©Reuters. Händler arbeiten, während der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, am 16. März 2022 auf einem Bildschirm an der New York Stock Exchange (NYSE) in New York City, USA, Bemerkungen macht. REUTERS/Brendan McDermid
Von Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – US-Politiker wissen, dass eine hohe Inflation Karrieren in öffentlichen Ämtern vorzeitig beenden kann, aber letztendlich liegt es an den nicht gewählten Beamten der Federal Reserve, das zu kontrollieren, was in erster Linie als „monetäres Phänomen“ gilt.
Angesichts der Inflation auf einem 40-Jahres-Hoch, des Krieges in Europa, der sie weiter in die Höhe zu treiben droht, und der Verbraucher, die die Last höherer Benzin- und Lebensmittelpreise und für viele eine Kürzung der Kaufkraft ihrer Löhne zu spüren bekommt, geht es wieder heiß her die Fed.
Das wichtigste Instrument der US-Notenbank zur Steuerung der Inflation ist die Federal Funds Rate, ein Zinssatz, der kurzfristige Kredite zwischen Finanzinstituten regelt und eine Art Fundament für andere Arten von Krediten bildet. Sie wurde seit Beginn der Coronavirus-Pandemie auf nahezu Null festgesetzt und ist ein wichtiger Grund, warum beispielsweise Hypotheken für Eigenheime so günstig waren.
Das ändert sich jetzt. Die Fed hat am Mittwoch im Rahmen ihrer Bemühungen zur Kontrolle der Inflation, die nach dem bevorzugten Maß der Zentralbank bei 6 % jährlich liegt, dafür gestimmt, den Federal Funds Rate um einen Viertelprozentpunkt auf einen Zielbereich von 0,25 % zu erhöhen. 0,50 %. Darüber hinaus legten die politischen Entscheidungsträger der Fed bei jeder ihrer verbleibenden sechs Sitzungen in diesem Jahr in einem althergebrachten Kampf gegen die Inflation einen Plan für eine Zinserhöhung vor, den nur wenige von ihnen kommen sahen.
Das Ziel solcher Zinserhöhungszyklen besteht darin, die Verbraucher- und Unternehmensausgaben zu dämpfen. Wenn beispielsweise die Zinsen für Eigenheimkredite steigen, werden die Verbraucher sie wahrscheinlich nicht so oft für Renovierungsarbeiten oder neue Möbel in Anspruch nehmen. Durch die Drosselung der Nachfrage sollten die Preise weniger schnell steigen. Letztendlich will die Fed eine jährliche Inflation von etwa 2 %.
Nicht alle Bemühungen der Fed, die Geldpolitik zu straffen, haben auf die gleiche Weise funktioniert. Einige haben zu Rezessionen geführt, die die Inflation gesenkt, aber auch Arbeitsplätze und Wirtschaftswachstum zerstört haben, eine „harte Landung“ im Fed-Sprachgebrauch.
Was wird diesmal passieren? Es gibt keine perfekten Parallelen in den letzten Jahrzehnten, aber jeder Wanderzyklus kann Lektionen enthalten.
Fed harte und weiche Landungen https://graphics.reuters.com/USA-ECONOMY/HIKES/mopandembva/
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DIE 70ER UND ANFANG DER 80ER JAHRE: ÖLSCHOCKS, STAGFLATION, REZESSION
Einer der offensichtlichsten politischen Fehler der Fed bereitete auch die Bühne für einen ihrer bemerkenswertesten und vor allem schmerzhaften Erfolge.
Der Fed-Vorsitzende Arthur Burns begann Anfang der 1970er Jahre mit Verspätung, die Zinsen anzuheben, nachdem er vom damaligen Präsidenten Richard Nixon unter Druck gesetzt worden war, die Arbeitslosigkeit vor den Präsidentschaftswahlen 1974 niedrig zu halten. Die Inflation nahm zu, und während Burns schließlich die Zinsen erhöhte, standen größere Probleme bevor.
Burns spielt auf https://graphics.reuters.com/USA-FED/HIKES/jnvwebnndvw/
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Aktuelle Fed-Beamte diskutieren nicht gern über Ähnlichkeiten zwischen heute und den 1970er Jahren. Aber es gibt Ähnlichkeiten. Steigende Löhne, lockere Geldpolitik, extrem niedrige Arbeitslosigkeit und jetzt ein Ölschock. Ein Embargo der arabischen Staaten im Jahr 1973 und die iranische Revolution sechs Jahre später führten in den Vereinigten Staaten zu explodierenden Preisen und einer gewissen Kraftstoffrationierung.
