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- Anleihen entwickeln sich zu einer besseren Alternative zu Aktien auf dem aktuellen Markt, sagte ein Stratege.
- Es kommt, wenn die Federal Reserve den Referenzzinssatz anhebt, um eine brandheiße Inflation abzuwehren.
- In früheren Bärenmärkten sind die Zinssätze jedoch gefallen, was die Anleiherenditen gedrückt und sie weniger attraktiv gemacht hat.
Bärenmärkte bei US-Aktien sind selten, aber der aktuelle ist noch ungewöhnlicher. Aggressive Zinserhöhungen verändern laut Strategin Melissa Brown die Marktdynamik bei Anleihen.
Brown, der sich bei einem Finanzdienstleistungsunternehmen auf Marktrisiken spezialisiert hat Qontigo, sagte Insider, dass Anleihen auf dem heutigen Markt zu einer immer attraktiveren Alternative zu Aktien werden. In früheren rückläufigen Umgebungen sind Anleihen als Alternative zu Aktien in der Regel immer unattraktiver geworden.
Das liegt daran, dass die Federal Reserve versucht, die grassierende Inflation, die in der gesamten Wirtschaft läuft, mit einer Reihe von großen Zinserhöhungen zu dämpfen, beginnend mit einer Erhöhung um 75 Basispunkte im Mai.
„Was diesmal wirklich anders ist, seit dem Höhepunkt des Marktes haben sich die Zinsen verdoppelt“, sagte Brown. „Das ist ein riesiger Unterschied und widerspricht den politischen Lösungen, die wir in früheren Bärenmärkten gesehen haben, so dass es schwieriger wird, für Aktien zu argumentieren.“
Die Rendite der 10-jährigen Benchmark-Schatzanleihe hat sich im Laufe des Jahres 2022 auf rund 3 % verdoppelt, fast auf den höchsten Stand seit zehn Jahren, während der S&P 500-Index um rund 19 % gefallen ist und damit im Bereich der technischen Definition liegt eines Bärenmarktes.
Ein Bärenmarkt ist definiert als eine längere Periode mit fallenden Aktienkursen und beinhaltet normalerweise einen Rückgang von 20 % gegenüber einem vorherigen Hoch.
Sorgen über das Abstürzen der US-Wirtschaft in eine Rezession haben das Vertrauen der Anleger gedämpft, nur um kürzlich durch den Fed-Vorsitzenden Jerome Powell noch verschärft zu werden, der andeutete, dass ein Wirtschaftsabschwung nicht beabsichtigt, aber durchaus möglich sei.
Vor diesem Hintergrund wären die Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihe normalerweise gefallen, da die wirtschaftliche Unsicherheit tendenziell risikoscheue Anleger anzieht. Anleihekurse und Renditen bewegen sich gegenläufig zueinander.
Da das Hauptinstrument der Fed zur Bekämpfung der Inflation jedoch darin besteht, die Zinssätze zu erhöhen, haben Anleihen ebenso wie Aktien gelitten, da die Inflation die Kaufkraft von festverzinslichen Renditen untergräbt. Aber das hat dazu geführt, dass Anleihen eher eine attraktive Wette für renditehungrige Anleger zu sein scheinen.
Laut Bloomberg-Daten liegt die Dividendenrendite des S&P 500 derzeit bei etwa 1,65 %, etwas mehr als die Hälfte der Rendite des 10-jährigen US-Staatsanleihen.
Allerdings gibt es einen Unterschied zwischen dieser Baisse und früheren. Anders als im Jahr 2000, nach dem Platzen der Dotcom-Blase, oder 2008, als die Subprime-Krise ausbrach, erhöht die Fed diesmal die Zinsen, statt sie zu senken.
Wenn die Zentralbanken die Zinssätze senken, verbilligt das die Unternehmensfinanzierung, lässt Aktien mit besseren Dividendenrenditen attraktiver erscheinen, treibt die Anleihekurse in die Höhe und fördert die Diversifizierung, sagte Brown.
Jetzt, da die Renditen auf US-Staatsanleihen steigen, steigt der Appetit der Anleger auf festverzinsliche Wertpapiere.
„Anleihen werden zu einer besseren Alternative zu Aktien als seit langem, im Vergleich zu anderen Bärenmärkten, wo die Anleiherenditen im Laufe eines Bärenmarktes tatsächlich gesunken sind“, sagte Brown.
Laut Bloomberg-Daten ist die Kluft zwischen der Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe und der Dividendenrendite des S&P 500 so groß wie seit zehn Jahren nicht mehr.
Sie fügte hinzu: „Wenn die Anleiherenditen 3,4 % oder 4 % betragen, sehen sie plötzlich attraktiv aus, während sie in diesen früheren Bärenmärkten immer weniger attraktiv wurden, wenn auch von höheren Niveaus. Die Zinsen gingen zurück a sowohl 2000 als auch 2007, aber sie waren höher als jetzt, aber sie gingen zurück und nicht nach oben.”
In der Zwischenzeit kaufen Anleger zunehmend Aktien, die eine geringere Volatilität sowie einen besseren Wert und eine bessere Rentabilität bieten, ein Zeichen dafür, dass sie die Aussichten für die US-Wirtschaft vorsichtig einschätzen, und das sind schlechte Nachrichten für den Aktienmarkt, sagte Brown.
„Es ist notwendig, dass sich die Stimmung erholt, dass die Anleger etwas weniger risikoscheu werden und wirklich beginnen, die Trendwende am Markt zu sehen“, sagte sie.