Von Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – Nachdem der Anteil des Dollars an den weltweiten Devisenreserven über zwei Jahrzehnte hinweg schrittweise auf weniger als 60% geschrumpft ist, stehen die Sterne in Wirtschaft, Finanzwelt und Geopolitik günstig, um diesen Trend in den nächsten Jahren zu stoppen und möglicherweise sogar umzukehren.
Zumindest vorübergehend.
Dies geht aus einer jährlichen Umfrage des Official Monetary and Financial Institutions Forum unter Zentralbanken und Reservemanagern hervor, die mit aktuellen Forschungsergebnissen und Analysen führender Persönlichkeiten aus der Welt der Devisenreserven übereinstimmt.
Die Einführung des Euro und der explosive Aufstieg Chinas zur zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt haben den Status des Dollars als Devisenreserve geschwächt, und der anhaltende Wunsch nach Diversifizierung wird wahrscheinlich dafür sorgen, dass er nie wieder eine so allmächtige Währung sein wird.
Doch der „Global Public Investor 2024“-Umfrage des OMFIF unter 73 Zentralbanken, die für die Verwaltung von Reserven in Höhe von 5,4 Billionen US-Dollar verantwortlich sind, zufolge planen netto 18 Prozent der Reservemanager, ihre Dollarbestände in den nächsten 12 bis 24 Monaten aufzustocken.
Das ist zweieinhalb Mal mehr als bei der zweitwichtigsten Währung, dem Euro, bei dem netto 7 % der Befragten ihr Engagement erhöhen wollen.
Vielleicht noch bedeutsamer ist, dass dieser Wert dreimal höher ist als die 6% in der letztjährigen Umfrage, die sagten, sie würden ihren Dollaranteil erhöhen. Das ist eine enorm positive Stimmungsänderung.
Weit entfernte Nachzügler
Der Dollar hat im internationalen Handel sowie bei Rechnungs- und Finanzierungsströmen nach wie vor eine überwältigende Dominanz, und die US-Schuldenmärkte bieten eine Liquiditätstiefe, die kein anderer Markt auf der Welt auch nur annähernd erreichen kann.
Laut der Umfrage „Global Public Investor 2024“ von OMFIF geben 27 Prozent der Reservemanager an, dass das wichtigste Anlageziel in diesem Jahr die Sicherstellung der Liquidität sei. Im letzten Jahr waren es nur 20 Prozent.
Hinzu kommt, dass zyklische Faktoren dem Dollar zunehmend zugute kommen: Das Wirtschaftswachstum und die Renditen der USA sind im Vergleich zu anderen Ländern weltweit hoch und dürften dies in den nächsten Jahren auch bleiben.
Dies wäre ein Zeichen für einen Sinneswandel bei den Notenbanken. In einem Beitrag vom 29. Mai argumentieren Ökonomen der New Yorker Fed, dass die relativen Renditen auf Staatsanleihen kein wesentlicher Faktor für den Anteil des Dollars an den offiziellen Reserven gewesen seien.
Die OMFIF-Umfrage, die New Yorker Fed und andere Analysen deuten allesamt auf eine Zunahme der weltweiten geopolitischen Spannungen und eines steigenden Liquiditätsbedarfs hin, der die Reservemanager stärker zum Dollar als zu jeder anderen Währung führen wird.
“Damit der Dollaranteil sinkt, muss der Anteil einer anderen Währung steigen. Dann stellt sich die Frage: Welche? Welche der anderen ist eine wirklich globale Währung”, sagt Hiro Ito, Wirtschaftsprofessor an der Portland State University und anerkannter Experte für globale Devisenreserven und Kapitalflüsse.
„Die Dominanz des Dollars ist so stark. Es gibt keine mächtigste zweite Währung und sicherlich keine mächtigste dritte, vierte oder fünfte Währung“, sagt er.
SANKTIONEN
Während die Debatte um den Status des Dollars als Devisenreserve oft mit Weltuntergangsszenarien über den Zusammenbruch der amerikanischen Währung und Wirtschaft vermischt wird, wird weitaus weniger über das Versagen des Euros gesprochen, aus der allmählichen Erosion der Dollar-Dominanz Kapital zu schlagen.
Den Daten des Internationalen Währungsfonds zur Zusammensetzung der offiziellen Devisenreserven (Cofer) zufolge lag der Anteil des Euro am Gesamtwert von 12 Billionen Dollar im vergangenen Jahr bei knapp 20 Prozent. Er entspricht damit exakt dem Stand von 2015 und liegt deutlich unter seinem Höchststand von 28 Prozent im Jahr 2009.
Auch hier müssen die Zentralbanken die Geopolitik im Auge behalten.
Das Einfrieren russischer Vermögenswerte und die Sanktionen gegen Russland nach dem Einmarsch in die Ukraine werden den Euro stärker treffen als den Dollar. Moskau hatte bereits vor dem Einmarsch alle seine US-Staatsanleihen verkauft und den Dollaranteil seiner Devisenreserven stark reduziert, und das meiste russische Geld im Ausland befindet sich in Europa und nicht in den USA.
Und wenn das Einfrieren chinesischer Vermögenswerte im Ausland eine Möglichkeit ist, werden Länder in Asien – oder überhaupt in anderen Ländern – sich dem Renminbi aussetzen wollen? Und dabei werden Chinas Kapitalkontrollen noch nicht einmal berücksichtigt.
KLEINE KOHORTE, GROSSE WIRKUNG
Ein Dokument der New Yorker Fed vom März stellte fest, dass Länder, die politisch weiter von den USA entfernt sind und möglicherweise eher mit Finanzsanktionen belegt werden, bei sonst gleichen Bedingungen tendenziell einen höheren Dollaranteil an den offiziellen Reserven haben.
Es sind Länder, die bereits über große Reserven verfügen, die den Bedarf an Notfallliquidität deutlich übersteigen, und die bereits einen hohen Dollaranteil haben, die eher dazu neigen, sich aus geopolitischen Gründen vom Dollar zu trennen.
Der Studie vom März zufolge ist der Rückgang des Dollaranteils an den weltweiten Reserven um sieben Prozentpunkte zwischen 2015 und 2021 auf eine kleine Gruppe von Ländern – insbesondere China, Indien, Russland und die Türkei – sowie auf den starken Anstieg der durch Devisenmarktinterventionen angehäuften Euroreserven der Schweiz zurückzuführen.
“Es ist daher nicht so, dass sich die Länder in Scharen vom Dollar abwenden”, schreiben sie und fügen hinzu, dass 31 der 55 Länder, für die Schätzungen vorliegen, in diesem Zeitraum den Dollaranteil ihrer Reserven erhöht hätten.
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten von Reuters.)
(Von Jamie McGeever; Bearbeitung von Andrea Ricci)