Von Indradip Ghosh
BENGALURU (Reuters) – Eine Zinssenkung der Europäischen Zentralbank am 6. Juni gilt nach Ansicht aller 82 von Reuters befragten Ökonomen als sicher; eine Mehrheit von ihnen prognostizierte zwei weitere Senkungen im September und Dezember.
Allerdings kalkulieren die Finanzmärkte für das Jahr 2024 nur zwei Zinssenkungen der EZB ein. Damit handelt es sich um einen deutlichen Rückgang gegenüber den sechs Zinssenkungen, die zu Jahresbeginn erwartet wurden. Damit ist die ungewöhnliche Situation gegeben, dass Konjunkturprognostiker mehr Zinssenkungen erwarten als die Händler.
Trotz ermutigender Inflationssignale wirft die jüngste Beschleunigung des Lohnwachstums Fragen darüber auf, wie schnell die EZB die Zinsen senken kann. In den letzten Monaten hat sie durch zahlreiche Andeutungen von Politikern eine Zinssenkung im Juni praktisch schon angekündigt.
In einer Reuters-Umfrage vom 21. bis 28. Mai sagten alle 82 Ökonomen voraus, dass die EZB ihren Einlagenzins am 6. Juni um 25 Basispunkte auf 3,75 Prozent senken werde.
Doch die Debatte darüber, wie viel Spielraum die EZB für Zinssenkungen hat, hat sich verschärft, nachdem sich die US-Notenbank noch immer nicht zum Zeitpunkt ihrer ersten Zinssenkung festgelegt hat. Diese soll nun frühestens im September erfolgen, die Märkte kalkulieren jedoch bereits im November ein.
Dennoch erwartet eine Zweidrittelmehrheit (55 von 82) der Befragten, dass der EZB-Rat in diesem Jahr noch zwei weitere Zinssenkungen vornehmen wird, nämlich im September und Dezember. In einer Umfrage vom April war dies noch etwas mehr als die Hälfte der Befragten.
Die Mehrheitsmeinung, dass die Zinsen im Jahr 2024 drei Mal gesenkt werden, kommt daher, dass einige Ökonomen ihre Zinssenkungsprognosen von 100 Basispunkten oder mehr in diesem Jahr zurückgeschraubt haben. Nur 22 Prozent gehen jetzt davon aus, dass der Einlagenzins bis Ende 2024 bei 3,00 Prozent oder weniger liegen wird, verglichen mit fast 40 Prozent im letzten Monat.
„Angesichts der erhöhten Unsicherheit und einer Aktivität, die schneller zunimmt als erwartet, glauben wir nun, dass die Generalversammlung in diesem Jahr langsamer vorgehen wird“, sagte Mariano Cena, leitender Europa-Volkswirt bei Barclays.
„Dies würde auch dann geschehen, wenn die Risiken für die Inflationsaussichten über dieses Jahr hinaus symmetrischer und möglicherweise sogar nach unten gerichtet wären“, sagte Cena, der kürzlich eine weitere Zinssenkung im Juli auf September verschoben hatte.
Auf die Frage, welche Zinssenkungen die EZB in diesem Jahr wahrscheinlicher machen würde, antworteten fast drei Viertel der Ökonomen (25 von 34) eher mit einer geringeren als erwarteten Senkung der Zinsen und nicht mit einer höheren.
Mehr als ein Viertel (20) der 77 Befragten, die in den Umfragen dieses und des letzten Monats gemeinsam Stellung nahmen, gehen inzwischen von weniger Zinssenkungen aus.
Der Median der 35 Antworten auf eine Zusatzfrage zeigte auch, dass die EZB, die die Zinsen zwischen Juli 2022 und September 2023 um 450 Basispunkte angehoben hat, den Einlagenzins im kommenden Senkungszyklus um bescheidene 150 Basispunkte auf 2,50 % senken würde.
Da das Lohnwachstum jedoch voraussichtlich bis mindestens 2026 über drei Prozent liegen wird – einem Niveau, das die EZB als mit ihrem Inflationsziel von zwei Prozent vereinbar ansieht –, könnte die Inflation noch länger erhöht bleiben.
Einer separaten Reuters-Umfrage zufolge dürfte die Inflation in diesem Monat von 2,4% im April auf 2,5% steigen. Ein Rückgang auf das Zielniveau wird erst im dritten Quartal 2025 erwartet.
„Die EZB hat in letzter Zeit großen Wert darauf gelegt, dass ein sinkendes Lohnwachstum eine Voraussetzung für Zinssenkungen sei. Die Frage ist nun, wie sehr diese unerwartete Erhöhung sie vor der Sitzung im Juni erschrecken wird“, sagt Bert Colijn, leitender Eurozonen-Volkswirt bei ING.
“Während sich die Wirtschaft in der Eurozone seit einiger Zeit schleppend entwickelt und die Inflation schneller als erwartet wieder auf Zielniveau gefallen ist, bleibt noch genügend Unsicherheit bestehen, um nicht mit der Entstehung eines traditionellen Zinssenkungszyklus zu rechnen.”
Die Wirtschaft der Eurozone, die im letzten Quartal um besser als erwartete 0,3% gewachsen war, wird der Umfrage zufolge auch in diesem und im nächsten Quartal um 0,3% wachsen. Das Wirtschaftswachstum wird für dieses Jahr durchschnittlich bei 0,7% erwartet, eine Verbesserung gegenüber der letzten Umfrage.
(Weitere Artikel aus der weltweiten Wirtschaftsumfrage von Reuters:)