©Reuters. DATEIFOTO: Ein Mitarbeiter der Korea Exchange Bank zählt am 28. April 2010 bei einem Fototermin in der Zentrale der Bank in Seoul hundert US-Dollar-Scheine. REUTERS/Jo Yong-Hak/File Photo
Von Saqib Iqbal Ahmed
NEW YORK (Reuters) – Die restriktive Neigung der Federal Reserve hat den Anleihenmarkt erschüttert, wobei Treasuries den schlechtesten Start in das Jahr in der Geschichte verzeichnen.
Die Renditen der 10-jährigen US-Benchmark-Staatsanleihen, die sich umgekehrt zum Anleihenpreis bewegen, erreichten Anfang dieser Woche einen Höchststand von 2,417 %, da die Anleger eine aggressivere Fed einkalkulierten, einen Gewinn von 90 Basispunkten seit Jahresbeginn und ihren höchsten Stand seit Mai 2019.
Viele Anleger erwarten weitere Turbulenzen bei Anleihen, da die steigenden Verbraucherpreise die Fed in einen vollen Inflationsbekämpfungsmodus treiben. Goldman Sachs (NYSE:) hob am Donnerstag seine Jahresendprognose für die 10-Jahres-Rendite von einer früheren Prognose von 2,25 % auf 2,7 % an und prognostizierte eine „bescheidene“ Inversion der Renditekurve für Staatsanleihen, obwohl der Analyst der Bank das Phänomen sagte nicht unbedingt auf eine bevorstehende Rezession hindeuten, wie dies in der Vergangenheit der Fall war.
Hier ist ein kurzer Blick auf den Zustand des Treasury-Marktes fast drei Monate nach Beginn des Jahres 2022.
Grafik: Anleihen bluten – https://graphics.reuters.com/USA-MARKETS/BONDS/klvykjgmovg/chart.png
Der ICE (NYSE:) BofA Treasury Index ist in diesem Jahr um 5,6 % gefallen, der schlechteste Start in der Geschichte, da die Anleger eine Fed neu bewerten, von der nun erwartet wird, dass sie die Geldpolitik in diesem Jahr um weitere 190 Basispunkte strafft, und die angekündigt hat, die Zinsen um 190 Basispunkte anheben zu können 50 Basispunkte bei einer seiner bevorstehenden Sitzungen, falls dies gerechtfertigt ist.
Grafik: Zinskurveninversionen und Rezessionen – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lbvgnmgzzpq/Pasted%20image%201648064675503.png
Anleger, die befürchteten, dass eine restriktive Geldpolitik das Wachstum beeinträchtigen könnte, haben die Form der Renditekurve von US-Staatsanleihen im Auge behalten, die zunehmend zeigt, dass die Renditen einiger kürzerlaufender Schuldtitel über die Renditen längerfristiger Schuldtitel steigen.
Eine umgekehrte Zinskurve ist in der Regel ein Zeichen dafür, dass sich die Anleger Sorgen um die Wirtschaft machen und Rezessionen folgten, wenn die Renditen für 2-jährige Treasuries über die für 10-jährige gestiegen sind. Dieser Teil der Renditekurve hat sich bisher nicht invertiert, obwohl sich die Lücke zwischen den Renditen in den letzten Wochen dramatisch verringert hat.
Analysten von Goldman Sachs sagten, sie erwarteten, dass sich ein Teil der Renditekurve in diesem Jahr umkehren würde, obwohl eine solche Bewegung aufgrund des aktuellen Umfelds der „hohen Inflation“ nicht unbedingt eine Rezession bedeuten würde.
„In einem solchen Umfeld könnte eine tiefere Nominalkurveninversion erforderlich sein, um die gleichen Rezessionschancen in Modellen zu erzeugen, wie sie in jüngeren Konjunkturzyklen zu sehen sind“, schrieben die Analysten von Goldman in einem kürzlich erschienenen Bericht.
Grafik: Realertrag – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zjpqkdjozpx/Pasted%20image%201648069055243.png
Anleger haben auch die sogenannten Realrenditen oder die Nominalrendite einer Anleihe abzüglich der Inflationsrate beobachtet.
Negative Realrenditen auf Staatsanleihen haben die Attraktivität von Aktien und anderen vergleichsweise riskanten Anlagen seit mehr als zwei Jahren erhöht und dazu beigetragen, die Verdopplung des S&P 500 gegenüber seinen Tiefstständen im März 2020 zu untermauern. Dennoch haben sie in den letzten Wochen begonnen, sich nach oben zu bewegen, was die zunehmend restriktive Haltung der Fed widerspiegelt. Dies könnte weitere Probleme für den US-Dollar signalisieren, der in diesem Jahr um 5,2 % gefallen ist.
Grafik: Bond-Wetten – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/movanbjkapa/Pasted%20image%201648131929150.png
Der Ausverkauf von Anleihen hat wahrscheinlich Anleger verletzt, die sich kürzlich in Treasuries, einem beliebten sicheren Hafen, gestapelt hatten, als die geopolitische Unsicherheit zunahm, nachdem Russland im vergangenen Monat in die Ukraine einmarschiert war. Der TLT iShares 20+ year Treasury Bond ETF – häufig verwendet von Anlegern, um Ansichten über den Markt für Staatsanleihen auszudrücken – verzeichnete in den letzten sechs Wochen Nettozuflüsse, die längste Serie seit drei Jahren.
Grafik: Spekulative Positionierung: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lgvdwqkaqpo/Pasted%20image%201648064963248.png
Andere Marktsegmente scheinen jedoch für höhere Renditen positioniert worden zu sein. CFTC-Daten zu Treasury-Futures, die die Positionierung von Hedgefonds und anderen kurzfristigeren Marktteilnehmern erfassen, zeigen, dass Anleger seit Mitte Oktober eine Netto-Short-Position bei 10-jährigen Treasury-Futures haben.