Matt Moulding und der Vorstand von THG haben es letzte Woche leicht gemacht: Sie lehnten einen „sehr vorläufigen“ Übernahmevorschlag eines Konsortiums ab, das von einem der eigenen nicht geschäftsführenden Direktoren des Online-Händlers geführt wird. Es wird eine einfache Entscheidung gewesen sein, denn ein Rollover bei 170 Pence pro Aktie oder 2,1 Mrd. £ wäre demütigend. Sogar einige der Bären, die in den Tagen eines Aktienkurses von über 600 Pence bei THG stecken geblieben waren, dachten, der faire Wert für diese verwirrende Gruppe könnte um die 175 Pence-Marke liegen.
Was aber würde Moulding tun, wenn ein ernsthaftes Angebot – das einige in der Stadt als eines um die 250 Pence pro Aktie definieren – auftauchen würde? Eine solche Handlung erscheint unwahrscheinlich (wie der aktuelle Aktienkurs von 139 Pence andeutet), aber die Arbeitsannahme ist, dass er von der Idee, in die Privatwirtschaft zu gehen, verlockt wäre. Er sprach von „Optionen“ in dem berüchtigten Interview mit dem GQ-Magazin im vergangenen Jahr, in dem er sagte, die Notierung in London sei „von Anfang bis Ende beschissen“.
Dann sollte Moulding daran denken, dass das Gras woanders nicht immer grüner ist. Wenn der private Weg als Ausflug auf dem Weg zu einem US-Listing gedacht war, sollte er beachten, dass die amerikanischen Märkte – die er neidisch beäugte – in der Folge den Wert fast aller „Pre-Profit“-Tech-Aktien vernichtet haben.
Zweitens war der Börsengang in London für THG alles in allem nicht so schlimm; Das Unternehmen sammelte bei der Börsennotierung im Jahr 2020 920 Millionen Pfund an frischem Eigenkapital und vor genau einem Jahr weitere 800 Millionen Pfund über eine Platzierung, die SoftBank und die Investmentfirma Sofina einbrachte. Mit anderen Worten, die öffentlichen Märkte haben ihm die Ressourcen an die Hand gegeben, um zu beweisen, dass es bei THG ein echtes langfristiges Geschäft gibt.
Drittens, wenn er die bösen Leerverkäufer auf den öffentlichen Märkten nicht mag, ist eine Rückkehr zum Privateigentum möglicherweise auch kein Zuckerschlecken. Ja, THG hat diese Private-Equity-Welt bewohnt, bevor sie zu 500 Pence geflossen ist, aber das war eine Ära billigen Geldes und eines starken Appetits auf Investitionen. Das Leben und die kurzfristigen Forderungen privater Investoren haben sich weiter entwickelt.
Moulding sollte sein Segen sein: Das Börsenleben ist holprig, aber er behält sich enorme Freiheiten, das Geschäft nach seinen Wünschen zu führen. Die private Option könnte dem Unternehmen nur eine weitere Ebene der Unsicherheit aufbürden.
Baumarktkette bringt Ordnung ins Haus
Je nachdem, wie Sie die Zahlen des ersten Quartals lesen, ist die Bohrmaschine von B&Q-Besitzer Kingfisher entweder auf der Hut oder funktioniert hervorragend. Willkommen bei der Schwierigkeit der Anleger: Wie kann man die aktuelle Stärke der Verbrauchernachfrage einschätzen, wenn die Handelsbedingungen von Covid Vergleiche verzerrt haben?
Bei B&Q selbst zum Beispiel lagen die Verkäufe um satte 18 % unter dem Vorjahreszeitraum, was sich sehr anfühlt, selbst wenn man sich an das Rauschen in diesen Monaten aufgrund von Home-Office-Faktoren erinnert. Auf der anderen Seite waren die flächenbereinigten Einnahmen von B&Q um 16 % besser als im letzten entsprechenden Vorquartal, also gab es vielleicht wirkliche grundlegende Fortschritte.
Der Vorstandsvorsitzende von Kingfisher, Thierry Garnier, tat sein Bestes, um die fröhliche Interpretation zu fördern, indem er die Nachfrage als „widerstandsfähig“ bezeichnete und sagte, dass Inflations- und Lieferkettendruck „effektiv“ bewältigt würden. Genauer gesagt hält er an der vorherigen Gewinnprognose von 770 Millionen Pfund in diesem Jahr fest und warf zur Sicherheit einen Aktienrückkauf von 300 Millionen Pfund in den Mix. Der positive Turnaround in den beiden französischen Unternehmen – Castorama und Brico Dépôt – hilft eindeutig.
Die Aktien sind jedoch seit Anfang dieses Jahres um ein Drittel gefallen, in Erwartung des Tages, an dem die Lebenshaltungskosten auf den Verkauf von Küchen und Bädern treffen. An diesem Punkt, sagen die Bären, werden wir wieder darüber sprechen, dass Kingfisher ein „Big Box“-Händler im digitalen Zeitalter ist.
Bis sich ein klareres Bild abzeichnet, wird es voraussichtlich mindestens sechs Monate dauern. Aber das kann man wahrscheinlich schon sagen: Der Konzern gewinnt an den meisten Orten Marktanteile hinzu und wirkt jetzt flinker, nachdem Garnier die Zentralisierungsbesessenheit seines Vorgängers umgekehrt hat. Kingfisher wird einem Sturm im DIY-Land nicht trotzen können, aber es sieht nach einem Nettogewinner der Pandemie aus.
Die Veröffentlichung von Lohnverhältnissen wird das Lohngefälle nicht verringern
Leider war die von der Regierung von Theresa May geforderte Offenlegung der Gehaltsverhältnisse zwischen den Vorstandsvorsitzenden von FTSE 350 und ihren Mitarbeitern nie mit einer Verpflichtung der Vorstände verbunden, sich zu schämen. Eine anspruchslose erklärende „Erzählung“ genügt. Daher ist es nicht verwunderlich, dass das High Pay Center für dieses Jahr eine Ausweitung des Lohngefälles prognostiziert.
Dennoch ist hier ein Vorschlag für mehr Offenlegung von Paul Lee vom Beratungsunternehmen Redington: Verpflichten Sie große Unternehmen, anzugeben, welcher Anteil ihrer britischen Belegschaft den „real existenzsichernden Lohn“ erhält, wie von der Living Wage Foundation festgelegt. Gute Idee: Eine Rangliste würde auffallen und für mehr Verlegenheit sorgen.