©Reuters. DATEIFOTO: Ein Adler ziert die Fassade des Federal Reserve-Gebäudes in Washington, 31. Juli 2013. REUTERS/Jonathan Ernst
Von Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – In den jetzt scheinbar einfacheren Dezembertagen, als es nur eine Pandemie gab, über die man sich Sorgen machen musste, versammelten sich die Beamten der Federal Reserve um die Ansicht, dass sie die Inflation mit bescheidenen Zinserhöhungen zähmen könnten, während die Wirtschaft und der Arbeitsmarkt florierten.
Ein Krieg in Europa wurde nun über die Gesundheitskrise gelegt, und wenn sich die politischen Entscheidungsträger der US-Zentralbank diese Woche treffen, müssen sie entscheiden, wie viel Schaden diesen rosigen Aussichten zugefügt wurde und ob ihre Hoffnungen auf eine wirtschaftliche „weiche Landung” wurden verringert oder ganz gestrichen.
Die Fed wird am Ende ihrer zweitägigen geldpolitischen Sitzung am Mittwoch mit ziemlicher Sicherheit ihren Referenzzinssatz für Tagesgeld um einen Viertelprozentpunkt anheben. Wichtiger werden Projektionen sein, die zeigen, wie weit die politischen Entscheidungsträger glauben, dass die Zinsen in diesem Jahr und in den Jahren 2023 und 2024 steigen müssen, um die Inflation zu zähmen, die ihre Erwartungen übertroffen hat.
Der Anstieg der COVID-Inflation https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/jnvwewdbwvw/
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Wenn ihr Ausblick für den Federal Funds Rate das als neutral angesehene Niveau von rund 2,50 % durchbricht, bedeutet dies, dass sich die Stimmung im politikbestimmenden Federal Open Market Committee (FOMC) geändert hat und dass seine Mitglieder die Notwendigkeit einer Eindämmung sehen die Wirtschaft – und ein höheres Rezessionsrisiko eingehen – steigende Preise in Einklang zu bringen. Im Dezember prognostizierten die meisten politischen Entscheidungsträger der Fed, dass dieser Satz bis Ende 2024 nur auf 2,10 % steigen müsste.
„Es besteht kein Zweifel, dass das FOMC mit Zinserhöhungen beginnen wird … Was alle wissen wollen, ist, was die Fed als nächstes tun wird?“ Roberto Perli und andere Analysten von Piper Sandler schrieben. Wenn neue Prognosen zeigen, dass der Zielzinssatz für Leitzinsen in den kommenden Jahren 2,50 % überschreiten würde, würde dies „ein Signal dafür geben, dass die Mehrheit des FOMC so besorgt über die Inflation ist, dass es ihm nichts ausmacht, eine Rezession zu riskieren, um sie schnell zu senken. Unnötig sagen, das wäre eine sehr aggressive Entwicklung.”
Holprige Landung? https://graphics.reuters.com/USA-ECONOMY/RECESSIONTEMPLATE/akvezoonxpr/
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POLITIK UMKEHREN
Die Fed wird voraussichtlich am Mittwoch um 14.00 Uhr EDT (1800 GMT) ihre neue Grundsatzerklärung und aktualisierte vierteljährliche Wirtschaftsprognosen veröffentlichen. Fed-Chef Jerome Powell soll eine halbe Stunde später eine Pressekonferenz abhalten.
Am Freitagnachmittag erwarteten die Anleger, dass die Fed-Zinserhöhungen knapp unter dem neutralen Niveau ihren Höhepunkt erreichen würden, sodass eine Verschiebung nach oben eine Art Schock auslösen könnte – vielleicht sogar zu einer „Inversion“ der Anleiherenditen mit kurzfristigen Zinsen, die über längerfristige Laufzeiten hinausgehen Einsen.
Es wird wohl der folgenreichste Moment der Zentralbank seit dem Frühjahr 2020 sein, als Beamte eine unbefristete Unterstützung für eine von Pandemien heimgesuchte Wirtschaft zusagten, indem sie den Leitzins auf nahezu Null senkten und mit massiven Anleihekäufen begannen. Die steigende Arbeitslosigkeit war damals die Hauptsorge, und die Fed versprach, alles Notwendige zu tun, um Haushalte und Unternehmen während der Krise finanziell stabil zu halten.
Die Arbeitslosigkeit ist inzwischen auf 3,8 % gesunken, ein historisch niedriger Wert, und die Haushalte sind mit Bargeld aus pandemiebedingten staatlichen Hilfsprogrammen überschwemmt.
