Das heutige Doppelereignis aus dem CPI-Inflationsbericht und der Fed-Sitzung brachte uns etwas, auf das ich gewartet habe: einen Hinweis von Fed-Vorsitzendem Jay Powell, dass der Arbeitsmarkt nachgelassen hat. Heute bestätigte er, worüber ich seit Monaten spreche: Die wichtigsten Datenlinien der Fed liegen heute auf dem Niveau vor COVID-19.
Bevor die Fed ihre Pressekonferenz abhielt, erhielten wir einen schwächeren als erwarteten Verbraucherpreisindex, der die 10-Jahresrendite (und die Hypothekenzinsen) zunächst nach unten trieb. Dann gab die Fed ihre Politik bekannt und die Anleiherenditen stiegen, während Powell sprach. Die 10-Jahresrendite beendete den Tag jedoch niedriger. Wir hatten in letzter Zeit einige wilde Bewegungen bei den wichtigen Datenlinien, aber wir haben juckende Finger von überfüllten Trades, wie die 10-Jahresrendite unten zeigt.
Die für die Hypothekenzinsen wichtige Rendite der zehnjährigen Anleihen schloss heute auf einem kritischen technischen Niveau. Wir müssen jedoch wachsam bleiben, da wir morgen früh schwächere Wirtschaftsdaten oder eine deutlich schwächere PPI-Inflation sehen müssen, um diesen Trend zu bestätigen.
Der PPI-Inflationsbericht ist von entscheidender Bedeutung, da er später im Monat stärker in den PCE-Inflationsbericht einfließt, und dies sind die von der Fed bevorzugten Inflationsdaten. Wie Sie unten sehen können, befinden wir uns wieder auf diesem entscheidenden Niveau für die 10-Jahres-Rendite, also werden wir sehen, ob dieser noch weiter sinkt.
Im HousingWire Daily-Podcast, der morgen früh erscheint, besprechen wir den Fed-Tag ausführlicher. Werfen wir jedoch zunächst einen Blick auf den heutigen Inflationsbericht, da der VPI-Inflationsbericht heute eine große Überraschung war.
Aus BLS: Der Verbraucherpreisindex für alle städtischen Verbraucher (CPI-U) blieb im Mai saisonbereinigt unverändert, nachdem er im April um 0,3 Prozent gestiegen war, wie das US Bureau of Labor Statistics heute mitteilte. In den letzten 12 Monaten stieg der Gesamtindex saisonbereinigt um 3,3 Prozent.
Die monatlichen Inflationsdaten schockierten die Anleihehändler, daher der große Absturz der 10-Jahresrendite direkt nach dem Bericht. Es war auch nicht so, dass die Mietinflation den Absturz verursacht hätte – die Inflation bei den Wohnkosten stieg monatlich, aber andere Inflationsdaten fielen niedriger aus als erwartet. Wie Sie in der folgenden Grafik sehen können, haben wir bei den Inflationsdaten im Jahresvergleich gute Fortschritte gemacht, da sie nach unten tendieren.
In der zweiten Jahreshälfte wird es jedoch aufgrund der Basiseffekte der CPI-Daten schwieriger sein, diese Zuwächse im Vergleich zum Vorjahr als Fortschritt darzustellen. Dies ist eine Sache, die Jay Powell angesprochen hat, und das ist eine große Sache. Das bedeutet, dass sich die Fed für den Rest des Jahres stärker auf die monatlichen Datenberichte konzentrieren wird, wie es auch sein sollte.
Die wichtigste Erkenntnis aus der Fed-Sitzung ist, dass zwar davon gesprochen wurde, die Inflationsdaten seien gut, das zentrale Thema der Gespräche war jedoch gar nicht die Inflation, sondern der Arbeitsmarkt.
Die Fed glaubt, dass die Arbeitsmarktdaten wieder ausgeglichen genug sind, um öffentlich zu sagen, dass wir uns auf dem Niveau von vor COVID-19 befinden. Das ist eine große Sache, da ich befürchtete, Powell würde warten, bis die Daten zu den offenen Stellen wieder bei 7 Millionen oder die Daten zum Lohnwachstum wieder bei 3% liegen, bevor er das sagt. Die Tatsache, dass er das öffentlich gemacht hat, ist enorm.
Was also halten wir von dem heutigen Doppelereignis? Die Inflationsdaten waren kühler als erwartet, aber das wird die Zinssenkungen der Fed nicht vorantreiben. Powells Argumente zum Arbeitsmarkt sind jedoch eine große Sache. Ich habe kürzlich darüber auf der Podcast mit allen Berichten zur Jobwoche.
Die Tatsache, dass die Fed offen über ausgeglichene Arbeitsmarktdaten spricht, bedeutet, dass sie weiß, dass der Arbeitsmarkt schwächer wird. Wenn die Arbeitsmarktdaten nachgeben, wird sie die nötige Deckung finden, um die Zinsen zu senken, ohne sich so viele Sorgen um die Inflation machen zu müssen, weil sie dann wieder zu einer Fed mit doppeltem Mandat zurückkehren wird. Auf der Seite der Hypothekenzinsen bedeutet dies, dass die Hypothekenzinsen sinken und niedrig bleiben können, wenn die Arbeitsmarktdaten schwächer werden.
Ich betrachte dies als einen grundlegenden Wandel, denn ich hatte die Befürchtung, dass die Fed zu lange warten würde, bevor sie zugibt, dass der Arbeitsmarkt wieder auf dem Niveau der Trenddaten vor COVID-19 liegt. Er befindet sich nun schon seit Monaten auf diesem Niveau, also besser spät als nie! Wie Powell heute sagte: Das Beste, was wir für den Wohnungsbau tun können, ist, die Inflation zu senken, damit wir die Zinsen senken können. Mein Argument war, dass die Arbeitsmarktdaten dies bestimmen werden, und heute können wir endlich den Weg zu einer Kehrtwende der Fed erkennen, aber dazu muss der Arbeitsmarkt schwächer werden.