SEine drastische Erhöhung der Zentralbankzinsen könnte sich als Lösung für das aktuelle inflationäre Umfeld eher als katastrophal als nur als unangemessen erweisen. Das war die Botschaft, die darin lauerte Rede von einer der geldpolitischen Entscheidungsträgerinnen der Bank of England, Silvana Tenreyro, letzte Woche. Es ist schwer zu widersprechen. Während die Inflation die Armen aufgrund ihres niedrigen Einkommens überproportional trifft, sind Zinserhöhungen ein „Heilmittel“, das schlimmer ist als die Krankheit.
Die Bank betrachtet die wachsende Arbeitslosigkeit als notwendigen Kompromiss, um eine Beschleunigung der Inflation zu verhindern. Seine zentrale Projektion für steigende Zinsen schlägt vor Fast 2,5 Millionen Menschen wären im Jahr 2025 arbeitslos – im schlimmsten Fall wären 3 Millionen arbeitslos. Dies würde zu weit verbreitetem Elend führen. Niemand will arbeitslos sein. Das Reserveheer der Arbeitslosen von Karl Marx ist voll von Wehrpflichtigen, nicht von Freiwilligen. Viele verlassen bereits ihre Reihen und ziehen es vor, die Erwerbsbevölkerung ganz aufzugeben, anstatt arbeitslos zu sein.
Sowohl eine höhere Arbeitslosigkeit als auch eine höhere Inflation verringern das Wohlergehen. Der Ökonom David Blanchflower zeigte 2014, dass Arbeitslosigkeit die Menschen viel unglücklicher macht als Inflation. Jeder Anstieg der Arbeitslosenquote um einen Prozentpunkt senke das Wohlbefinden um mehr als das Fünffache eines Anstiegs der Inflationsrate um einen Prozentpunkt. Mehr jüngste Arbeit deutet darauf hin, dass die Menschen „zwischen neun und 13“ mal täglich unter Arbeitslosigkeit leiden als unter Inflation.
Angesichts der Tatsache, dass die britische Wirtschaft gerade erst aus Covid hervorgegangen ist, ist es erschreckend, eine tiefe Rezession zu orchestrieren. Die Bank arbeitet nach einer fehlerhaften Logik: Je mehr sie die Zinsen erhöht, desto mehr steigt die Arbeitslosigkeit und desto schneller sinkt die Inflation. Aber dieses Beziehung zwischen Arbeitslosigkeit und Inflation gibt es nicht.
Es ist auffällig, dass die derzeit niedrigen Arbeitslosenquoten jetzt als „nicht tragbar“ gelten, obwohl ähnliche Arbeitslosenquoten vor der Pandemie in Ordnung waren. Nach der globalen Finanzkrise von 2008 reagierte die Inflation ein Jahrzehnt lang kaum auf den Rückgang der Arbeitslosenquote im Vereinigten Königreich von 9 % auf 4 %. Echte Bezahlung war stagniert. Ein solcher Rückgang der Arbeitslosigkeit hätte zu einem schnellen Lohnwachstum führen müssen. Dies geschah nicht aufgrund dessen, was der Wirtschaftswissenschaftler Michał Kalecki als „Grad des Monopols“. Auf diese Weise können Unternehmen die Möglichkeit von Arbeitnehmern, Verbrauchern und Regulierungsbehörden einschränken, den Aufschlag von Verkaufspreisen auf die Kosten zu beeinflussen und den Anteil der Löhne am Output zu verteidigen. Seit 2008 britische Durchschnittsaufschläge erhöht von 20 % auf 35 %.
Prof. Blanchflower korrekt Vorhersage dass sich der Preisanstieg in den USA verlangsamen würde. Die Federal Reserve wurde von den niedriger als erwarteten Inflationswerten der letzten Woche überrascht. Der Ökonom glaubt, dass Großbritannien wahrscheinlich denselben Weg einschlagen wird. Der größte Treiber der britischen Inflation im Oktober wird die höhere Preisobergrenze für Energie sein. Aber um zu sehen, dass die Inflation in diesem Monat mit der gleichen Rate wie im September weiter steigt, müssten die Preise um etwa das Zehnfache steigen historischer Durchschnitt. Das scheint unwahrscheinlich. Desinflation ist das wahrscheinlichere Ergebnis.
Nachdem die anfängliche Explosion höherer Energiekosten und Covid-Unterbrechungen nachgelassen hat, gibt es nur wenige Möglichkeiten, wie sich der Inflationsschock ausbreiten kann. Ein Mechanismus wäre, dass Unternehmen nachhaltige Kostenänderungen markieren. Ohne Eingriffe zur Festsetzung von Preisen oder einen Wettbewerbswächter mit Zähnen ist Großbritannien eine Schatzinsel für Unternehmen, um Gewinne mit Preiserhöhungen zu erzielen. Wenn das passiert, dann drohen die Zinserhöhungen der Bank, die Wirtschaft in eine Rezession zu treiben und Millionen von Menschen zu schaden – mit geringen Auswirkungen auf die Gesamtinflationsrate.