Von Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – Die aktualisierten Wirtschaftsprognosen der US-Notenbank werden diese Woche voraussichtlich weniger Zinssenkungen zeigen als noch vor drei Monaten erwartet, außerdem eine höhere Inflation und ein geringeres Wachstum. Diese präzisen Wirtschaftsaussichten werden die Autorität der US-Notenbank in die Höhe treiben.
Darüber hinaus könnte Fed-Vorsitzender Jerome Powell eine Warnung an die Verbraucher aussprechen: „Die tatsächlichen Ergebnisse können abweichen.“
Nachdem ihre Prognosen im letzten Jahr durch ein schnelleres Wirtschaftswachstum und eine niedrigere Inflation als erwartet zunichte gemacht wurden und es nun durch eine höhere Inflation und ein verlangsamtes Wachstum zu einer Verlangsamung kommt, haben die Fed-Vertreter die Diskussion über ihre Aussichten in letzter Zeit um die wichtigsten alternativen Wege ergänzt, die die Wirtschaft ihrer Meinung nach einschlagen könnte.
Diese Strategie ist einerseits ein Hinweis darauf, was die Notenbanker nicht wissen, und andererseits ein Weg, die Erwartungen der Öffentlichkeit flexibler zu gestalten. Powell könnte sie bei seiner Pressekonferenz am Mittwoch nach Abschluss der zweitägigen geldpolitischen Sitzung durchaus verfolgen. Er will damit den Fokus von der neuen Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen und ihrer marktbestimmenden Prognose, in welche Richtung sich der Leitzins nach Einschätzung der Notenbanker entwickeln wird, auf den Medianwert lenken.
„Ich betone immer die Bedeutung einer Geschichte, die die makroökonomischen Aussichten und die politische Strategie auf kohärente Weise miteinander verbindet“, schrieb Larry Meyer, ein ehemaliger Fed-Gouverneur, der heute die Beratungsfirma Monetary Policy Analytics leitet, letzte Woche. „Die Stärke der Geschichte hängt vom Grad der Unsicherheit ab, der in letzter Zeit stark zugenommen hat. In diesem Fall sollten wir alternativen Szenarien mehr Aufmerksamkeit schenken.“
Seit Ende letzten Jahres war Präzision nicht mehr die Stärke der Fed, denn die Notenbanker schienen drei Zinssenkungen für das Jahr zu beschließen, wurden dann aber von der Inflation überrumpelt, die nicht wie erwartet zurückging. Daher werden sie ihre Prognose wahrscheinlich auf nur zwei Zinssenkungen um jeweils einen Viertelprozentpunkt für das Jahr oder vielleicht nur eine korrigieren, wobei selbst daran Zweifel bestehen.
Steife Inflation
Das US-Arbeitsministerium wird am Mittwoch neue Inflationsdaten veröffentlichen, nur wenige Stunden vor der Veröffentlichung der aktualisierten Prognosen und der neuen politischen Erklärung der Fed um 14:00 Uhr EDT (18:00 Uhr GMT). Powells Pressekonferenz folgt um 14:30 Uhr EDT. Die Zentralbank, die die Zinsen in den Jahren 2022 und 2023 aggressiv erhöht hat, um einen Inflationsanstieg zu bekämpfen, wird allgemein erwartet, dass sie ihren Leitzins in der Spanne von 5,25 % bis 5,50 % belässt, die im vergangenen Juli festgelegt wurde.
Wichtige Inflationsindikatoren haben sich seit der letzten Prognose im März und der geldpolitischen Sitzung vom 30. April bis 1. Mai kaum verändert. Die geldpolitischen Vertreter sind daher weiterhin zögerlich, eine erste Zinssenkung vorzunehmen, solange die Inflation nicht wieder sinkt. Insbesondere dürfte die Inflation in der neuen geldpolitischen Erklärung noch immer als „erhöht“ beschrieben werden, was die Debatte um eine Zinserhöhung noch weiter hinauszögern wird.
Im April lag der Preisindex für die privaten Konsumausgaben, der zur Festlegung des Inflationsziels der Fed von zwei Prozent verwendet wird, bei einer jährlichen Rate von 2,7 Prozent.
Doch anders als in der übrigen Zeit seit dem Ausbruch der COVID-19-Pandemie Anfang 2020 sind die Risiken jetzt differenzierter und die Daten oft widersprüchlich. Zunächst konzentrierten sich die Zentralbanker nur auf die Senkung der Arbeitslosenquote, nachdem diese in den Monaten, in denen viele Dienstleistungen geschlossen waren, massiv angestiegen war. Später lag der Fokus ausschließlich auf der Eindämmung der Inflation, die Mitte 2022 auf ein 40-Jahres-Hoch gestiegen war.
