© Reuters. DATEIFOTO: Ein Arbeiter geht auf einem Gerüst auf der Baustelle eines renovierten Wohnhauses in Peking, China, 20. Juli 2022. REUTERS/Thomas Peter/Archivfoto
Von Marius Zaharia
HONGKONG (Reuters) – Chinas enttäuschende Erholung nach der COVID-Krise hat erhebliche Zweifel an den Grundlagen seines jahrzehntelangen atemberaubenden Wachstums geweckt und Peking vor eine schwierige Wahl für 2024 und darüber hinaus gestellt: mehr Schulden aufnehmen oder weniger wachsen.
Die Erwartungen waren, dass, sobald China seine drakonischen COVID-Regeln aufgab, die Verbraucher wieder in die Einkaufszentren strömen würden, ausländische Investitionen wieder aufgenommen würden, die Fabriken wieder in Schwung kommen würden und sich Grundstücksauktionen und Hausverkäufe stabilisieren würden.
Stattdessen sparen chinesische Käufer für schlechte Tage, ausländische Firmen haben Geld abgezogen, Hersteller sehen sich mit einer nachlassenden Nachfrage aus dem Westen konfrontiert, die Finanzen der Kommunalverwaltungen sind ins Wanken geraten und Immobilienentwickler sind zahlungsunfähig geworden.
Die enttäuschten Erwartungen haben teilweise diejenigen bestätigt, die schon immer an Chinas Wachstumsmodell gezweifelt hatten, wobei einige Ökonomen sogar Parallelen zur japanischen Blase vor den „verlorenen Jahrzehnten“ der Stagnation ab den 1990er Jahren ziehen.
China-Skeptiker argumentieren, dass es Peking vor einem Jahrzehnt nicht gelungen sei, die Wirtschaft von einer baugeleiteten Entwicklung auf ein konsumgetriebenes Wachstum umzustellen, obwohl es das hätte tun sollen. Seitdem ist die Verschuldung schneller gewachsen als die Wirtschaft und hat ein Ausmaß erreicht, das Kommunalverwaltungen und Immobilienfirmen nun nur noch schwer bedienen können.
Die politischen Entscheidungsträger haben in diesem Jahr versprochen, den Konsum anzukurbeln und die Abhängigkeit der Wirtschaft von Immobilien zu verringern. Peking fordert die Banken dazu auf, mehr Kredite für die High-End-Industrie zu vergeben, weg von Immobilien.
Ein konkreter langfristiger Fahrplan für den Schuldenabbau und die Umstrukturierung der Wirtschaft ist jedoch noch nicht in Sicht.
Welche Entscheidungen China auch trifft, es muss sich mit einer alternden und schrumpfenden Bevölkerung und einem schwierigen geopolitischen Umfeld auseinandersetzen, da der Westen zunehmend vorsichtig ist, Geschäfte mit der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt zu machen.
WARUM ES WICHTIG IST
China dürfte im Jahr 2023 um etwa 5 % wachsen und damit schneller wachsen als die Weltwirtschaft. Unter dieser Schlagzeile verbirgt sich jedoch die Tatsache, dass China mehr als 40 % seiner Produktion investiert – doppelt so viel wie die Vereinigten Staaten – was darauf hindeutet, dass ein erheblicher Teil davon unproduktiv ist.
Das bedeutet, dass viele Chinesen dieses Wachstum nicht spüren. Die Jugendarbeitslosigkeit lag im Juni bei über 21 %, dem letzten Zahlenwert, bevor China die Berichterstattung kontrovers einstellte.
Universitätsabsolventen, die für Jobs in hochentwickelten Wirtschaftszweigen studiert haben, nehmen nun geringqualifizierte Stellen an, um über die Runden zu kommen, während andere ihre Löhne kürzen mussten.
In einer Wirtschaft, in der 70 % des Haushaltsvermögens in Immobilien angelegt sind, fühlen sich Hausbesitzer ärmer. Selbst in einem der wenigen Lichtblicke der Wirtschaft, dem Elektrofahrzeugsektor, bereitet ein Preiskampf den Zulieferern und Arbeitnehmern Schmerzen.
Der nationale Pessimismus könnte für Präsident Xi Jinping Risiken für die soziale Stabilität darstellen, sagen Analysten. Sollte China tatsächlich in einen Niedergang nach japanischem Vorbild abrutschen, würde dies geschehen, bevor es jemals eine Entwicklung wie Japan erreichen würde.
Dies wäre weithin zu spüren, da die meisten globalen Industrien in erheblichem Maße von Zulieferern in China abhängig sind. Afrika und Lateinamerika verlassen sich darauf, dass China ihre Rohstoffe kauft und ihre Industrialisierung finanziert.
WAS ES FÜR 2024 BEDEUTET
Chinas Probleme lassen ihm wenig Zeit, bevor es schwierige Entscheidungen treffen muss.
Die politischen Entscheidungsträger sind bestrebt, die Wirtschaftsstruktur zu ändern, doch Reformen waren in China schon immer schwierig.
Ein Versuch, das Wohlergehen von Hunderten Millionen Wanderarbeitern auf dem Land zu verbessern, die einigen Schätzungen zufolge den Haushaltskonsum um 1,7 % des BIP steigern könnten, wenn sie einen ähnlichen Zugang zu öffentlichen Dienstleistungen wie Stadtbewohner hätten, gerät aufgrund von Sorgen um die soziale Stabilität bereits ins Stocken und Kosten.
Chinas Bemühungen, seine Eigentums- und Schuldenprobleme zu lösen, stoßen auf ähnliche Bedenken.
Wer bezahlt ihre Fehlinvestitionen? Banken, staatliche Unternehmen, die Zentralregierung, Unternehmen oder Haushalte?
Jede dieser Optionen könnte ein schwächeres zukünftiges Wachstum bedeuten, sagen Ökonomen.
Derzeit scheint China jedoch zu zögern, Entscheidungen zu treffen, die das Wachstum zugunsten von Reformen opfern würden.
Regierungsberater fordern für das kommende Jahr ein Wachstumsziel von rund 5 %.
Das entspricht zwar dem Ziel für 2023, wird aber im Jahresvergleich nicht den gleichen schmeichelhaften Vergleich mit dem durch die Lockdowns im Jahr 2022 verursachten Einbruch aufweisen.
Ein solches Ziel könnte dazu führen, dass sich das Land weiter verschuldet – die Art von fiskalischer Lockerung, die Moody’s (NYSE:) dazu veranlasste, Chinas Bonitätsaussichten in diesem Monat auf negativ zu senken, was chinesische Aktien auf den tiefsten Stand seit fünf Jahren drückte.
Wo dieses Geld ausgegeben wird, wird uns zeigen, ob Peking seinen Ansatz ändert oder ein Wachstumsmodell verdoppelt, von dem viele befürchten, dass es ausgedient hat.