©Reuters. DATEIFOTO: Das Gebäude der US-Notenbank ist am 18. März 2008 in Washington abgebildet. REUTERS/Jason Reed/Dateifoto
Von Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – Hedgefonds gingen in die geldpolitische Sitzung der Fed vom 20. bis 21. September und wetteten auf ein Zeichen dafür, dass sich eine gemäßigte Wende am Horizont abzeichnet.
Sie bekamen einen Drehpunkt, aber unglücklicherweise war es für sie ein doppeltes, restriktives Signal, dass die Zinssätze weiter steigen werden, bis die Inflation fest auf das Ziel zurückgeht, unabhängig von den wirtschaftlichen Folgen.
Der jüngste Bericht der Commodity Futures Trading Commission zeigt, dass Spekulanten ihre Short-Positionen in Zins-, US- und Treasuries-Futures in der Woche bis zum 20. September reduzierten und ihre Netto-Long-Position in Dollar erheblich reduzierten.
Eine Short-Position ist im Wesentlichen eine Wette darauf, dass der Preis eines Vermögenswertes fallen wird, und eine Long-Position ist eine Wette, dass er steigen wird. Bei Anleihen und Zinsen fallen die Renditen, wenn die Kurse steigen, und steigen, wenn die Kurse fallen.
Vielleicht war es unvermeidlich, dass die Fonds ihr Engagement vor der Entscheidung der Fed reduzierten. Einige Positionen und die zugrunde liegenden Vermögenswerte befanden sich bereits auf oder nahe an historischen Extremen – der Dollar auf einem 20-Jahres-Höchststand, implizierte Fed-Zinsen nahe 4 % und die Wall Street und Treasuries hatten eines ihrer schlechtesten Jahre überhaupt.
In den Tagen nach der dritten Zinserhöhung um 75 Basispunkte und der klaren Botschaft einer weiteren Straffung sanken die Aktien und Anleihen jedoch, und die Zinsen und der Dollar stiegen. Es besteht die Möglichkeit, dass Gelder für ihre „Doom and Gloom“-Trades aufgeladen werden.
„Da die finanziellen Bedingungen voraussichtlich noch restriktiver werden, beinhaltet unser Ausblick jetzt einen leichten (BIP-)Rückgang im Jahr 2023“, Barclays (LON:) US-Ökonomen schrieben am Freitag. “Mit einer höheren Messlatte für das Beenden von Wanderungen haben sich die Risiken einer erheblichen Überstraffung verschärft.”
Laut Goldman Sachs (NYSE:) sind die Finanzbedingungen in den USA nun die angespanntesten seit April 2020
Das Schlimmste seit der Depression
Die bemerkenswertesten Positionsverschiebungen in der Woche zum 20. September waren bei Währungen, wo CFTC-Spekulanten und Leveraged Accounts ihre bullishen Dollar-Wetten um rund 7 Milliarden Dollar auf 10,2 Milliarden Dollar reduzierten.
Das war die größte wöchentliche Verschiebung gegenüber dem Dollar seit März 2020. Das meiste davon war darauf zurückzuführen, dass die Fonds zum ersten Mal seit Juni in eine Netto-Long-Position im Euro umschichteten.
Der 45.000-Kontrakt-Swing war der größte seit März 2020 und der sechstgrößte seit Einführung der Euro-Futures-Kontrakte in den 1980er Jahren. Es sieht so aus, als hätten sich Spekulanten an die neu entdeckte Restriktivität der Europäischen Zentralbank geklammert, obwohl dies jetzt fehl am Platz zu sein scheint, da der Euro bequem unter der Dollarparität liegt.
In ähnlicher Weise reduzierten die Fonds ihre Netto-Short-Position in Pfund Sterling um 13.000 Kontrakte, die größte Bewegung seit sechs Wochen. Das war vor dem Rückgang des Pfunds um 3,5 % gegenüber dem Dollar am Freitag, dem siebtgrößten Rückgang an einem Tag seit über 50 Jahren.
Bei den Zinsen reduzierten CFTC-Spekulanten ihre Netto-Short-Position in dreimonatigen “SOFR”-Futures um 33.000 Kontrakte auf 788.000 Kontrakte, die kleinste Netto-Short-Position seit sieben Wochen.
Sie reduzierten ihre Netto-Short-Position in 10-jährigen Treasuries-Futures um 123.000 Kontrakte, die größte Short-Covering-Bewegung seit fast fünf Monaten.
Und bei Aktien reduzierten sie ihre Netto-Short-Position um 61.500 Kontrakte auf 219.500, die kleinste Netto-Short-Position seit zwei Monaten. Das war der „bullischste“ Wochenschwung seit Mai.
Der Ausverkauf auf allen Märkten war seitdem jedoch brutal. Laut Charlie Bilello von Compound Capital Advisors ist ein typisches 60/40-Portfolio aus US-Aktien und -Anleihen in diesem Jahr bisher um 19,3 % gefallen, was 2022 auf den Weg bringt, das zweitschlechteste Jahr in der Geschichte nach 1931 zu werden.
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.)
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(Von Jamie McGeever; Bearbeitung von Lisa Shumaker)