Die Inflation überstieg auf dem Höhepunkt 14 %, und es fiel dem Fed-Vorsitzenden Paul Volcker zu, den Zyklus zu durchbrechen. Er tat es, aber drückte die Zinssätze so hoch – Wohnungsbaudarlehen waren mit 18 % so teuer wie Kreditkarten heute –, dass die Wirtschaft innerhalb kurzer Zeit in zwei Rezessionen geriet.
Es war eine harte Medizin, manche sagen, die Wirtschaft brauche sie. Aber es war kostspielig: Die Arbeitslosenquote lag 1982 bei über 10 %.
Volcker übernimmt die Kontrolle https://graphics.reuters.com/USA-FED/HIKES/mopandgebva/
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GREENSPAN: ANKER, MODERATION UND KRISE
Alan Greenspan übernahm 1987 das Amt des Fed-Chefs, und für einen Großteil seiner Amtszeit wurde ihm zugeschrieben, dass er die Arbeit vollendet hatte, die Volcker begonnen hatte. Unter Greenspan zementierte die Fed das Vertrauen der Öffentlichkeit, dass die Fed die Inflation unter Kontrolle halten würde, und schuf einen psychologischen „Anker“, der dazu dienen könnte, die tatsächlichen Preissteigerungen zu dämpfen.
Greenspans mehrere Wanderzyklen waren nicht so heftig wie die von Volcker, und ihm wird zugeschrieben, was als klassische „weiche Landung“ in den frühen 1990er Jahren gilt, als die Politik ohne Rezession gestrafft wurde. Ein kurzer Abschwung leitete das neue Jahrhundert ein, wurde aber auch einem Absturz der Technologieaktien zugeschrieben.
Greenspans orakelhaftes Ansehen erlitt weniger als zwei Jahre nach seinem Ausscheiden aus der Fed Anfang 2006 einen Schlag, als eine Krise, die auf dem US-Häusermarkt begann, eine weltweite Kernschmelze auslöste. Seine Bereitschaft, die Zinssätze niedrig zu belassen und die Bankenregulierung lockerer zu gestalten – eine marktbasierte Ansicht, dass Anleger rationale Risiken eingehen würden, wenn sie in Ruhe gelassen würden – wird von einigen als Ursache der Krise angeführt.
Die Zinssätze stiegen von 2004 bis 2006, obwohl die darauffolgende Rezession in den Vereinigten Staaten von 2007 bis 2009 weniger die Höhe der Kreditkosten betraf als die frühere Verbreitung von Wetten auf uneinbringliche Hypotheken im Finanzsystem.
Die Greenspan-Jahre: Verankerung und Moderation https://graphics.reuters.com/USA-FED/HIKES/zgvomzgogvd/
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Die Greenspan-Jahre: Lowflation setzt sich durch https://graphics.reuters.com/USA-FED/HIKES/egvbkqdzypq/
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Die Greenspan-Jahre: Zu spät den Punsch ziehen? https://graphics.reuters.com/USA-FED/HIKES/gkvlgaorapb/
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EINE NEUE ÄRA?
Seit der Finanzkrise und der Rezession vor mehr als einem Jahrzehnt haben sich die US-Zentralbanker mit einer neuen Welt auseinandergesetzt, in der die Inflation nahe oder sogar unter ihrem Ziel von 2 % festzustecken schien und die Zinssätze weltweit zu sinken schienen.
Die Fed senkte die Zinsen während dieser Krise zum ersten Mal auf nahezu null, und sie blieben dort bis Ende 2015. Als die Fed-Vorsitzende Janet Yellen und ihr Nachfolger Jerome Powell die Zinsen anhoben, kamen sie nicht so weit wie erwartet. Noch bevor die Corona-Pandemie eine Rezession auslöste, zeigte die Wirtschaft Anzeichen von Stress und der Wanderzyklus wurde unterbrochen.
Yellen und Powell heben ab (sozusagen) https://graphics.reuters.com/USA-FED/HIKES/zgpomzgqgpd/
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Der Ausgang dieses Mal wird von vielen Dingen abhängen, unter anderem davon, ob der Krieg in der Ukraine endet oder sich verschärft. Der Energieschock infolge der Invasion Russlands bei seinem Nachbarn scheint bereits weniger hartnäckig zu sein als in den 1970er Jahren. Investoren und Analysten erwarten nicht, dass die Fed auf Aggressivität im Volcker-Stil zurückgreifen muss, um die Preise zu entspannen.
Das bedeutet nicht, dass es einfach sein wird. Tatsächlich rechnet die Fed damit, dass die Inflation wieder auf den Trend vor der Pandemie zurückkehrt. Aber da sich die Wirtschaft jetzt auf dem Weg zu weniger Globalisierung, teureren Lieferketten und engeren Arbeitsmärkten befindet, ist das alles andere als sicher.
Der Start nach COVID https://tmsnrt.rs/3wkV4fM
Der Anstieg der COVID-Inflation https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/jnvwewdbwvw/
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