© Reuters. DATEIFOTO: Eine Ansicht zeigt die Flagge der Europäischen Zentralbank (EZB) und die Flagge der Europäischen Union vor dem EZB-Gebäude in Frankfurt, Deutschland, 14. September 2023. REUTERS/Wolfgang Rattay/Archivfoto
Von Chiara Elisei
LONDON (Reuters) – Der steilste Anstieg der Zinssätze seit Jahrzehnten wird in den kommenden Jahren einen Dominoeffekt auf die Zahlungsausfälle von Unternehmen auslösen, sagte der Vermögensverwalter Janus Henderson Investors in einem Bericht am Freitag.
Steigende Kreditkosten stehen wieder im Fokus, nachdem die Staatsanleihen seit September eingebrochen sind, da sich die Anleger auf die Aussicht auf anhaltend hohe Zinssätze einstellen, was auch die Renditen von Unternehmensanleihen erhöht hat.
Die Rendite hochverzinslicher Unternehmensanleihen erreichte am 20. Oktober mit 9,3 % ihren Höchststand, verglichen mit Tiefstständen von 7,6 % Anfang Februar.
Laut S&P Global Market Intelligence erreichten die Kosten für die Versicherung des Engagements in europäischen Junk-Schulden am 20. Oktober mit 473 Basispunkten (Bp.) ebenfalls den höchsten Stand seit Ende März.
Da Unternehmen ihre Schulden zu höheren Finanzierungskosten refinanzieren müssen, werde dies ihre Fähigkeit, Zinsen zu zahlen, beeinträchtigen und letztendlich zu mehr Zahlungsausfällen führen, heißt es in dem Bericht.
Laut S&P ist die Zahl der Zahlungsausfälle in diesem Jahr bereits gestiegen, wobei die Zahl weltweit bis September 118 erreichte, fast das Doppelte der Gesamtzahl von 2022 und deutlich über dem Fünfjahresdurchschnitt von 101 seit Jahresbeginn.
„Der Kreditzyklus dreht sich tendenziell nur, wenn drei Bedingungen vorliegen: hohe Schuldenlast, fehlender Zugang zu Kapital und ein exogener Schock für den Cashflow. Diese Bedingungen … sind heute alle gegeben“, sagt Janus‘ globaler Leiter für festverzinsliche Wertpapiere Sagte Jim Cielinski.
„Jeder Zyklus ist anders, aber eine Kombination aus hoher Verschuldung und einem längerfristig höheren Zinsumfeld setzt Unternehmen unter Druck, diese Schulden zu bedienen, während ihnen der Zugang zu Kapital zu einem angemessenen Preis verwehrt wird.“
Kleine und mittlere Unternehmen, die bei der Finanzierung tendenziell auf Banken angewiesen sind, werden Schwierigkeiten haben, sich Kapital zu sichern, was darauf hindeutet, dass es in diesem Marktsegment häufiger zu Zahlungsausfällen kommen wird.
Kreditindikatoren, die der Vermögensverwalter verfolgt – wie Schuldenlast, Zugang zu Kapitalmärkten, Cashflow und Erträge – leuchteten im dritten Quartal 2023, dem fünften Quartal in Folge, weiterhin rot auf. Janus Henderson, das 322 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten verwaltet, sagte in seinem neuesten globalen Kreditrisikomonitor.
Eine verzögerte Wirkung von Zinserhöhungen, die durch das Ausbleiben größerer Schuldenlaufzeiten in den nächsten 12 bis 18 Monaten noch verstärkt werde, biete kurzfristig eine gewisse Entspannung, hieß es.
Darüber hinaus haben einige Unternehmen von der höheren Inflation, die ihre Einnahmen steigerte, und von der Widerstandsfähigkeit der Verbraucher profitiert.
Aber da sich die Inflation zu verlangsamen beginnt und höhere Zinsen anhalten werden, nimmt der Gegenwind zu und es besteht die Gefahr, dass der Anstieg der Kreditkosten das Umsatzwachstum übertreffen könnte, fügte sie hinzu.