©Reuters. DATEIFOTO: Ein Straßenschild der Wall Street ist vor der New York Stock Exchange (NYSE) in New York City, New York, USA, am 19. Juli 2021 zu sehen. REUTERS/Andrew Kelly/File Photo
Von Davide Barbuscia
NEW YORK (Reuters) – Anleger in US-Staatsanleihen, die nach dem größten jährlichen Rückgang in der Geschichte der Anlageklasse leiden, überstehen einen weiteren Ausverkauf, da Sorgen über eine anhaltende Inflation die Aussichten auf eine erwartete Erholung im Jahr 2023 trüben.
Schwergewichte wie Amundi, Vanguard und BlackRock (NYSE:) drehten in den letzten Wochen in Bezug auf Anleihen optimistisch, da erwartet wurde, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hat und eine mögliche Rezession im nächsten Jahr die Federal Reserve dazu bringen könnte, ihren aggressivsten Zinserhöhungszyklus seit Jahrzehnten zu beenden. Viele Investoren sind diesem Beispiel gefolgt. Die Dezember-Umfrage von BofA Global Research ergab, dass Fondsmanager Anleihen gegenüber Aktien seit fast 14 Jahren am stärksten übergewichteten.
Aber während sich die Anleihen im Oktober und November erholten, sind die Kurse in den letzten Wochen zurückgegangen, als die Anleger stärker als erwartete US-Wirtschaftsdaten verdauten und als China die COVID-19-Beschränkungen wieder öffnete, von denen einige glauben, dass sie den Preisdruck im neuen Jahr verstärken könnten Jahr.
Fallende Preise haben die Renditen in die Höhe getrieben, die sich umgekehrt entwickeln. Die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen als Benchmark sind seit Mitte Dezember um über 40 Basispunkte auf fast 3,9 % gestiegen, den höchsten Stand seit über einem Monat. Zweijährige Renditen – die eher die geldpolitischen Erwartungen widerspiegeln – erreichten am Dienstag mit 4,445 % den höchsten Tageshöchststand seit November.
„Der Markt schien sich selbst überfordert zu sein und erwartete eine Wende von der Fed“, sagte Michael Reynolds, Vizepräsident für Anlagestrategie bei Glenmede. „Er findet sich damit ab, dass die Fed dies tun muss länger straff sein, bis sie wirklich sicher sind, dass sie die Inflation wieder unter Kontrolle haben.“
GRAFIK: 10 Jahre (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/egpbyyxxzvq/Pasted%20image%201672421608608.png)
Der Rekord der Wall Street für Prognosen zum Anleihenmarkt zum Jahresende hat einen Schlag erlitten. Prognosen für Ende 2021 von Barclays (LON:), Goldman Sachs (NYSE:) und andere Großbanken haben weitgehend versäumt, vorherzusagen, dass die Gemetzelmärkte in diesem Jahr andauern würden, was dazu führte, dass der ICE (NYSE:) BofA US Treasury Index um 13 % abrutschte, was den größten Jahresverlust in der Geschichte bedeutete Die Fed erhöhte schnell die Zinssätze, um die steigende Inflation zu vereiteln.
Unter den Banken, die im nächsten Jahr einen Rückgang der Benchmark-10-Jahres-Rendite prognostizieren, befinden sich Deutsche Bank (ETR:), die die Rendite zum Jahresende bei 3,65 % sieht, und Bank of America (NYSE:), die eine Jahresendrendite von 3,25 % erwartet. Anleger an den Terminmärkten glauben, dass die Fed in der zweiten Jahreshälfte mit Zinssenkungen beginnen wird, obwohl die Zentralbank prognostiziert hat, dass die Zinssätze bis Ende 2023 stetig steigen und etwa 70 Basispunkte über dem derzeitigen Niveau liegen werden.
Mehrere globale und inländische Entwicklungen erschweren die Argumente für niedrigere Renditen. Chinas Rücknahme strenger COVID-19-Richtlinien könnte das globale Wachstum unterstützen und eine allgemein erwartete Rezession abmildern. Es droht auch, die Inflation in die Höhe zu treiben.
Während das Tempo der US-Inflation im Oktober und November nachließ, deuteten eine vergleichsweise robuste Beschäftigung und andere Anzeichen für eine Stärke der Wirtschaft darauf hin, dass die Fed möglicherweise Spielraum für eine weitere geldpolitische Straffung hat.
„Wenn sich die Wirtschaft insgesamt nicht weiter abschwächt, insbesondere wenn China schließlich wieder öffnet, könnte sich die Inflation möglicherweise erholen“, sagte John Vail, globaler Chefstratege bei Nikko Asset Management.
Die Anleger freuen sich nächste Woche auf eine Flut von Daten, einschließlich der Protokolle der letzten Sitzung der Fed am Mittwoch und des US-Beschäftigungsberichts für Dezember am Freitag.
Anzeichen einer anhaltenden wirtschaftlichen Stärke könnten Inflationsängste schüren und die Argumente für die politischen Entscheidungsträger untermauern, die Zinsen länger hoch zu halten. Umgekehrt könnten Anleger schwächere Daten als Zeichen dafür interpretieren, dass sich eine Rezession nähert, und sich in Anleihen, einen beliebten sicheren Hafen, begeben.
Im Moment konzentriert sich der Treasury-Markt „immer noch mehr auf Inflation als … Rezession“, sagte Matthew Miskin, Co-Chief Investment Strategist bei John Hancock Investment Management.
„Sie müssen in den nächsten Monaten Geduld haben, denn wenn Sie bei diesem jüngsten Anstieg ausgepeitscht werden … und dann alle Nachteile der Renditen verpassen, wäre das das Worst-Case-Szenario“, sagte er.
Matthew Nest, Head of Active Global Fixed Income bei Bundesstraße (NYSE:) Global Advisors glaubt, dass die Renditen im Jahr 2023 wahrscheinlich fallen werden. Kurzfristig könnte sich ihr derzeitiger Aufwärtstrend jedoch fortsetzen und die 10-Jahres-Rendite auf einen Test der Höchststände von 2022 von etwa 4,25 % treiben, sagte er.
„Die nächste große Bewegung wird wahrscheinlich ein Rückgang der Rendite sein“, sagte er. Allerdings „könnten Sie kurzfristig Schmerzen verspüren.“