(Bloomberg) – Der Plan von Premierministerin Liz Truss, Milliarden von Pfund auszugeben, um die Energiepreise zu begrenzen, mag dazu beitragen, die britischen Haushalte in diesem Winter abzuschirmen, aber für Anleger in britischen Staatsanleihen gibt es nur noch mehr Schmerzen.
Die Anleger haben ihre Wetten auf eine Zinssenkung der Bank of England im nächsten Jahr nach der ersten großen geldpolitischen Ankündigung des Premierministers in der vergangenen Woche gelockert. Sie sind auch besorgt, dass Anleihen mit längeren Laufzeiten unter steigenden Inflationserwartungen und mehr Staatsanleihen leiden werden.
Laut der Deutschen Bank AG (NYSE:) könnte die Rettungsaktion von Truss in diesem und im nächsten Geschäftsjahr zusätzliche Gilt-Emissionen in Höhe von rund 200 Mrd. £ hinzufügen. Das sind unerwünschte Neuigkeiten für einen Markt, der bereits mit dem schnellsten Inflationstempo seit 40 Jahren zu kämpfen hat. Die britische Zentralbank hat signalisiert, dass sie „nachdrücklich“ handeln wird, um die Preise durch eine Straffung der Geldpolitik einzudämmen.
„Ich denke, das Ausmaß der zusätzlichen Verschuldung, die größeren Risiken im Zusammenhang mit den Doppeldefiziten werden später höhere Renditen bedeuten“, sagte Howard Cunningham, Portfoliomanager bei Newton Investment Management. „Die Energiepreisobergrenze wird wahrscheinlich zu einer niedrigeren Gesamtinflation führen, aber zu einer anhaltenderen Kerninflation, da die Verbraucher weiterhin Geld ausgeben werden.“
Er sieht einen Anstieg der 10-jährigen Gilt-Renditen von derzeit etwa 3 % auf etwa 3,5 %. Sie haben seit Anfang August bereits um 1,3 Prozentpunkte zugelegt.
Die Geldmärkte reagierten auf das Programm von Truss, indem sie die kurzfristigen Inflationserwartungen herunterschraubten, aber auch erwarteten, dass die Zinssätze bis 2023 länger hoch bleiben werden Einschnitte im letzten Monat.
Die BOE verschob ihre nächste Zinsentscheidung um eine Woche bis zum 22. September nach dem Tod von Königin Elizabeth II., was den politischen Entscheidungsträgern mehr Zeit gab, den Truss-Energieplan sowie Schlüsseldaten zu Arbeitsplätzen und Inflation zu analysieren, die nächste Woche anstehen.
Ökonomen von JPMorgan (NYSE:) Securities, BNP Paribas (OTC:) und Credit Suisse gehen bereits davon aus, dass die BOE diesen Monat den Leitzins um 75 Basispunkte auf 2,5 % erhöhen wird. Das kommt zu dem Anstieg um einen halben Punkt im August hinzu, dem größten Anstieg seit 27 Jahren.
Die politischen Entscheidungsträger müssen in den kommenden Monaten zwei gegensätzliche Kräfte bewerten. Truss sagt, dass ihr Plan, die Energierechnungen einzufrieren, die Gesamtinflationsrate um bis zu 5 Punkte senken wird, die nach Schätzungen des Finanzministeriums von Ökonomen bei etwa 15 % liegen wird. Die Sorge ist, dass die Abfederung der Verbraucher jetzt zu einer zusätzlichen Belastung der Wirtschaft und später zu einem Anstieg der Preise führen wird.
„Die jüngsten Maßnahmen senken die kurzfristige Inflation und könnten die Dringlichkeit der BOE verringern“, sagte Rohan Khanna, Zinsstratege bei UBS. „Aber das könnte eine hartnäckigere Inflation bedeuten, da die Kaufkraft weniger stark beeinträchtigt wird als bisher angenommen, und daher nach einem Höhepunkt der Zinsen weniger nachlässt.“
Höhere Zinsen an den Finanzmärkten und von der BOE würden die Belastungen für die Verbraucher erhöhen, die mit dem schlimmsten Druck auf ihre Kaufkraft seit einem Jahrhundert zu kämpfen haben.
Der Zeitpunkt der nächsten Entscheidung der BOE trägt zur Komplexität der Bewertung bei. Politische Entscheidungsträger sollten sich am 15. September treffen, bevor Finanzminister Kwasi Kwarteng plant, detailliertere Schätzungen der Kosten des Truss-Energiepakets vorzulegen. Durch die Verzögerung um eine Woche ist es möglich, dass die BOE nun über die Zinsen entscheidet, nachdem sie diese Schätzungen gesehen hat.
Die BOE plante auch, das Treffen in diesem Monat zu nutzen, um den Verkauf einiger der Anleihen zu bestätigen, die sie in den Jahren der quantitativen Lockerung aufgebaut hatte, als sie 895 Milliarden Pfund an Vermögenswerten anhäufte, um die Wirtschaft anzukurbeln. Diese Verkäufe könnten jetzt in Kwartengs eigene Fundraising-Pläne kollidieren.
„Dies wird einen großen Schritt in der Nettoausgabe von Gilts bedeuten, der mit der quantitativen Straffung und Erhöhung der Bank of England kollidieren wird“, schrieb er Citigroup (NYSE:)-Stratege Jamie Searle in einer Mitteilung an Kunden.
Die britische Zinsstrategin von NatWest Markets, Imogen Bachra, sieht aufgrund dieser Gegenwinde einen „Regimewechsel“ für Gilts vor und prognostiziert, dass die Renditen 10-jähriger Gilts bis zum Jahresende 4 % erreichen werden. Gilts könnten laut HSBC auch unter der schwächelnden Nachfrage von Pensionsfonds und ausländischen Investoren leiden.
Eine Bemerkung Anfang dieser Woche von BOE-Chefökonom Huw Pill, dass der Truss-Plan die Inflation kurzfristig senken würde, wurde als Zeichen der Zurückhaltung interpretiert und führte zu einem Anstieg der zweijährigen Gilts. Aber das wird durch das Bestreben der BOE ausgeglichen, die Inflation schnell wieder auf ihr Ziel von 2 % zu bringen.
„Die Bank of England wird sich wahrscheinlich immer noch unter immensem Druck fühlen, ihr Engagement für eine Rückkehr der Inflation zu beweisen, und eine Zinserhöhung um 75 Basispunkte nächste Woche ist eine sehr reale Möglichkeit“, sagte Hugh Gimber, Global Market Strategist von JPMorgan Asset Management.
In dieser Woche
- Aufgrund einer längeren Ruhephase sind keine Reden von BOE-Politikern geplant. Vertreter der Europäischen Zentralbank werden jedoch mit geplanten Reden, darunter von Philip Lane und Isabel Schnabel, in Kraft treten.
- Die britischen Inflationszahlen für die August- und Juli-Wachstumszahlen sowie Beschäftigungs- und Lohndaten werden ebenfalls überwacht.
- Die deutsche ZEW-Umfrage für September wird vor den Ifo-Zahlen der folgenden Woche genau auf Hinweise zur Geschäftsstimmung hin beobachtet. Ansonsten sind die Daten meist zweitrangig und rückwärtsgerichtet.
- Die Anleiheverkäufe aus Deutschland, Italien, Frankreich, Spanien und Portugal sollen sich laut der Commerzbank AG (OTC:) auf fast 30 Milliarden Euro (30,2 Milliarden US-Dollar) belaufen, die darauf hinweist, dass die EU und Belgien Schulden über Banken verkaufen können. Großbritannien wird diese Woche keine Anleihen verkaufen.
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