© Reuters. DATEIFOTO: Die New York Stock Exchange (NYSE) in New York City in New York, USA, 24. Februar 2022. REUTERS/Caitlin Ochs
Von Lewis Krauskopf
NEW YORK (Reuters) – Einige Wall-Street-Banken äußern Vorsicht angesichts der US-Aktienrallye und warnen, dass überzogene Bewertungen Aktien anfälliger für Rückgänge gemacht haben.
Der Wert ist in dieser Woche zurückgegangen, obwohl er seit Jahresbeginn um mehr als 13 % gestiegen ist, was auf Anzeichen einer nachlassenden Inflation, Aufregung über Fortschritte in der künstlichen Intelligenz und eine wachsende Risikobereitschaft zurückzuführen ist.
Diese Gewinne haben jedoch dazu geführt, dass Aktien teurer geworden sind. Der S&P 500 wird jetzt zum 19-fachen seines erwarteten 12-Monats-Gewinns gehandelt, deutlich über seinem historischen Durchschnitt von 15,6, wie Refinitiv Datastream zeigte.
Ähnliche Bewertungsniveaus gingen Phasen mit schwankender Performance voraus. Historisch gesehen hat der S&P 500 in den nächsten 12 Monaten einen durchschnittlichen Rückgang von 14 % erlebt, wenn die Bewertungen auf dem aktuellen Niveau oder darüber liegen, verglichen mit einem Rückgang von 5 % über einen typischen 12-Monats-Zeitraum, sagte Goldman Sachs (NYSE:).
„Da die Bewertungen jetzt die äußeren Grenzen dessen überschreiten, was wir für angemessen halten würden, würden wir einige Chips vom Tisch nehmen“, sagte Sameer Samana, leitender globaler Marktstratege bei Wells Fargo (NYSE:) Investment Institute (WFII).
Zu den Katalysatoren, die die Aussichten trüben könnten, zählen laut Anlegern eine unerwartete Schwäche des Wirtschaftswachstums, die Möglichkeit, dass die Federal Reserve restriktiver vorgeht, als die Märkte eingepreist haben, und eine Erholung der Inflation.
WFII stufte kürzlich den Technologiesektor, der die diesjährige S&P 500-Rallye angeführt hat, von „günstig“ auf „neutral“ herab und verwies auf „unattraktive“ Bewertungen.
Goldman forderte die Anleger auf, einen „Absicherungsschutz“ für ihre Aktienportfolios in Betracht zu ziehen, obwohl sie davon ausgehen, dass der S&P 500 bis zum Jahresende 4.500 Punkte erreichen wird, also etwa 3,5 % über dem aktuellen Niveau.
Noch überzogener sind die Bewertungen für den Index, dessen 36-prozentige Rallye in diesem Jahr die des S&P 500 in den Schatten stellt. Laut Refinitiv Datastream wird der Index mit fast dem 27-fachen der erwarteten Gewinnschätzungen gehandelt, verglichen mit seinem historischen Durchschnitt von 19,3.
Die Gewinnaussichten für die wachstumsstarken Unternehmen, aus denen sich der Nasdaq 100 zusammensetzt, sind verhaltener als im Jahr 2021, als der Index ebenfalls stark anzog, was es schwieriger machte, hohe Bewertungen zu rechtfertigen, sagte Michael Purves, CEO von Tallbacken Capital Advisors.
Trotz der gewaltigen Zuwächse des Index gebe es Anzeichen einer Schwäche bei den technischen Indikatoren im Zusammenhang mit Trends und Dynamik, sagte Purves.
„Diese ganze wunderbare Dynamik, der FOMO-Handel, scheint hier etwas in die Jahre gekommen zu sein“, sagte er und verwendete die Abkürzung für „Angst, etwas zu verpassen“. „Das ist so, als würde ein gelbes Warnlicht blinken.“
Nächste Woche werden die Anleger auf weitere Daten zur Wirtschaftslage achten, darunter wichtige Inflationsdaten am Freitag, da das zweite Quartal zu Ende geht.
Marktteilnehmer haben andere Gründe zur Vorsicht angeführt, da einige Rückenwinde, die die Aktien in den letzten Monaten gestützt haben, möglicherweise nachlassen.
Eine davon ist die Positionierung: Anleger, die befürchten, Gewinne zu verpassen, haben in den letzten Wochen in Aktien investiert. Eine Maßnahme, die von verfolgt wird Deutsche Bank (ETR:) zeigte die höchste Anlegerpositionierung in Aktien seit Januar 2022.
Die Umschichtung in Aktien hat zwar dazu beigetragen, die Märkte anzukurbeln, hat aber auch dazu geführt, dass weniger Treibstoff für weitere Gewinne übrig bleibt.
„Eine leichte Positionierung sollte nicht länger ein Rückenwind für den Aktienmarkt sein“, schrieben die Analysten von Goldman.
Sicherlich gibt es Anzeichen dafür, dass die Rallye weitergehen könnte. Der Anstieg des S&P 500 um über 20 % gegenüber seinen Tiefstständen im Oktober hat einige Anleger davon überzeugt, dass sich Aktien jetzt in einer „Bullenmarkt“-Phase befinden, und die Geschichte zeigt, dass Aktien nach dem Erreichen der 20 %-Schwelle tendenziell weiter steigen.
Auch Bereiche wie Industrie und Grundstoffe haben in diesem Monat eine Outperformance erzielt, was den Optimismus nährt, dass sich die Rallye über die Handvoll Technologie- und andere Megacap-Aktien hinaus ausdehnen wird, die die diesjährigen Gewinne größtenteils vorangetrieben haben.
Eine sich ausweitende Rallye „sollte die Anleger etwas positiver stimmen“, sagte Anthony Saglimbene, Chef-Marktstratege bei Ameriprise Financial (NYSE:). Aber der schnelle Ausbruch des Index über seine kurz- und langfristigen technischen Trendlinien könnte bedeuten, dass ein Rückgang bevorsteht, bemerkte er.
„Kurzfristig gesehen sollten Anleger damit rechnen, dass sich die Aktienkurse etwas abkühlen.“