Von Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – Die Widerstandsfähigkeit der US-Verbraucher gegenüber anhaltend hohen Kreditkosten hat in letzter Zeit Anzeichen einer Abschwächung gezeigt. Sollte es jedoch nicht zu einem deutlichen Abschwung auf dem Arbeitsmarkt kommen, sollte der rasant steigende Wohlstand der privaten Haushalte dafür sorgen, dass diese Widerstandsfähigkeit nicht einbricht.
Zahlen der US-Notenbank zeigen, dass das Nettovermögen der US-Haushalte im ersten Quartal um fünf Billionen Dollar auf den Rekordwert von 161 Billionen Dollar gestiegen ist. Dies ist vor allem auf die steigenden Aktienkurse zurückzuführen. Gleichzeitig ist die Verschuldung der privaten Haushalte gemessen am BIP auf den niedrigsten Stand seit 23 Jahren gefallen.
Während die „über längere Zeit höheren“ Kreditkarten- und Hypothekenzinsen die Verbraucher etwas schwächen, sind der Index und der Nasdaq im zweiten Quartal bisher um 5% bzw. 9% gestiegen.
Dies lässt darauf schließen, dass die Vermögenseffekte weiterhin positiv bleiben und die Wirtschaft auch weiterhin von konsumgetriebenem Wachstum profitieren wird. Dass eine sanfte Landung gelingen kann, ist nicht zuletzt dem unermüdlichen Verbraucher zu verdanken.
In einer im vergangenen Monat durchgeführten umfassenden Analyse des Vermögens der US-Konsumenten sagten die Ökonomen von BNP Paribas (OTC:) voraus, dass höhere Aktien- und Immobilienpreise die Konsumausgaben in diesem Jahr um 246 Milliarden Dollar steigern und damit der Wirtschaft einen „erheblichen Schub“ verleihen würden.
Ihrer Einschätzung nach wäre dies der drittstärkste Anstieg der US-Konsumnachfrage seit 25 Jahren und würde das BIP-Wachstum im laufenden Jahr um etwa einen Prozentpunkt steigern.
„Die Bilanzen der Verbraucher sind sehr gesund. Die Amerikaner haben ihre Schuldenlast seit der Rezession von 2008–2009 deutlich reduziert. Das Nettovermögen der Haushalte bleibt im Verhältnis zu ihren Verbindlichkeiten hoch – ein günstiger finanzieller Hintergrund“, schrieben sie.
Rekordaktien, Rekordexposure
Die vierteljährliche Aktualisierung der Datenbank „Financial Accounts of the United States“ der US-Notenbank zu Beginn dieses Monats bestätigte die zunehmende Stärke der US-Haushaltsfinanzen. Zugegeben, es handelt sich dabei um grobe Zahlen, die keine Aufschlüsselung der Verteilung wiedergeben, aber sie sind dennoch aufschlussreich.
Von der Steigerung des Gesamtnettovermögens im ersten Quartal um 5,12 Billionen US-Dollar entfielen 3,83 Billionen US-Dollar auf Unternehmensbeteiligungen und 907 Milliarden US-Dollar auf Immobilien.
Der Immobilienmarkt überrascht vielleicht ein wenig, da die durchschnittlichen Hauspreise in diesem Zeitraum um 0,6% fielen. Die aktiengetriebene Komponente überrascht jedoch nicht – auf aggregierter Ebene hebt eine steigende Flut an der Wall Street alle Haushalte.
Analysen von Ned Davis Research zeigen, dass der Aktienanteil der privaten Haushalte noch nie so hoch war – der Aktienanteil der Finanzanlagen erreichte im ersten Quartal mit 34,5 Prozent einen historischen Höchststand.
Die Verteilung dieses Eigentums ist sehr ungleichmäßig: Das reichste 1% des Landes besitzt 50% des Aktienvermögens und die oberen 10% rund 90%. Insgesamt wächst der Konsum jedoch trotzdem, da die reichsten Haushalte in Dollar gerechnet den Löwenanteil der Einzelhandelsumsätze erwirtschaften.
Dieses Ausmaß an Aktienengagement weckt berechtigte Befürchtungen, dass die Haushalte trotz hoher Bewertungen voll investiert sind. Die Auswirkungen einer Korrektur an der Wall Street könnten breitere Kreise treffen als sonst.
Doch um die positiven Vermögenseffekte der letzten Jahre zunichte zu machen, bedarf es schon eines ziemlich großen Rückgangs. Allein im vergangenen Jahr haben die Aktienbewertungen das gesamte Nettovermögen der privaten Haushalte um 7,39 Billionen Dollar erhöht.
Wenn man noch weiter ins Detail geht, ist das Nettovermögen der privaten Haushalte seit der Pandemie um rund 40 Billionen Dollar gestiegen, wie aus Daten der Fed hervorgeht. Selbst inflationsbereinigt ist das immer noch ein Anstieg von erstaunlichen 19 Billionen Dollar, schätzen Analysten von Barclay.
500 MILLIARDEN USD DIVIDENDE
Auf der anderen Seite der Bilanz ist die Verschuldung der privaten Haushalte gemessen am BIP im Zeitraum von Januar bis März auf ein 23-Jahres-Tief von 71,1 Prozent gesunken, wie aus den neuesten Zahlen der Fed hervorgeht. Im vierten Quartal des Vorjahres hatte sie noch 71,3 Prozent betragen.
Der Anteil der privaten Haushalte an der gesamten US-Verschuldung belief sich im ersten Quartal auf 27%. Er war zuletzt im Jahr 1956 niedriger.
„Mit einem so großen Rückenwind können wir uns kaum vorstellen, dass die Verbraucher ohne einen großen externen Schock stark zurückstecken“, schrieben die Barclays-Analysten Ajay Rajadhyaksha und Amrut Nashikkar am Donnerstag.
Während einige Analysten davon ausgehen, dass der nach der Pandemie angehäufte Pool überschüssiger Ersparnisse der privaten Haushalte fast versiegt ist, gehen Rajadhyaksha und Nashikkar davon aus, dass er immer noch bei nicht unerheblichen 850 Milliarden Dollar liegt.
Darüber hinaus liegen die Guthaben bei Geldmarktfonds wieder bei über 6 Billionen Dollar, wovon 2,45 Billionen Dollar laut dem Investment Company Institute von Privatanlegern stammen. Das ist eine Menge Geld, das rund 5% oder mehr einbringt.
Torsten Slok, Chefökonom bei Apollo Global Management (NYSE:), geht davon aus, dass die hohen Zinsen, die Geldmarktfonds derzeit auf Einlagen zahlen, für US-Haushalte Dividenden in Höhe von rund 500 Milliarden Dollar bedeuten.
Das entspricht etwa 2,5 % der jährlichen Konsumausgaben.
„Anders ausgedrückt: Die Zinserhöhungen der Fed kurbeln die Verbraucherausgaben durch höhere Dividenden aus Geldmarktfonds an“, sagt Slok.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Verbraucher und Wall Street bislang der aggressivsten Zinserhöhungskampagne der Fed seit 40 Jahren standgehalten haben, die mit den höchsten Zinsen seit Jahren endete.
Aus der Perspektive der Haushaltsbilanzen und der umfassenderen Vermögenseffekte betrachtet, werden diese Grundlagen möglicherweise eher gestärkt als geschwächt.
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten von Reuters.)
(Von Jamie McGeever; Bearbeitung durch)