FDie Finanzmärkte befürchten, dass die führenden Zentralbanken der Welt eine „wirtschaftliche Katastrophe“ riskieren, indem sie die Gefahr einer steigenden Inflation falsch einschätzen und die Stimulushähne, die die Weltwirtschaft mit Geld überschwemmt haben, nicht abdrehen.
Von der Federal Reserve bis zur Europäischen Zentralbank kämpfen die politischen Entscheidungsträger mit einem seit Jahrzehnten nicht mehr verzeichneten Preisanstieg, während sie versuchen, die wackeligen Volkswirtschaften auf dem Weg zu halten, sich von den Verwüstungen der Coronavirus-Pandemie zu erholen.
Während die Zentralbanken weitgehend an dem Mantra festhalten, dass die Inflation „vorübergehend“ ist und der Preisdruck auf alles, von Holz bis hin zu Puten, in den kommenden Monaten nachlassen wird, lassen Ökonomen, Wirtschaftsführer und Investoren die Alarmglocken läuten.
Sie befürchten, dass ohne rasche Maßnahmen, wie z. B. Zinserhöhungen, die galoppierende Inflation – die in den Industrieländern seit Anfang der 1980er Jahre nicht mehr zu beobachten war – bis zum nächsten Jahr so stark verankert sein wird, dass ein geldpolitischer Wechsel zu spät sein wird, um Wirkung zu zeigen . Zumindest betrachten sie dies als kritischen Moment, um die massiven Gelddruckprogramme zu beenden, die zur Bekämpfung einer Pandemierezession hochgefahren wurden.
Julian Jessop, ein unabhängiger Ökonom, der bei den britischen Treasury- und City-Firmen gearbeitet hat, sagte, dass die meisten Zentralbanken „weit hinter der Kurve“ seien und dass steigende Kosten in der gesamten Lieferkette, beispielsweise im Versand, die Preise weiterhin nach oben drücken würden gut ins nächste Jahr.
„Die Zentralbanken müssen auf die sich ändernden wirtschaftlichen Bedingungen reagieren“, sagte er. “Die Rezession, die die zusätzliche quantitative Lockerung und das Halten der Zinsen auf Nottiefs rechtfertigte, ist vorbei.”
Angesichts des Rekordtiefs der Zinsen wären moderate Erhöhungen „keine wirtschaftliche Katastrophe, sollten aber dazu beitragen, eine solche zu verhindern“, fügte Jessop hinzu.
„Zinsen und Kreditkosten werden wahrscheinlich immer noch in der Nähe historischer Tiefststände bleiben – insbesondere die Realzinsen, nachdem die Inflation berücksichtigt wurde. In Wirklichkeit würden die Zentralbanken einfach den Fuß vom Gas nehmen, anstatt auf die Bremse zu treten.“
Polen, wo die Inflation im Oktober mit 6,8% den höchsten Stand seit 20 Jahren erreichte, hat beschlossen, sofort anzugreifen. Der polnische Ministerpräsident Mateusz Morawiecki sagte am Donnerstag, die Regierung werde die Steuern auf Kraftstoffe und Energie ab Dezember senken und den am stärksten betroffenen Haushalten Prämien anbieten.
Er bezeichnete den Schritt als „Anti-Inflations-Schutzschild“ und sagte, er würde die Regierung etwa 10 Milliarden Zloty (1,8 Milliarden Pfund) kosten und dass zusätzliche Mittel aus Ausgabenkürzungen kommen würden.
Morawiecki machte die Inflation, die im Oktober mit 6,8 % den höchsten Stand seit 2001 erreichte, auf höhere Energiekosten zurückzuführen helfen Unternehmen, die Covid-19-Pandemie zu überstehen.
Die Preise für Lebensmittel, Kraftstoffe und Energie sind gestiegen. „Wir bieten eine starke Steuersenkung an, um die Auswirkungen der Inflation abzufedern“, sagte Morawiecki und fügte hinzu, dass die Inflation in den Wintermonaten Dezember bis März noch steigen könnte.
Die Inflation verfolgt die Weltwirtschaft seit Monaten, ist aber in den letzten Wochen offenkundig geworden. Der Anstieg der US-Inflationsrate um 6,2 % im Jahr bis Oktober verblüffte die Märkte und zeigte enorme Preissteigerungen bei einigen Grundnahrungsmitteln, wie einem Anstieg der Benzinpreise um 46 % und bei Fleisch, Fisch und Eiern um 11 %. In Großbritannien liegt die Inflation bei 4,2 %, die durch Rekordpreise für Erdgas in die Höhe getrieben wird.
Angesichts der pandemiebedingten Angebotsbeschränkungen, die monatelang andauern werden und einer Welle von aufgestautem Covid-Konsumentengeld, das einem begrenzten Warenfluss nachjagt, erscheinen die Behauptungen des Vorsitzenden der Federal Reserve, Jerome Powell, dass die Inflation vorübergehend ist, zunehmend hohl.
Chris Watling, der Vorstandsvorsitzende und Gründer des Beratungsunternehmens Longview Economics, stimmt zu, dass Zentralbanken Gefahr laufen, erwischt zu werden.
Nach der Finanzkrise 2008 verfolgten sie eine lockere Geldpolitik und eine straffe Fiskalpolitik in Form von quantitativen Lockerungen und Ausgabenkürzungen. Jetzt haben sie „lose monetäre und lockere Finanzen“, wobei zu viel Geld zu wenig Güter jagt.
