NATALIA KOLESNIKOVA/AFP über Getty Images
- Auf den russischen Märkten scheint sich eine seltsame Ruhe eingenistet zu haben. Aber kratzen Sie unter der Oberfläche, und fast alles hat sich geändert.
- Die Regierung stützt den Rubel und hält den Moskauer Aktienmarkt zusammen, wobei ausländische Investoren so gut wie ausgeschlossen sind.
- Iskander Lutsko vom Moskauer Broker ITI Capital erzählt Insider, was gerade auf den „völlig künstlichen“ Märkten vor sich geht.
Fast zwei Monate nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine scheint eine seltsame Ruhe auf den Finanzmärkten des Landes eingekehrt zu sein.
Der russische Rubel hat sich von seinem dramatischen Absturz in den Tagen nach dem Angriff inzwischen vollständig erholt. Die Aktien des Landes bleiben für das Jahr tief im negativen Bereich, aber die dramatischen Ausverkäufe Ende Februar gehören der Vergangenheit an.
Doch werfen Sie einen Blick unter die Oberfläche, und Sie werden sehen, wie der starke Arm des russischen Staates die Märkte mühsam zusammenhält. Die Regierung hat strenge Kapitalkontrollen eingeführt, die den Rubel gestärkt haben, und sie hat ausländischen Investoren verboten, inländische Vermögenswerte abzustoßen.
Iskander Lutsko ist Chief Investment Strategist bei ITI Capital, einem großen Finanzmakler in Russland. Er ist seit 15 Jahren auf den Finanzmärkten tätig, unter anderem bei der Sberbank, Russlands größtem Kreditgeber. Er sprach diese Woche mit Insider darüber, was derzeit wirklich auf Russlands „völlig künstlichen“ Märkten vor sich geht.
Aktien spiegeln nicht die „unglückliche Realität“ wider
Der Moskauer Moex-Aktienindex ist in diesem Jahr bisher um etwa 40 % gefallen, seit seinem Tiefststand Ende Februar ist er jedoch um etwa 9 % gestiegen.
Lutsko glaubt, dass sein Niveau erheblich niedriger sein sollte. „Der russische Aktienmarkt spiegelt nicht die unglückliche, wahre Realität wider“, sagte er. „Einfach, weil Gebietsfremden der Verkauf untersagt ist.“
Im Jahr 2021 gehörten Ausländer ungefähr 80% der handelbaren Aktien an der Moskauer Börse im Wert von etwa 200 Milliarden Dollar.
„Unseren Schätzungen zufolge befinden sich immer noch mindestens 50 Milliarden US-Dollar an Aktienengagements in den Fondssalden“, sagte Lutsko. “Meistens US-Fonds oder europäische Fonds.”
Ein jüngstes Urteil Moskaus, das russische Unternehmen anwies, alle im Ausland notierten Aktien zu widerrufen, könnte eine Verkaufswelle auslösen, sobald diese sogenannten Hinterlegungsscheine zurückgeführt werden.
„Nach unseren Schätzungen sind es mindestens 900 Milliarden Rubel [$11 billion] im Wert von Hinterlegungsscheinen russischer Aktien im Ausland, die von lokalen Investoren auf Moex verkauft werden könnten”, sagte er.
Ein Mangel an ausländischen Akteuren auf dem Markt hat dazu geführt, dass die Liquidität versiegt ist, was den Kauf und Verkauf von Vermögenswerten erschwert. Kleinanleger – die „wenig Verständnis und Ahnung haben, wie man auf dem Markt spielt“ – dominieren jetzt den Handel, so der Moskauer Broker.
Geier kommen zum Spielen
Drüben auf dem Rentenmarkt ist die Situation sogar noch schlimmer. Die russische Regierung und viele ihrer größten Unternehmen stehen kurz vor der Zahlungsunfähigkeit ihrer Auslandsschulden, nachdem US-Sanktionen ihren Zugang zum globalen Finanzsystem behindert haben. Die Anleihen vieler großer Unternehmen wie Gazprom sind abgestürzt.
Lutsko sagte jedoch, dass der Preisverfall Schnäppchenjäger angezogen hat, die hoffen, von einer Preiserholung zu profitieren, wenn sich das Bild in der Ukraine verbessert. Obwohl er den Begriff vermeidet, werden solche Investoren typischerweise als „Geier“ bezeichnet.
„Ich weiß, dass viele mittelgroße Hedgefonds und sogar viele lokale Makler nach Möglichkeiten suchen, russische Eurobonds zu kaufen“, sagte er.
Die Einheit von ITI in Guernsey hat diese Geschäfte erleichtert und Anleihen zu 20-30 % ihres Nennwerts gekauft. “Das Interesse war sehr groß”, bemerkte Lutsko.
Der Rubel ist „völlig künstlich“
Die rasche Erholung des russischen Rubels veranlasste einige Analysten zu der Frage, ob die westlichen Sanktionen die gewünschte Wirkung zeigten.
Aber Lutsko sagte, es ist kein Spiegelbild von der Stärke der Wirtschaft. Die Regierung hat strenge Kapitalkontrollen eingeführt, die verhindern, dass Rubel das Land verlassen, und hat Exporteure angewiesen, 80 % ihrer Auslandseinnahmen in die Währung umzutauschen.
„Der Rubel befindet sich in einem vollständig künstlichen Umfeld, das von der Zentralbank reguliert wird, die dafür sorgt, dass die Volatilität begrenzt bleibt“, sagte er. „Wir haben ein bisschen Dissonanz oder Dislokation in den Vermögenswerten.“