Die Inflation, die dreimal so hoch ist wie das 2 %-Ziel der Fed und ein heißes politisches Thema, ist zur Hauptbedrohung geworden, die nicht nur die politischen Fähigkeiten der Fed herausfordert, sondern auch das Gespenst einer misslichen Lage im Stil der 1970er Jahre heraufbeschwört, in der die Zentralbank durchsetzen musste eine strafende Rezession, um die Preise unter Kontrolle zu bekommen.
Fed-Politik und Inflation https://graphics.reuters.com/USA-FED/zdpxoayxxvx/
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Die Fed wird diese Woche nicht nur ihre Pandemie-Notfallmaßnahmen umkehren, sie muss die Öffentlichkeit durch das Labyrinth konkurrierender wirtschaftlicher und geopolitischer Erwägungen führen, mit denen sie dabei jongliert, und argumentieren, warum sie die Tötung der Pandemie vermeiden kann aktuelle wirtschaftliche Expansion.
Fed-Zinserhöhungszyklen haben oft ihre eigenen besonderen Leitlinien, wobei Wörter wie „gemessen“ oder „allmählich“ in Grundsatzerklärungen eingestreut werden, um das beabsichtigte Tempo der Zinserhöhungen zu vermitteln. Powell hat kürzlich weniger konkrete Begriffe wie „flexibel“ für eine Politik verwendet, von der erwartet wird, dass sie in diesem Jahr stetige Zinserhöhungen beinhaltet, die jedoch möglicherweise als Reaktion auf sich schnell ändernde Ereignisse und Bedingungen entweder beschleunigt oder verlangsamt werden muss.
„Weder die Daten noch das Glück haben die Fed in den letzten Wochen begünstigt“, schrieb Tim Duy, Chefökonom der USA bei SGH Macro Advisors.
‘SPIELWECHSLER’
Die Liste der Probleme, mit denen die Politiker diese Woche beraten, ist in der Tat lang geworden.
Seit der letzten geldpolitischen Sitzung Ende Januar hat die Inflation keine deutlichen Anzeichen einer Verlangsamung gezeigt, was die derzeitige Haltung der Fed weiter aus dem Takt mit einer wachsenden Wirtschaft bringt. Auch die längerfristigen Inflationserwartungen, die der Zentralbank besondere Sorgen bereiten, da sie ein Zeichen dafür ist, ob sie das Vertrauen der Öffentlichkeit in ihre Fähigkeit zur Preisdämpfung verliert, beginnen ebenfalls zu steigen.
ICE (NYSE:) Index der Inflationserwartungen https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/jnvwebkdkvw/
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Der Krieg in der Ukraine hat keine klare Lösung und könnte durch erhöhte Energiekosten, weitere Unterbrechungen der Lieferketten oder sogar eine Neuordnung des Welthandels und der globalen Governance, die dauerhaft höhere Preise bedeuten könnte, die Inflation noch weiter anheizen.
Auf der anderen Seite gibt es Anzeichen für eine Abschwächung der Pandemie, die einer starken Erholung Schwung verleihen könnten. Daten, die Anfang dieses Monats veröffentlicht wurden, zeigten einen starken Anstieg des Beschäftigungswachstums im Februar, der die Erwartungen und Aufwärtskorrekturen für Januar und Dezember übertraf. Eine Pause bei den Lohnerhöhungen im letzten Monat verringerte die Befürchtungen, dass die Löhne und Preise der Arbeiter anfangen könnten, sich gegenseitig zu erhöhen.
Die Ersparnisse der Haushalte blieben bis 2021 hoch, wie die jüngsten Fed-Daten zeigten, und stellten einen Sparpuffer dar, der den Amerikanern helfen sollte, die Kosten für teureres Benzin und Lebensmittel zu tragen, ohne andere Ausgabenbereiche zu kürzen.
Powell, der Anfang dieses Monats vor dem Kongress aussagte, machte deutlich, dass sein Fokus auf der Inflation liegt und dass er bereit sei, die Zinssätze höher und in größeren Schritten von einem halben Prozentpunkt zu erhöhen, falls sich die Preissteigerungen nicht verlangsamen sollten.
Aber er räumte auch ein, dass die Welt komplizierter geworden sei, und zwar in einer Weise, in der es einige Zeit dauern könnte, sie zu verstehen.
Der Krieg in der Ukraine „ist ein Wendepunkt und wird uns noch sehr lange begleiten“, sagte Powell am 2. März vor dem Finanzdienstleistungsausschuss des Repräsentantenhauses. „Es kommen noch Ereignisse … und wir wissen es nicht was die wirklichen Auswirkungen auf die US-Wirtschaft sein werden. Wir wissen nicht, ob diese Auswirkungen ziemlich nachhaltig sein werden oder nicht.”