Investing.com – Die Inversion eines wichtigen Teils der Renditekurve der US-Staatsanleihen, einem bekannten Rezessionsindikator, ist nun die längste in der Geschichte und übertrifft die vorherige Phase vor mehr als 40 Jahren. Doch obwohl die Wirtschaft stärkeren Widerstand geleistet hat als erwartet, wird die Kurve wahrscheinlich invertiert bleiben.
Die Kurve ist seit 482 Werktagen nach unten geneigt oder invertiert, sagte BofA in einer Mitteilung vom Donnerstag. Dies übertrifft „die bisher längste Inversion von 419 Tagen, die 1980 endete, unter [Fed chairman] Volcker“, aber es ist zu früh, auf eine Abwicklung oder Desinversion zu setzen.
Wenn sich die Zinskurve umkehrt, sind kurzfristige Zinssätze wie die Rendite 2-jähriger US-Staatsanleihen höher als langfristige Zinssätze wie die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Die Umkehrung unterstreicht typischerweise die Erwartung einer Rezession.
Doch auch wenn sich das Wachstum der US-Wirtschaft besser als erwartet hält, dürfte eine Desinversion oder eine Rückkehr zu einer sich verlangsamenden Aufwärtsentwicklung der Zinskurve laut BofA nicht so schnell eintreten, denn „je länger die Fed die Zinsen senkt, desto langsamer verläuft die Desinversion.“
„Die Kurveninversion ist eine Funktion der Erwartungen hinsichtlich Zinssenkungen durch die Fed – und je langsamer die Zinssenkungen durch die Fed erfolgen, desto länger können die Märkte die Erwartungen auf weitere Zinssenkungen in der Zukunft aufrechterhalten. Je länger die Zinssenkungen durch die Fed andauern, desto langsamer erfolgt die Desinversion.“
Auch die Zinskurve sorgt für viel Handelsaktivität, da die Händler sich gegenseitig anfechten und auf eine nach oben oder nach unten gerichtete Abschwächung der Kurve wetten. Zu Beginn des Jahres setzten viele auf Steepener-Wetten, also darauf, dass die Zinskurve bald zu ihrer nach oben gerichteten Prognose zurückkehren würde, da die Erwartungen aggressiver Zinssenkungen durch die Fed die kurzfristigen Renditen nach unten drückten.
Doch diese Wette war und ist noch immer zu früh, argumentiert BofA und weist darauf hin, dass sich die Wirtschaftlichkeit des Handels angesichts der höheren Kosten als der Rendite noch nicht rechnet.
Der Zinssatz für die Übernachtfinanzierung bzw. die Kosten übersteigen den Zinssatz, der für Long-Positionen bzw. den Kauf von US-Anleihenrenditen gezahlt wird, was negative Carry-Kosten und eine verschlechterte Stimmung hinsichtlich des Steepner-Handels widerspiegelt, so BofA.
Damit der Handel oder die Carry-Kosten attraktiv werden, müssen die Erwartungen hinsichtlich einer Lockerung der Geldpolitik durch die Notenbanken über die aktuellen Erwartungen hinaus gesteigert werden, um die Kosten bzw. die Übernachtfinanzierung, die empfindlich auf die Leitzinsen reagiert, zu senken.