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- Die Fed drängt die USA in eine Rezession, um die Inflation abzukühlen. Es ist möglicherweise nicht erforderlich.
- Die Inflationserwartungen sind seit dem Frühjahr gesunken, was darauf hindeutet, dass es kaum Chancen auf einen Preisanstieg wie in den 1980er Jahren gibt.
- Die Zinsen aus Angst vor einer Erholung der Erwartungen zu erhöhen, sei „unverantwortlich“, sagte ein ehemaliger Fed-Ökonom.
Je nachdem, wen Sie fragen, verläuft der Kampf der USA gegen die Inflation entweder reibungslos oder zieht die Wirtschaft in eine Rezession.
Die politischen Entscheidungsträger der Federal Reserve haben in den letzten Wochen deutlich gemacht, dass sie nicht aufhören werden, die Zinsen zu erhöhen, bis die Inflation wieder ihr Ziel von 2 % erreicht. Die Zentralbank erhöhte am Mittwoch die Zinsen erneut auf das höchste Niveau seit 2008 und erweiterte damit ihren aggressiven Versuch, das Preiswachstum zu beruhigen.
Die Bemühungen könnten die USA in eine Phase unterdurchschnittlichen Wachstums und höherer Arbeitslosigkeit ziehen, aber die Inflation weiter wüten zu lassen, würde „weitaus größere Schmerzen“ verursachen, sagte Fed-Vorsitzender Jerome Powell in einer anschließenden Pressekonferenz.
Die meisten Amerikaner glauben nicht, dass ein solcher Kompromiss – eine Rezession zur Abkühlung der Inflation – notwendig ist. Die Erwartungen der Öffentlichkeit hinsichtlich der zukünftigen Inflation nehmen stetig ab, da die Preise für Schlüsselgüter nachgeben und die Probleme in der Lieferkette behoben werden. Die Haushalte denken nicht nur, dass das Schlimmste vorbei ist; Sie sehen eine dramatische Abkühlung der Inflation in den nächsten Jahren.
Inflationserwartungen mögen wie einfache Prognosen erscheinen, aber ihre Auswirkungen auf die Wirtschaft können dramatisch sein. Inflation kann wie eine Art sich selbst erfüllende Prophezeiung wirken. Wenn die Amerikaner eine Beschleunigung des Preiswachstums erwarten, verlangen sie tendenziell höhere Löhne. Das führt zu höheren Gesamtausgaben, und Unternehmen erhöhen in der Regel die Sachpreise. Ein Teufelskreis kann schnell Gestalt annehmen, wenn die Löhne schneller steigen und die Preise höher steigen.
Die Dynamik funktioniert auch in die andere Richtung. Verankerte Inflationserwartungen können das Preiswachstum nach unten drücken, da die Verbraucher große Preiserhöhungen ablehnen und die Unternehmen dazu gedrängt werden, miteinander zu konkurrieren.
Das findet heute statt. Die durchschnittlichen Inflationserwartungen sind seit Juni gesunken, was darauf hindeutet, dass die Haushalte den Preisanstieg eher als vorübergehenden Zeitraum denn als eine weitere Krise im Stil der 1980er Jahre betrachten. Der Median der erwarteten Inflationsrate für das kommende Jahr rutschte laut der New York Fed von 6,2 % im August auf 5,7 % Umfrage zu den Verbrauchererwartungen. Der Median der erwarteten Dreijahresrate ging unterdessen von 3,2 % auf 2,8 % zurück, was den niedrigsten Wert seit November 2020 darstellt und dem Durchschnitt vor der Pandemie entspricht.
Powell wies am Mittwoch auf gut verankerte Inflationserwartungen als Segen hin, stellte jedoch fest, dass der Trend „kein Grund zur Selbstzufriedenheit ist“.
„Je länger die derzeitige Phase hoher Inflation anhält, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass sich die Erwartungen einer höheren Inflation verfestigen“, sagte der Vorsitzende.
Neuere Umfragen deuten darauf hin, dass sich der Abwärtstrend bis in den Herbst hinein fortsetzt. Das Verbrauchervertrauen stieg im September zum zweiten Mal in Folge angesichts sinkender Benzinpreise und guter Beschäftigungsaussichten. Der Konferenzvorstand sagte Dienstag. Die Befürchtungen einer zügellosen Inflation „sind weiter zerstreut“ und befinden sich nun auf dem niedrigsten Stand seit Anfang 2022, sagte Lynn Franco, Senior Director of Economic Indicators bei The Conference Board.
Die Märkte gehen auch davon aus, dass die Inflation in den nächsten Jahren sinken wird. Das 5-Jahres-Breakeven-Inflationsrate – der das erwartete Preiswachstum anhand der Preise bestimmter Staatsanleihen misst – fiel am Montag auf 2,33 %, was den niedrigsten Wert seit Juni 2021 widerspiegelt. Der Rückgang setzt einen Abwärtstrend fort, der im März begann, als die Fed ihren Zinserhöhungszyklus begann. Während sich die Breakeven-Rate erholen kann, sollte sich die Inflation als hartnäckig erweisen als erwartet, signalisiert der jüngste Trend, dass die Anleger auf eine anhaltende Abkühlung setzen.
Die Amerikaner setzen ihr Geld dort hin, wo ihr Mund ist. Abgesehen von einem kleinen Anstieg im August sind die inflationsbereinigten Verkäufe bei Einzelhändlern und Restaurants gegenüber dem Höchststand im April deutlich gesunken, da die Käufer vor steigenden Preisen zurückschrecken. Kartendaten der Bank of America zeigen, dass wohlhabendere Haushalte im Sommer ihre Ausgaben einschränken.
Natürlich wurzelt die Mission der Fed, die Inflation einzudämmen, bevor die Erwartungen steigen, in dem, was sie aus der Vergangenheit gelernt hat. Der Inflationszauber der 1970er Jahre wurde verschärft, als die Erwartungen aus dem jahrelangen Trend ausbrachen und höher schossen. Um das Preiswachstum in den Griff zu bekommen, waren rekordhohe Zinssätze und eine schwere Rezession erforderlich.
Jüngste Daten deuten jedoch darauf hin, dass ein solcher Ausbruch in der heutigen Wirtschaft unwahrscheinlich ist. Inflationserwartungen „sind nur in dem Maße von Bedeutung, in dem sie das Verhalten ändern“, und es gibt keine Anzeichen dafür, dass eine solche Verschiebung stattfindet, sagte Claudia Sahm, eine ehemalige Ökonomin der Fed und des Weißen Hauses, in einer Mitteilung vom 22. September twittern.
„Es hat ein Jahrzehnt hoher Inflation gedauert, um es zu schaffen, nicht anderthalb Jahre“, sagte sie über eine Hochinflationsmentalität. „Es ist unverantwortlich, eine aggressive Verschärfung mit der Angst vor einem Lösen der Anker zu rechtfertigen.“