Tie Jeff-Fairburn-Ära bei Persimmon endete nicht richtig, als der überbonierte und unverfrorene Vorstandsvorsitzende 2018 mit seinem lächerlichen Glücksfall von 75 Millionen Pfund davonging. Für das Wohnungsbauunternehmen selbst rollten gute Zeiten in Form steigender Hauspreise weiter, sanft Marktbedingungen und eine Dividendenpolitik, die in den meisten Jahren große Summen an die Aktionäre floss. Auch die Covid-bedingte Verlangsamung erwies sich nur als kurze Unterbrechung.
Die Lehre ist jetzt aber fertig. Das Trading-Update von Persimmon am Dienstag war das erste aus dem Sektor, das deutlich machte, was jeder schon halb wusste: Der Markt hat sich gewendet. Selbst nach einer Halbierung des Aktienkurses in diesem Jahr waren Persimmons Risse schlimmer, als die Stadt vorhergesagt hatte. Die Stornierungsraten lagen in den letzten sechs Wochen bei 28 %. Die wöchentliche Verkaufsrate pro Entwicklungsplan, die in den letzten Jahren konstant bei 0,75 lag, ist auf 0,48 gefallen.
Ein Teil kann auf das Truss-Kwarteng-Mini-Budget-Debakel („die einzigartigen zerstörerischen politischen Bedingungen“, wie das Unternehmen es höflich ausdrückte) zurückgeführt werden, aber dies sieht hauptsächlich so aus, als würden höhere Hypothekenzinsen in das System eindringen. Die durchschnittlichen Verkaufspreise sind seit September um 2 % gesunken.
Persimmon sollte ausreichend Schwung behalten, um seine Ziele für 2022 zu erreichen, aber die Aussichten für das nächste Jahr wurden als zu schwierig angesehen, um sie sinnvoll vorherzusagen. Die einzige Prognose war, dass Fertigstellungen, Verkaufspreise und Gewinnmargen sinken werden. Auch das Unvermeidliche wurde bestätigt: Der seit 2012 fließende Dividenden- und Aktienrückkauf-Geysir wird nun abgeschwächt. Die Aktien fielen um weitere 5 %.
Um dem Ganzen die Krone aufzusetzen, hat Persimmon seine Rückstellungen für Verkleidungen und andere Sanierungsarbeiten von 75 Millionen Pfund auf 350 Millionen Pfund aufgestockt, was ein höllischer Sprung ist. Der Umfang des von der Regierung geförderten Programms – eine Reaktion auf die Grenfell Tower-Katastrophe von 2017 – hat sich über die Verkleidung hinaus ausgeweitet, aber Persimmon hat sich nicht selbst geholfen, indem es einige betroffene Grundstücke entdeckt hat, von denen es zuvor nichts wusste. Beschuldigen Sie schlampige Aufzeichnungen.
Chief Executive Dean Finch, der auf die positive Seite blickt, sagte, es gebe jetzt „mehr Gewissheit“ über den Umfang der von der Regierung geforderten Arbeit. Aber so weit reicht die Gewissheit. Der Wohnungsmarkt ist weich geworden, noch bevor eine Rezession bestätigt wird.
Lange Haltbarkeit
„Der Vorstand betrachtet den Aktienrückkauf als Investition und nicht nur als Kapitalrückgabe“, sagt Primark-Eigentümer Associated British Foods leicht hochtrabend. Was die Direktoren meinen, ist, dass sie die Aktien, die in diesem Jahr um ein Viertel gefallen sind, für billig halten. Der Kauf von 500 Millionen Pfund aus überschüssigem Bargeld stellt also einen besseren Wert dar, als das Geld über eine zusätzliche Dividende an die Aktionäre zu übergeben.
Viele Unternehmen führen das gleiche Argument für Rückkäufe an, aber in diesem Fall sind wahrscheinlich zwei Punkte zu beachten. Erstens ist die Familie Weston, die 54 % der 87-jährigen AB Foods besitzt, die Definition eines langfristigen Aktionärs; George Weston, der heutige Vorstandsvorsitzende, sollte inzwischen ein anständiges Gespür für den zugrunde liegenden Wert haben. Zweitens hat sich ABF zum ersten Mal für einen Rückkauf entschieden.
Bei den Bewertungen ist natürlich nichts sicher, zumindest nicht kurzfristig. Rückblickend zeigten die Vorsteuergewinne für das Gesamtjahr am Dienstag einen Anstieg von 46 % auf 1,07 Mrd. £, aber die Aussichten sind weniger erfreulich. Der nächste Inflationsdruck könnte schwieriger zu bewältigen sein. Die Lebensmittel-, Zucker- und Zutatenunternehmen spüren dies in Form höherer Energiekosten, während Primark von den Währungen getroffen wird.
In der Zwischenzeit hat die Einzelhandelskette auch einen Wertverlust von 206 Millionen Pfund auf den Wert ihrer Geschäfte in Deutschland hinnehmen müssen – die Geschäfte sind zu groß und die Rentabilität „ist auf ein inakzeptables Niveau gefallen“ – und eine Rückkehr zu den traditionellen Betriebsmargen von über 10 % war es um mindestens ein Jahr verzögert, um hart bedrängte Käufer in begradigten Zeiten bei Laune zu halten. Insgesamt prognostiziert der Konzern beim nächsten Mal niedrigere Jahresgewinne.
Aber langfristig? Ja, man vermutet, dass die Westons Recht behalten könnten. AB Foods gibt es schon lange und hat Schlimmeres durchgemacht.
Keine Ladung mehr
Arrival, ein in Bicester und London ansässiges Unternehmen für elektrische Transporter, rühmte sich früher damit, die größte Börsennotierung für ein britisches Technologieunternehmen in der Geschichte erreicht zu haben. Das 13-Milliarden-Dollar-Ereignis fand in New York statt. Unpatriotisch entschied sich Arrival für einen dieser „Blankoscheck“-IPO-Deals, die letztes Jahr an der Wall Street der letzte Schrei waren.
Das Bedauern Großbritanniens, etwas verpasst zu haben – und davon gab es damals viele – wird gemildert, wenn man sieht, was seitdem mit der Firma passiert ist. Die Bewertung von Arrival liegt angesichts der jüngsten Warnungen vor Stellenabbau und dem Bedarf an mehr Kapital nun unter 500 Millionen US-Dollar. Der Londoner Markt ist einer Tech-Kugel ausgewichen.