICE (NYSE:) BofAML US Bond Market Option Volatility Estimate Index, nahe den Höchstständen nach der Pandemie.
Die nachlassende Unterstützung der Zentralbanken und die Aussicht auf eine Straffung der Geldpolitik “verleihen effektiv jedem wichtigen Wirtschaftsdatenpunkt, der herauskommt, eine größere Bedeutung”, sagte Chuck Tomes, Associate Portfolio Manager bei Manulife Asset Management in Boston.
(GRAFIK: Steigendes Reverse-Repo – https://graphics.reuters.com/USA-FED/znpnezrrmvl/chart.png)
REPO-EINRICHTUNG
Einige Anleger werden beobachten, wie sich die weniger entgegenkommende Geldpolitik der Fed auf die Liquidität des Marktes auswirkt.
Die Fazilität ermöglicht es Gegenparteien wie Geldmarktfonds, Bargeld bei der Zentralbank zu platzieren. Das Volumen der Fed-Fazilität für umgekehrte Pensionsgeschäfte über Nacht erreichte kürzlich einen Rekordwert von 1,6 Billionen US-Dollar.
Das robuste Volumen deutet darauf hin, dass die Märkte mit Liquidität gefüllt und weniger anfällig für Verwerfungen sind. Anzeichen dafür, dass sich die Liquidität in einem Abwärtstrend befindet, da die Fed die Unterstützung zurückzieht, könnten für riskantere Vermögenswerte schlecht sein, sagten Analysten.
“Ich halte die Repo-Fazilität für den Kanarienvogel in der Kohlemine”, sagte Bryce Doty von Sit Investment Associates.