Von Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – Die Geschichte deutet darauf hin, dass die jüngste Minikorrektur der Wall Street um 5 % nicht die letzte in diesem Jahr sein wird, aber Aktien stehen in der zweiten Jahreshälfte möglicherweise vor höheren Gewinn- und Zinshürden, wenn die optimistischen Erwartungen der Anleger zutreffen Sei getroffen.
Das Narrativ des US-Exzeptionalismus ist lebendig und gesund – eine starke Wirtschaft, die Revolution der künstlichen Intelligenz (KI) und satte Unternehmensgewinne –, was Optimisten als Grund genug bezeichnen, im Falle weiterer Korrekturen jeden Rückgang zu kaufen.
Die überwiegende Mehrheit der Anleger geht davon aus, dass diese Erzählung auch in diesem Jahr Bestand haben wird, aber die Wall Street hat möglicherweise zu früh ihren Höhepunkt erreicht.
Von seinem Allzeithoch von 5.264,85 Punkten am 28. März bis zum letzten Freitag ging der Wert um 5,5 % zurück, eine Minikorrektur über 22 Tage. In Bezug auf Tiefe und Dauer war es ein leichter Rückgang, der Index lag im bisherigen Jahresverlauf immer noch im Plus und erholt sich wieder.
Man darf jedoch nicht vergessen, dass der Höchststand vom 28. März der Höhepunkt einer explosiven 30-Prozent-Rallye in den vorangegangenen fünf Monaten war, die durch einen noch heftigeren Anstieg einiger Mega-Tech-Aktien vorangetrieben wurde.
Wenn die jüngste Konsolidierung also auf Gewinnmitnahmen zurückzuführen ist, gibt es noch viel mehr Gewinn mitzunehmen. Laut Analysten von AJ Bell ist die kombinierte Marktkapitalisierung der „Magnificent Seven“-Aktien innerhalb von sechs Tagen um 1,1 Billionen US-Dollar auf 12,9 Billionen US-Dollar gesunken, aber das sind immer noch fast 3 Billionen US-Dollar mehr als am 25. Oktober, als die Rallye begann.
Und die Geschichte zeigt, dass es in einem Kalenderjahr in der Regel mehrere Rückgänge von 5 % oder mehr gibt und der durchschnittliche Rückgang vom Höchst- bis zum Tiefpunkt innerhalb eines Jahres zweistellig ist.
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Ryan Detrick, Chef-Marktstratege bei Carson Group, berechnet, dass der S&P 500 im Zeitraum 1928–2023 durchschnittlich 3,4 Rückgänge von 5 % pro Jahr und etwas mehr als eine Korrektur von 10 % pro Jahr verzeichnete.
Sollte sich herausstellen, dass der jüngste Rückgang um 5,5 % in diesem Jahr der größte ist, wird es der fünftkleinste seit fast einem Jahrhundert sein, sagt Detrick.
Die Analysten von Raymond James weisen darauf hin, dass der maximale Rückgang des Index innerhalb eines Jahres von der Spitze bis zur Talsohle seit 1981 durchschnittlich etwa 13 % bis 14 % betrug. Selbst wenn dies in diesem Jahr geschieht, sind sie zuversichtlich, dass sich der Markt erholen wird.
„Stärkeres Wirtschaftswachstum führt zu einem Anstieg der Unternehmensgewinne – dem Indikator mit der stärksten Vorhersagekraft für zukünftige Aktienrenditen. Daher bekräftigen wir unser Jahresendziel für den S&P 500 von 5.200“, schrieben sie am Freitag.
Doch 5.200 liegt nur etwa 5 % über dem aktuellen Niveau und entspricht dem Stand des Index Anfang des Monats. Die Messlatte für das Jahresendziel von 5.400, das UBS, HSBC und Bank of America anstreben, liegt viel höher, ganz zu schweigen vom Ziel von 5.500 von Oppenheimer und Societe Generale (OTC:).
Die Aktienrisikoprämie verflüchtigt sich
Das Aktienstrategieteam von SocGen geht davon aus, dass die erwarteten 12-Monats-Gewinne Schätzungen von fast 250 US-Dollar als Schlüsselelement für das Jahresendziel von 5.500 US-Dollar darstellen. Das bedeutet etwa 10 % Aufwärtspotenzial gegenüber dem Schlusskurs vom Montag.
Das könnte eine Herausforderung werden, wenn die Federal Reserve die Zinsen in diesem Jahr nicht überhaupt senkt, wie SocGen-Ökonomen jetzt prognostizieren.
Die Zinsmärkte haben das Ausmaß der impliziten geldpolitischen Lockerung in diesem Jahr von 160 Basispunkten im Januar auf etwa 40 Basispunkte reduziert, aber sie haben noch nicht „keine Veränderung“ erreicht. Dass die Fed das ganze Jahr über in der Warteschleife bleibt, ist im Preis einer Anlageklasse nicht berücksichtigt.
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„Während keine Zinssenkungen der Fed das ‚Blue-Sky‘-Szenario für den S&P 500 zunichte machen würden, sollten wir nicht mit einer umfassenden Risikoaversion bei allen Vermögenswerten rechnen“, schrieben die SocGen-Strategen Manish Kabra und Alain Bokobza am Freitag.
Wenn eine JP Morgan-Umfrage unter 370 Anlegern, die zwischen dem 26. März und dem 17. April durchgeführt wurde, als Anhaltspunkt dienen kann, ist es für die Marktteilnehmer ein weit verbreiteter Zusammenbruch der Risikoanlagen und keine Korrektur.
Rund 83 % der Befragten gehen davon aus, dass der S&P 500 das Jahr bei 5.000 Punkten oder mehr beenden wird, und zwei Drittel prognostizieren 5.250 oder mehr.
Fast die Hälfte von ihnen gibt an, dass die größte Bedrohung für Risikoanlagen in diesem Jahr entweder eine wiederauflebende Inflation oder höhere Zinssätze und die Warteschleife der Fed seien, während 10 % sich am meisten Sorgen über erhöhte Bewertungen machen.
Die Gewinnberichtssaison für das erste Quartal in den USA ist im Gange und ein hoher Prozentsatz der Unternehmen wird die Gesamtprognose für ein gemischtes Gewinnwachstum von 2,9 % im Jahresvergleich übertreffen, die in den letzten Wochen stetig gesenkt wurde.
Aber die Gewinnwachstumsprognosen für das zweite, dritte und vierte Quartal von 11 %, 9 % bzw. 15 % werden deutlich schwerer zu übertreffen sein. Dann erscheinen die Bewertungen von mehr als dem 20-fachen der erwarteten Gewinne, den höchsten in der entwickelten Welt, überzogen.
Die Aussichten für den Aktienmarkt sind in diesem Jahr immer noch positiv, aber nicht eindeutig. Zinssätze, Positionierung und Bewertungen sind Herausforderungen, die es zu meistern gilt, und einige Anleger ziehen es möglicherweise vor, sich vorerst zurückzuhalten.
Die Aktienrisikoprämie, die zusätzliche Rendite, die Anleger erwarten, wenn sie ihr Geld in risikoreichere Aktien statt in „risikofreie“ US-Staatsanleihen investieren, ist praktisch verschwunden. Im Moment könnten Anleihen verlockender sein als Aktien.
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(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.)