© Reuters. DATEIFOTO: Eine Frau hält US-Dollar-Banknoten in dieser Abbildung, aufgenommen am 30. Mai 2022. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration/Archivfoto
Von Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – Hedgefonds sind in das letzte Quartal des Jahres eingetreten und haben ihren Kurs bei zwei ihrer größten makroökonomischen Überzeugungsgeschäfte verdoppelt – Short-Positionen bei US-Staatsanleihen und Long-Positionen beim Dollar.
Den US-Terminmarktdaten zufolge halten Spekulanten eine Rekord-Short-Position in zweijährigen Staatsanleihen und sind hinsichtlich des Dollars so optimistisch wie seit einem Jahr nicht mehr.
Die Zahlen deuten darauf hin, dass die Fonds versuchen, die Dynamik dieser Geschäfte bis zum Jahresende zu beschleunigen, wobei diese Wetten in den letzten Monaten offenbar äußerst profitabel waren.
Der Anstieg der Short-Positionen der Fonds in Staatsanleihen im Laufzeitenspektrum von zwei bis zehn Jahren deutet auch darauf hin, dass sie es nicht eilig haben, ihre „Basis-Trade“-Wetten zu reduzieren, ein gehebeltes Arbitrage-Spiel, das von der Preisdifferenz zwischen Cash-Anleihen und Futures profitiert .
Und da die US-Anleiherenditen auf den höchsten Stand seit 2006 gestiegen sind und eine große Lücke zu den Renditen anderer Länder bestehen, weiten die Fonds ihre Wetten auf einen bullischen Dollar so schnell aus wie seit Mai letzten Jahres nicht mehr.
Dies sind einige der bemerkenswertesten Ergebnisse der neuesten Daten der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) für die Woche bis zum 3. Oktober.
Bei Staatsanleihen zeigen die Daten, dass Fonds in der Woche bis zum 3. Oktober ihre Netto-Leerverkaufsposition in Kontrakten mit zwei, fünf und zehn Jahren Laufzeit um insgesamt 138.000 Kontrakte erhöhten, fast ausschließlich davon im Zwei- und Fünf-Jahres-Bereich .
Die Netto-Leerverkaufsposition der Fonds in zweijährigen Futures liegt nun bei einem Rekordwert von 1,278 Millionen Kontrakten.
Eine Short-Position ist im Wesentlichen eine Wette, dass der Preis eines Vermögenswerts fällt, und eine Long-Position ist eine Wette, dass der Preis eines Vermögenswerts steigt. Bei Anleihen deuten fallende Preise auf höhere Renditen hin und umgekehrt.
Aber Fonds setzen Anleihen-Futures aus anderen Gründen ein, etwa bei Relative-Value-Trades, und in diesem Jahr hat der „Basis-Trade“ die Aufmerksamkeit von politischen Entscheidungsträgern und Regulierungsbehörden auf sich gezogen, die sich Sorgen über den potenziellen Schaden machen, den eine plötzliche Erholung für den Markt haben könnte.
CFTC-Daten zeigen, dass Leveraged Funds – jene Spekulanten, die im Basishandel aktiver sind – ihre kombinierte Netto-Leerverkaufsposition in zwei-, fünf- und zehnjährigen Treasuries-Futures um mehr als 100.000 Kontrakte auf 4,46 Millionen Kontrakte erhöht haben.
STERLING-FLIP
Bei den Währungen erhöhten die Fonds unterdessen ihre breite Netto-Long-Position in Dollar in der Woche um 5,4 Milliarden US-Dollar auf 8,45 Milliarden US-Dollar. Die Fonds sind seit sieben Wochen in Folge optimistischer gegenüber dem Dollar, der längste Trend seit April 2021.
Auslöser dieser Bewegung waren rückläufige Schwankungen bei den drei größten Rivalen des Dollars – dem Euro, dem japanischen Yen und dem Pfund Sterling.
Die Netto-Long-Position in Euro wurde auf 79.000 Kontrakte reduziert, der kleinste Wert seit fast einem Jahr. Das entspricht einer Wette von rund 10 Milliarden US-Dollar, dass der Euro stärker wird – immer noch ziemlich groß, aber halb so hoch wie noch vor einem Monat.
Da der Yen wieder in den Bereich von 150,00 pro Dollar sinkt, ist es wahrscheinlich keine Überraschung, dass die Fonds ihre Netto-Short-Yen-Position erhöht haben. Mit rund 114.000 Kontrakten liegt sie nun nahe bei 118.000 im Juli, was die größte Netto-Leerverkaufsposition seit Februar 2018 darstellt.
Dies ist möglicherweise die anfälligste Devisenposition des Fonds. Wenn die Bank of Japan einen Zeitplan vorlegt, wie und wann sie die ultralockere Geldpolitik auslaufen und die „Renditekurvenkontrolle“ beenden wird, könnte der Schleudertrauma einer möglichen Yen-Rally schwerwiegend sein.
Die CFTC-Daten zeigten auch, dass die Fonds zum ersten Mal seit April eine Netto-Short-Position in Pfund Sterling einnahmen. Der Rückgang in den letzten Wochen war enorm und die Verkaufsdynamik ist nun die stärkste seit einem Jahr, wie Momentumindikatoren zeigen.
Diese Devisen- und Anleihengeschäfte sind im Geld – die Renditen und der Dollar steigen. Der HFRI Macro (Total) Index stieg im September um 2,3 %, die beste Performance seit April letzten Jahres, und der HFRI Macro Multi-Strategy Index stieg um 3,1 %, den besten Monat seit Februar 2021.
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.)