“Sie werden eines Tages in der Aufholphase aufwachen”, sagte er. „Vielleicht Ende nächsten Jahres oder 2023, und dann werden sie am Ende ziemlich schnell anziehen, wenn die Preise steigen. Und wenn Sie sich in dieser Situation verschärfen, wird eine Blase platzen. Es ist also eine echte Herausforderung für sie.“
Mohamed El-Erian, Weltökonom des Versicherungskonzerns Allianz, sagte, dass die USA – und vielleicht die Welt – in eine Rezession getrieben werden könnten, wenn die Fed es zu spät für eine Zinserhöhung lasse. „Eine solche Verschärfung würde möglicherweise mit drei anderen kontrahierenden Kräften in den USA zusammenfallen: einer Verschärfung der Finanzmarktbedingungen, dem Fehlen zusätzlicher fiskalischer Anreize und der Erosion der Ersparnisse der privaten Haushalte.“
Es ist eine prekäre Gratwanderung für die Politik. Inflation kann das Vertrauen von Unternehmen und Verbrauchern schnell untergraben, aber ein zu starkes Vorgehen könnte die Erholung gefährden und auch die boomenden Immobilienmärkte in Ländern wie den USA, Großbritannien und Australien ernsthaft erschrecken.
El-Erian sagte, die politischen Entscheidungsträger sollten auch umfassendere Änderungen zur Steigerung der Produktivität und Verbesserungen bei der Überwachung des Finanzstabilitätsrisikos, insbesondere im Nichtbankensektor, in Betracht ziehen.
Einige Zentralbanken bereiten sich bereits darauf vor, vom Drahtseil zu springen, allen voran die Bank of England, die Anfang dieses Monats kurz vor einer Zinserhöhung stand. Die ominöse US-Inflationsrate lässt die politischen Entscheidungsträger mit Sicherheit den Sprung wagen und die Zinsen um 0,25 Prozentpunkte auf 0,35 % erhöhen, wenn sie sich in der ersten Dezemberwoche wieder treffen.
Steigende Preise haben die Inflationstheorie „King Canute“ der Zentralbanken entlarvt, sagte der ehemalige Gouverneur der Bank Mervyn King diese Woche in einem scharfen Angriff auf die Reaktion der politischen Entscheidungsträger auf der ganzen Welt auf die Covid-19-Krise.
Neuseeland erregt nicht oft die Aufmerksamkeit der Märkte, aber diese Woche kündigte die Reserve Bank des Landes die zweite Zinserhöhung in ebenso vielen Monaten an, um die Inflation zu senken, die letzten Monat 4,9% erreichte. Auf der anderen Seite der Tasmanischen See bekräftigte die Reserve Bank of Australia ihre Überzeugung, dass die Zinsen frühestens 2023 von ihrem Rekordtief von 0,1% ansteigen würden, aber die Märkte wetten darauf, dass sie nächstes Jahr diesmal 1% betragen. Die Kreditgeber stimmen jedoch mit den Füßen ab, wobei die größte Bank, das Commonwealth, am Freitag zum dritten Mal innerhalb von sechs Wochen die Festzinsen anhebt.
Die südkoreanische Zentralbank folgte dem Beispiel Neuseelands und kündigte angesichts der Besorgnis über die höheren Lebenshaltungskosten einen Anstieg auf 1% an – die zweite Erhöhung in diesem Jahr. Die Inflationsrate des Landes erreichte im Oktober 3,2%, ein fast 10-Jahreshoch.
Alex Joiner, Chefökonom bei IFM Investors in Melbourne, sagte, die Zentralbanken versuchten, abzuwarten und „gegen die Hoffnung zu hoffen“, dass der Druck durch die Pandemie weiter nachlassen würde und sich die Versorgungsprobleme von selbst lösen würden.
„Sie versuchen, die Markterwartungen zu dämpfen, aber das Problem ist, dass die Märkte ihnen nicht glauben“, sagte er. “Die Marktpreise sind aggressiv, und die Anleger zeigen, dass sie von steigenden Zinsen ausgehen.”
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Die vorsichtig optimistische Sicht der Fed überwiegt vorerst, und sowohl Joiner als auch Watling weisen auf Anzeichen für eine Lockerung der Lieferketten hin. Die Benchmark für die weltweiten Versandkosten, bekannt als baltischer Index, ist gefallen, und China beginnt, die Stromknappheit zu überwinden, die im September seinen riesigen Fertigungssektor beeinträchtigt hat.
Es besteht aber auch die Möglichkeit, dass alle das Ausmaß der strukturellen Veränderungen der Weltwirtschaft, die in den letzten Jahren eingesetzt und durch Covid beschleunigt wurden, unterschätzt haben. Dies könnte bedeuten, dass es nie eine Rückkehr in die Goldlöckchen-Ära geben wird, als Inflation und Wachstum beide „genau richtig“ waren.
John Studzinski, der geschäftsführende Direktor und stellvertretende Vorsitzende von Pimco, dem größten Anleihenhändler der Welt, sagte kürzlich in einem Bloomberg-Forum, dass eine höhere Inflation drei bis fünf Jahre lang anhalten könnte. Lieferketten müssen wiederhergestellt werden, wenn die Welt aus der Pandemiekrise hervorgeht, sagte er, und mit einer gewissen Deglobalisierung des Handels könnte die Inflation „sehr volatil sein“.