Von Steven Scheer und Karin Strohecker
JERUSALEM/LONDON (Reuters) – Analysten gehen davon aus, dass die Inflation in Israel trotz niedrigerer als erwarteter Werte die Notenbank nicht in der Lage sein wird, ihren Zinssenkungszyklus bald wiederaufzunehmen, da die politischen Entscheidungsträger durch den Krieg Israels gegen die Hamas eingeschränkt sind.
Die Inflation im Mai blieb mit 2,8% stabil und lag damit deutlich unter der Reuters-Erwartung von 3,2%. Damit waren die Märkte überrascht. Einige Analysten bleiben jedoch bei ihrer Ansicht, dass es für die israelische Notenbank noch nicht an der Zeit ist, weitere Kürzungen vorzunehmen.
Die Inflationsrate liegt nun im Bereich der jährlichen Zielvorgabe von 1-3% und weltweit herrscht eine Lockerungspolitik, wobei viele Notenbanken in den Schwellenländern bereits einen Lockerungskurs eingeschlagen haben und die großen anderen Notenbanken, mit Ausnahme der US-Notenbank, denselben Kurs einschlagen.
„Wenn nicht gerade ein Krieg mit erhöhten geopolitischen Risiken im Gange wäre, könnte man für eine Lockerung der Geldpolitik plädieren“, sagt Jonathan Katz, Chefvolkswirt bei Leader Capital Markets.
“Das erhöhte Risiko ist derzeit die wichtigste monetäre Überlegung”, sagte er. “Wenn ein Waffenstillstand erreicht wird, wird dieser (Mai-)CPI-Wert den Tauben im (Währungs-)Komitee Unterstützung bieten.”
Der Krieg mit der Hamas dauert nun schon seit neun Monaten, und ein Ende ist kaum in Sicht. Gleichzeitig haben sich die Spannungen an der nördlichen Grenze zur libanesischen Hisbollah verschärft, um Israels Risikoprämie hoch zu halten – ein zentrales Anliegen der israelischen Notenbank seit Kriegsbeginn im Oktober.
Während das Verhältnis Dollar/Schekel weitgehend stabil geblieben ist, haben sich die Spreads zwischen in Israel-Dollar denominierten Anleihen und US-Staatsanleihen in den letzten Wochen vergrößert.
Die BOI senkte ihren Leitzins im Januar um 25 Basispunkte auf 4,5%, nachdem sie zehn Mal in Folge aggressiv angehoben worden war. Die nächsten Entscheidungen werden am 8. Juli und 28. August erwartet.
Die Zentralbank warnte, dass der Lockerungszyklus weitaus allmählicher erfolgen werde als die vorzeitigen Erhöhungen, bei denen der Leitzins in weniger als zwei Jahren in den Jahren 2022 und 2023 von 0,1% auf 4,75% anstieg.
Volatile Flugpreise
Eine zähe Inflation, die Erwartung eines Inflationsniveaus von 3,1% am Anleihemarkt in einem Jahr und geopolitische Risiken hatten einige Analysten bereits dazu veranlasst, ihre Erwartungen hinsichtlich einer Zinssenkung weiter hinauszuzögern.
JPMorgan rechnet nun mit einer Senkung um 25 Basispunkte im dritten Quartal. Vor einem Monat hatte man noch mit drei Senkungen dieser Größenordnung gerechnet. Goldman Sachs rechnet sowohl im dritten als auch im vierten Quartal mit einer Senkung um 25 Basispunkte – räumt aber ein, dass sich der Zeitpunkt angesichts der Unsicherheit nur schwer vorhersagen lässt.
„Wir bleiben hinsichtlich der mittelfristigen Aussichten für die israelische Inflation und die Zinsen relativ gemäßigt, da wir denken, dass günstigere Verbraucherpreisindex-Zahlen in den kommenden Monaten und eine Verringerung der Volatilität es der BOI ermöglichen werden, ihren Kürzungszyklus im dritten Quartal mit einer Rate von 25 Basispunkten pro Quartal wieder aufzunehmen“, hieß es.
Andere sind weniger optimistisch; die Vertreter dieser gemäßigten Ansichten stellen in den Prognosen, die Reuters vorliegen, eine Minderheit dar.
„Wir erwarten, dass die BOI auf Nummer Sicher geht und in diesem Jahr keine weiteren Zinssenkungen anbietet“, sagte Brahim Razgallah von Barclays.
Ursprünglich hatten die Notenbank und private Volkswirte für das Jahr 2024 Kürzungen um etwa einen Prozentpunkt prognostiziert.
Yonie Fanning, Chefstratege von Mizrahi Tefahot, sagte, die Märkte hätten für das nächste Jahr offenbar Zinssenkungen um das 1,5-fache eingepreist – ein Wert, der durch die Inflationszahlen vom Mai nicht beeinflusst werde.
BOI-Gouverneur Amir Yaron sagte Reuters nach der letzten Zinsentscheidung am 27. Mai, dass die Zinsen nicht gesenkt werden könnten, solange der Inflationsdruck anhalte und Israels Krieg gegen die Hamas ungewiss bleibe, was die Staatsausgaben in die Höhe treibe.
Ein Thema für Investoren, aber auch für die Notenbank und Ökonomen ist der Verbraucherpreisindex selbst. Der Index für April war höher als erwartet, was größtenteils auf einen Anstieg der notorisch schwankenden internationalen Flugpreise um fast 20 Prozent zurückzuführen ist, während derselbe Index im Mai um 15 Prozent und damit um 0,4 Punkte nachgab.
„Die Überraschung beim Verbraucherpreisindex für Mai signalisiert keine Veränderung des Inflationsumfelds, sondern eher mehr ‚Rauschen‘ bei den Flugpreisen“, sagte Victor Bahar, Chefökonom der Bank Hapoalim, der auch höhere Löhne und eine Ausweitung des Haushaltsdefizits der Regierung als Gründe für zusätzlichen Preisdruck anführte.
Daher werde „der Zinssatz nicht sinken, bevor die US-Notenbank den Zinssatz senkt“, sagte er.