© Bloomberg. Ein Namensschild für Lael Brainard, Gouverneur der US-Notenbank, während einer Anhörung des Senatsausschusses für Banken, Wohnungswesen und städtische Angelegenheiten in Washington, DC, USA, am Donnerstag, den 13. Januar 2022. Brainard, nominiert von Präsident Biden für als stellvertretender Fed-Vorsitzender fungieren, sagte, die Bekämpfung der Inflation und deren Rückführung auf 2 % bei gleichzeitiger Aufrechterhaltung einer inklusiven Erholung sei die dringendste Aufgabe der US-Notenbank. Fotograf: Al Drago/Bloomberg
(Bloomberg) – Neu veröffentlichte Protokolle der politischen Sitzungen der Federal Reserve im Jahr 2016 zeigen, dass die damaligen Gouverneure Jerome Powell und Lael Brainard angesichts der Risiken, die von einer stolpernden chinesischen Wirtschaft ausgehen, schnell von geplanten Zinserhöhungen abgerückt waren.
Beide politischen Entscheidungsträger machten auf der diesjährigen Sitzung des Federal Open Market Committee im Januar deutlich, dass sie glauben, dass sich die Risiken für die US-Wirtschaft nach unten gekehrt haben. Sie unterstützten jeweils eine Änderung in der Erklärung des Ausschusses, die den Anlegern signalisierte, dass Zinserhöhungen auf Eis gelegt werden könnten.
Powell drückte in seinen eigenen Ansichten viel Unsicherheit darüber aus, ob die US-Wirtschaft einer bevorstehenden Rezession gegenübersteht, wie aus den am Freitag veröffentlichten Transkripten für 2016 mit der üblichen fünfjährigen Verzögerung hervorgeht. Die Prognosen für mehrere Zinserhöhungen im Jahr 2016 hatten eine gewisse Ähnlichkeit mit den Aussichten zu Beginn des Jahres 2022.
„Natürlich kann man das nicht wissen“, sagte er im Januar 2016. „Wir sind nicht gut darin, diese Abschwünge vorherzusagen, und wir müssen einfach abwarten und sehen. Es ist eine plausible, wenn auch verfrühte Geschichte für eine schwächelnde Wirtschaft.“
Brainard äußerte offener ihre Ansicht – die sie bereits öffentlich geäußert hatte –, dass das FOMC internationale Bedingungen nicht ignorieren sollte. Sie machte in der Sitzung im Januar auch deutlich, dass sie eine Zinserhöhung bei der nächsten Sitzung im März wahrscheinlich nicht unterstützen werde.
Und im April, während das Panel immer noch in der Warteschleife lag, drehte sie eine bescheidene Siegesrunde für ihre Ansichten zu internationalen Verbindungen, die bei der Erstausstrahlung im Jahr 2015 nicht allgemein akzeptiert worden waren.
‘Rückkopplungsschleife’
„Die Entwicklungen in den ersten drei Monaten des Jahres dienen dazu, die bedeutende Rückkopplungsschleife hervorzuheben, die die Erwartungen der US-Politik und Wechselkursbewegungen mit Chinas Währungsmanagement und den Herausforderungen des Wirtschaftswachstums verbindet“, sagte sie während des Treffens im April.
Powell, seit 2012 Gouverneur und 2018 von Präsident Donald Trump zum Fed-Vorsitzenden befördert, wurde kürzlich von Joe Biden für eine zweite Amtszeit von vier Jahren nominiert.
Brainard ist seit 2014 Gouverneurin. Sie wurde von Biden für eine vierjährige Amtszeit als stellvertretende Vorsitzende der Zentralbank nominiert.
In gewisser Weise gibt es Parallelen zu 2016, wie die Fed in das Jahr 2022 eintrat. In beiden Fällen rechneten die politischen Entscheidungsträger mit mehreren Zinserhöhungen – vier im Jahr 2016 und drei im Jahr 2022 –, während sich Sorgen über die Wachstumsaussichten in China verbreiteten.
Pläne für Erhöhungen im Jahr 2016 wurden bald zunichte gemacht, als Befürchtungen einer Verlangsamung in China, die teilweise durch einen stärkeren US-Dollar hervorgerufen wurden, die globalen Aktienmärkte erschreckten und die Finanzbedingungen weltweit verschärften. Die Fed zog 2016 nur einmal im Dezember nach oben, und die Episode unterstrich, wie stark die globalen Finanzmärkte miteinander verbunden waren.
Der Unterschied besteht heute darin, dass die Zentralbanker in den USA und anderen entwickelten Märkten gegen eine durch die Covid-19-Pandemie hervorgerufene hohe Inflation und eine massive fiskalische und monetäre Reaktion kämpfen. Der Verbraucherpreisindex stieg in den USA im Jahr 2021 um 7 %, verglichen mit 0,7 % im Jahr 2015.
Protokolle aus dem Jahr 2016 zeigen, dass nach der Beruhigung der Finanzmärkte im September wieder ernsthaft darüber diskutiert wurde, wann die Zinserhöhungen wieder aufgenommen werden sollten.
Bitte um Geduld
An diesem Punkt forderte Powell immer noch Geduld auf, während er sich Sorgen machte, bei der Inflation hinter die Kurve zu kommen.
„Wir machen Fortschritte in Richtung einer Inflation von 2 %, und mein Basisszenario“ ist, dass die Fed „dies weiterhin tun kann“, sagte er im September. „Aber seien wir ehrlich, es passiert im Schneckentempo. Für mich erfordert das Gleichgewicht der Risiken also weiterhin Geduld und einen allmählichen Pfad der Zinserhöhungen.“
Brainard war wieder zurückhaltender und argumentierte gegen eine übereilte Wiederaufnahme von Zinserhöhungen in einer Weise, die die Änderungen des politischen Rahmens vorwegnahm, die das FOMC schließlich im August 2020 unter Powells Vorsitz verabschiedete.
Sie wies auf damals aktuelle Forschungsergebnisse hin, die auf die geschwächte Fähigkeit einer niedrigen Arbeitslosigkeit hinwiesen, eine höhere Inflation auszulösen. Im September hob sie auch Rassenunterschiede bei Arbeitslosenzahlen hervor, anstatt sich auf die Gesamtarbeitslosenquote zu konzentrieren.
Das Komitee, sagte sie, sollte dies im Hinterkopf behalten, „wenn wir versuchen herauszufinden, wo wir in Bezug auf verbleibende Lücken stehen und wo diese verbleibende Lücke sein könnte.“
Powell war in seiner Zurückhaltung nicht weit dahinter und äußerte im November 2016 auch Ansichten zur Inflation, die später in den neuen Rahmen aufgenommen wurden.
„Da die Inflation jeden Monat unter unser Inflationsziel von 2 % gefallen ist, seit ich vor 4 1/2 Jahren in den Vorstand eingetreten bin, erwarte ich nicht, beunruhigt zu sein, wenn die Inflation leicht über 2 % steigt“, sagte er.
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