Heute sind die Politiker weder völlig davon überzeugt, dass die Inflation ohne eine längere Phase straffer Geldpolitik wieder das Zwei-Prozent-Ziel erreichen wird, noch sind sie sich völlig sicher, dass der Arbeitsmarkt nicht unter Druck gerät und die Arbeitslosigkeit rasch weiter ansteigt.
Tatsächlich zeigten letzte Woche veröffentlichte Daten, dass ein Arbeitsmarktindikator wieder auf das Niveau vor der Pandemie zurückgekehrt ist. Dies ist ein ermutigendes Zeichen der Normalisierung und bringt den Indikator auch in die Nähe dessen, was ein Fed-Gouverneur als eine Art Auslösepunkt für steigende Arbeitslosigkeit bezeichnete.
„Nuancierteres Bild“
Fed-Gouverneur Christopher Waller hat sich eingehend mit dem Zusammenhang zwischen Arbeitskräftenachfrage und Arbeitslosigkeitsdynamik befasst und sagte in einer Rede im Januar, seine Untersuchungen ließen darauf schließen, dass es zu einem „signifikanten Anstieg der Arbeitslosenquote“ kommen würde, wenn die Zahl der offenen Stellen unter 4,5% fallen würde.
Im April lag die Rate bei 4,8 und damit unter dem Pandemie-Höchststand von 7,4 im März 2022 und den 5,3 im vergangenen Februar.
“Wenn Waller Recht hat, dann könnte die Wirtschaft früher als erwartet einen Punkt erreichen, an dem die Fed das Beschäftigungsmandat berücksichtigen muss”, schrieb Tim Duy, Chefvolkswirt für die USA bei SGH Macro Advisors, letzte Woche und verwies dabei auf die beiden vom Kongress vorgegebenen Ziele der Fed, nämlich stabile Preise und niedrige Arbeitslosigkeit aufrechtzuerhalten.
Dennoch bleiben Einstellungs- und Lohnwachstum robust. Am Freitag veröffentlichte Daten zeigen, dass US-Unternehmen im Mai 272.000 neue Stellen geschaffen haben, deutlich mehr als die durchschnittliche monatliche Rate von 183.000 im Jahrzehnt vor der Pandemie, wobei die Löhne jährlich um 4,1 Prozent stiegen.
Nachdem die Inflation im vergangenen Jahr ohne nennenswerte Auswirkungen auf den Arbeitsmarkt oder das Wirtschaftswachstum rapide gesunken war, versuchen die Notenbanker nun, “zu begreifen”, ob weitere Fortschritte bei der Senkung des Preisdrucks eine Abkühlung der Konjunktur und steigende Arbeitslosigkeit erfordern, sagte Austan Goolsbee, Präsident der Chicago Fed, Ende Mai.
Dies wäre eine Rückkehr zu einem der traditionelleren wirtschaftlichen Zielkonflikte, mit denen sich die politischen Entscheidungsträger auseinandersetzen müssen, und zugleich ein Zeichen dafür, dass einige der Exzesse der Pandemie – der historische Anstieg der offenen Stellen, die Billionen an überschüssigem Bargeld in Unternehmen und Haushalten und die verworrenen globalen Lieferketten – weitgehend verschwunden sind.
Allerdings würde dies auch größere Zweifel an den Prognosen der Fed selbst sowie am Zeitpunkt und Tempo einer Zinsänderung wecken.
So liegt die im Mai verzeichnete Arbeitslosenquote von 4% bereits auf dem Niveau, das die Politiker im Median für das Jahresende in den USA erwarten. Dennoch sind das anhaltende Beschäftigungs- und Lohnwachstum klare Anzeichen der Stärke.
Wie bei anderen aktuellen Daten handelt es sich auch hier um eine Reihe widersprüchlicher Signale, die die Fed entweder in Einklang bringen oder abwehren muss.
“Die Kombination aus robuster Schaffung von Lohnarbeitsplätzen, festerem Lohnwachstum und schwächerem Arbeitskräfteangebot deutet auf einen Arbeitsmarkt hin, der weiterhin angespannt ist”, sagte Lydia Boussour, leitende Ökonomin bei EY-Parthenon. Doch der Anstieg der Arbeitslosenquote auf ein Zweijahreshoch “zeichnete ein differenzierteres Bild und bestätigte andere Daten, die auf schwächere Arbeitsmarktbedingungen hinwiesen.”