©Reuters. DATEIFOTO: Das Gebäude der US-Notenbank ist am 18. März 2008 in Washington abgebildet. REUTERS/Jason Reed
Von Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – Hedgefonds haben ihre Rekordwette auf höhere kurzlaufende US-Anleiherenditen deutlich erhöht und bestätigt, dass der Kampf, den sie für eine bevorstehende Fed-Schwenkung der Zinsen geführt haben, nun wirklich vorbei ist.
Die historische Short-Position der Fonds in zweijährigen Treasuries-Futures fällt mit der jüngsten Verschärfung der Anti-Inflations-Rhetorik seitens der politischen Entscheidungsträger der Fed zusammen, einschließlich derer mit eher gemäßigten Neigungen wie der Fed-Präsidentin von San Francisco, Mary Daly.
Die Finanzmärkte geben die Hoffnung auf, dass die Fed in absehbarer Zeit den Fuß vom Zinserhöhungspedal nehmen wird. Hedgefonds haben nach den Positionierungsdaten der Commodity Futures Trading Commission das Handtuch geworfen.
Der jüngste CFTC-Bericht zeigt, dass Spekulanten ihre Netto-Short-Position in zweijährigen Treasuries-Futures in der Woche zum 15. November um mehr als 100.000 Kontrakte auf eine neue Rekord-Netto-Short-Position von fast 590.000 Kontrakten erhöht haben.
GRAFIK: CFTC-Rekord-Netto-Short-Position in 2-jährigen Treasuries (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwvkdrzrbpm/CFTC2Y.jpg)
Das Tempo der Bewegung hat sich in letzter Zeit wirklich beschleunigt – der gesamte Netto-Short hat sich in nur sechs Wochen fast verdoppelt und ist diesen Monat um fast 240.000 Kontrakte angeschwollen, was den November auf den Weg bringt, der zweitbärigste Monat seit Einführung dieser Kontrakte im Jahr 1990 zu werden.
Eine Short-Position ist im Wesentlichen eine Wette darauf, dass der Preis eines Vermögenswertes fallen wird, und eine Long-Position ist eine Wette, dass er steigen wird. Bei Anleihen und Zinsen fallen die Renditen, wenn die Kurse steigen, und steigen, wenn die Kurse fallen.
Hedgefonds nehmen zu Absicherungszwecken Positionen in kurzfristigen US-Zins- und Anleihen-Futures ein, sodass die CFTC-Daten keine rein direktionalen Wetten widerspiegeln. Aber es ist eine ziemlich gute Anleitung.
Die Renditen von Staatsanleihen sind in den letzten Wochen gefallen – die 2-Jahres-Rendite brach um etwa 50 Basispunkte von einem 15-Jahres-Hoch von 4,80 % ein – da die jüngsten Inflationsdaten deutlich unter den Erwartungen lagen.
Aber kurzlaufende Renditen haben sich viel besser gehalten als langlaufende. Fed-Beamte haben deutlich gemacht, dass sie nicht selbstgefällig werden, die implizite Endrate für das nächste Jahr liegt wieder über 5 % und die Renditekurven drehen sich über das gesamte Laufzeitenspektrum.
Die 2s/10s-Kurve ist die am stärksten invertierte seit dem Jahr 2000, und das letzte Mal, dass sechsmonatige T-Bills so viel mehr einbrachten als 30-jährige Anleihen, war vor 40 Jahren.
Die Geschichte zeigt, dass eine umgekehrte 2s/10s-Renditekurve – wenn die zweijährigen Kreditkosten höher sind als die zehnjährigen Zinsen – fast immer einer Rezession vorausgeht. Die Rekord-Short-Position der Fonds in zweijährigen Treasuries-Futures legt nahe, dass dies genau das ist, worauf sich Spekulanten erneut positionieren.
GRAFIK: US-Renditekurve für 6 Monate/30 Jahre (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zjpqjkykbvx/6M30Y.png)
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.)
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(Von Jamie McGeever; Redaktion von Clarence Fernandez)