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- Die Volatilität am Anleihemarkt ist auf ein Niveau gestiegen, das während der Großen Finanzkrise 2008 zu beobachten war.
- Der Anstieg der Volatilität kommt, da die Fed die Reduzierung ihrer Bilanzsumme von 9 Billionen US-Dollar beschleunigt.
- Weniger liquide Anleihenmärkte könnten Probleme für Aktien bedeuten, sagte Ned Davis Research.
Die Volatilität an den Anleihemärkten hat ein Niveau erreicht, das während der Großen Finanzkrise 2008 beobachtet wurde, und diese Volatilität beginnt sich laut Angaben auf den Aktienmarkt auszubreiten Ned Davis-Forschung.
In einer Mitteilung vom Dienstag betonte der NDR, wie stark sich das quantitative Straffungsprogramm der Fed auf die Vermögenspreise auswirken könnte, da sich die Liquidität auf dem Anleihemarkt weiter verschlechtert.
Die Federal Reserve muss zwei große Hebel ziehen, um die Wirtschaft zu beeinflussen und die Inflation zu zähmen, und während die meisten Anleger auf die Zinspolitik fixiert sind, können die Bilanzpläne der Fed einen noch größeren Einfluss haben.
Die Fed hat sich verpflichtet, ihre Bilanz in Höhe von 9 Billionen US-Dollar zu reduzieren, die hauptsächlich aus US-Staatsanleihen und hypothekenbesicherten Wertpapieren besteht.
Der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, erhöhte während des Höhepunkts der COVID-19-Pandemie die Käufe von US-Staatsanleihen, hypothekenbesicherten Wertpapieren und sogar Unternehmensanleihen, um die Kreditmärkte offen zu halten, wenn es am dringendsten nötig war.
Der Schritt funktionierte, aber dadurch stieg die Bilanz der Fed von etwa 4 Billionen US-Dollar vor der Pandemie auf etwa 9 Billionen US-Dollar heute.
Jetzt ist die Fed auf dem Weg, diese Wertpapiere abzubauen, während die Wirtschaft weiter Fuß fasst und sich von der Pandemie erholt. Im September steigerte die Fed ihren monatlichen Bilanzabfluss auf 60 Milliarden US-Dollar für Treasuries und 35 Milliarden US-Dollar für hypothekenbesicherte Wertpapiere, was insgesamt 95 Milliarden US-Dollar pro Monat entspricht.
Wenn die Fed an diesen monatlichen Reduzierungsplänen festhält, dürfte ihre Bilanz in den Jahren 2023 und 2024 um jeweils 1 Billion Dollar schrumpfen. Aber um ihre Bestände wieder auf ein Vorpandemieniveau von etwa 20 % des BIP zu bringen, wie von Fed-Gouverneur Chris Waller vorgeschlagen , NDR schätzt, dass die Fed bis April 2025 Wertpapiere im Wert von 2,8 Billionen Dollar abwickeln müsste.
Natürlich hätte eine solche Reduzierung große Auswirkungen sowohl auf die Aktien- als auch auf die Rentenmärkte – und das ist sie bereits.
Die Handelsliquidität in Staatsanleihen ist deutlich zurückgegangen, seit die Fed im April ihre Leitlinien zur Reduzierung der Bilanzsumme bekannt gegeben hat, gemessen am Bloomberg US Government Securities Liquidity Index.
Der Index ist zeigt derzeit „gestresste Liquiditätsbedingungen“ und liegt bereits auf dem Niveau, das auf dem Höhepunkt der COVID-19-Pandemie im März 2020 zu beobachten war. Schlimmer noch, die Liquiditätsverschlechterung bei Treasuries beginnt sich auf den Markt für Unternehmensanleihen auszudehnen.
„Die Fed könnte dieses Mal andere Probleme schaffen. Die Handelsliquidität hat sich das ganze Jahr über stetig verschlechtert und konkurriert mit dem Schlimmsten im März 2020. Auch die Unternehmenskrise hat zugenommen“, sagte der NDR.
Dies habe laut der Mitteilung zu einer erhöhten Volatilität auf dem Anleihemarkt geführt und zu einem beginnenden Übergreifen auf den Aktienmarkt.
„Die realisierte Volatilität liegt fast sieben Prozentpunkte über ihrem historischen Mittel, während die implizite fast vier Punkte über ihrem Mittelwert liegt. Man muss zur Großen Finanzkrise und zur europäischen Staatsschuldenkrise zurückgehen, um vergleichbare Werte vor der Pandemie zu finden“, sagte der NDR .
Es gibt keinen Hinweis darauf, wie viel quantitative Straffung der Anleihen- und Aktienmarkt verkraften wird, aber der NDR hob einen Indikator hervor, den es auf potenzielle Probleme zu überwachen gilt.
„Wir wollen die Geldmarktaktivitäten überwachen. Sollte der effektive Fed Funds Rate den Mittelpunkt des Fed Funds Target Range überschreiten, würde dies auf eine Verschärfung der Finanzierungsbedingungen hindeuten“, sagte der NDR.
Ned Davis-Forschung