©Reuters. Eine allgemeine Ansicht des Moscow International Business Center, auch bekannt als “Moskva-City”, in Moskau, Russland, 17. Januar 2018. REUTERS/Maxim Schemetow
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Von Yoruk Bahceli
(Reuters) – Die globalen Finanzbedingungen, die als stark mit dem zukünftigen Wachstum korreliert wahrgenommen werden, sind so angespannt wie seit zwei Jahren nicht mehr, angetrieben von steigenden Energiepreisen, fallenden Aktien und den Marktfolgen des Ukraine-Russland-Konflikts.
Finanzielle Bedingungen ist der Überbegriff dafür, wie Kennzahlen wie Wechselkurse, Aktienschwankungen und Kreditkosten die Verfügbarkeit von Finanzmitteln in der Wirtschaft beeinflussen.
Wie locker oder angespannt die Rahmenbedingungen sind, bestimmt die Ausgaben-, Spar- und Investitionspläne von Unternehmen und Haushalten.
Goldman Sachs (NYSE:), das die am weitesten verbreiteten Finanzkonditionsindizes zusammenstellt, hat in der Vergangenheit ein 100-Basispunkt-Verschärfungswachstum um einen Prozentpunkt im kommenden Jahr gezeigt, wobei eine entsprechende Lockerung einen entsprechenden Auftrieb geben würde.
Die Verschärfung ist eine unwillkommene Entwicklung für eine Weltwirtschaft, die bereits durch die Folgen der Ölpreise von 120 USD pro Barrel und durch die Sanktionen gegen Russland verursachte Rückschläge in der Lieferkette bedroht ist.
(Grafik: GS Global Financial Conditions, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lgpdwaqwwvo/KNQdg-global-financial-conditions-tighten-to-pandemic-levels.png)
Wenn diese die Inflation stetig nach oben treiben und “wenn die Notenbanken ihre Mandate ernst nehmen, werden Sie eine weitere (Verschärfung) der Finanzierungsbedingungen sehen”, sagte Rene Albrecht, Stratege bei der DZ Bank.
„Die wirtschaftliche Dynamik wird sich weiter verlangsamen, die Inflation wird trotzdem hoch sein und Sie werden Zweitrundeneffekte sehen und dann erhalten Sie ein Stagflationsszenario“, fügte er hinzu und bezog sich auf eine Kombination aus steigender Inflation und langsamerem Wirtschaftswachstum.
Der Global Financial Conditions Index (FCI) von Goldman Sachs liegt bei 100,2, 60 Basispunkte (bps) enger als vor der russischen Invasion in der Ukraine und auf einem Niveau, das zuletzt im März 2020 verzeichnet wurde, als die Pandemie zum ersten Mal zuschlug.
Der Anstieg wurde von seinem russischen FCI angeführt, der von rund 98 Anfang Februar bis auf 114,8 auf den tiefsten Wert seit der Krise von 2008 stieg, was auf eine Verdoppelung der Zinssätze und eine Marktimplosion zurückzuführen war.
Der Schritt in Russland hat einen FCI für Schwellenländer auf die engste Position seit 2016 gebracht.
(Grafik: GS Russia Financial Conditions, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwpkrlqrevm/aWMrB-russian-financial-conditions-tighten-to-gfc-levels-nbsp-.png)
Die Bewegungen in der Eurozone sind ebenfalls beträchtlich. Die Bedingungen im Block, der stark von russischer Energie abhängig ist, sind so angespannt wie seit November 2020 nicht mehr, nachdem sie sich im Februar um 50 Basispunkte bewegt hatten, was auch darauf zurückzuführen war, dass die Europäische Zentralbank (EZB) in diesem Jahr die Tür für Zinserhöhungen öffnete.
Viraj Patel, globaler Makrostratege bei Vanda (NASDAQ:) Research, sagte, dass die finanziellen Bedingungen für die am Donnerstag tagende EZB noch wichtiger werden würden.
Sollte es mit der Rückabwicklung der Anleihekäufe fortfahren, gefolgt von Zinserhöhungen, wie vor der Invasion erwartet, könnten sich die Finanzbedingungen auf das Niveau verschärfen, das auf dem Höhepunkt der Pandemie oder sogar der Staatsschuldenkrise des Blocks vor einem Jahrzehnt zu beobachten war, fügte er hinzu.
Die US-Bedingungen haben sich in geringerem Maße verschärft.
Aber die Indikatoren, die Goldman zur Berechnung seiner Indizes verwendet, signalisieren keine Erleichterung; Safe-Hafen-Ströme treiben den US-Dollar in die Höhe, der fast ein Zweijahreshoch erreicht hat, und die weltweiten Aktien sind in diesem Jahr um 11 % gefallen, angeführt von einem Rückgang der Aktien in der Eurozone um fast 20 %.
Die Risikoprämien für US-Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating sind seit Jahresbeginn um 40 Basispunkte gestiegen, da die Anleger die Auswirkungen auf die Unternehmensgewinne einschätzen.
Da die Bedingungen in den entwickelten Märkten historisch locker sind, sind die politischen Entscheidungsträger möglicherweise noch nicht allzu beunruhigt. Auf inflationsbereinigter Basis sind die Kreditkosten stark gesunken und haben am Montag in Deutschland ein Rekordtief von -2,5 % erreicht.
Peter Chatwell, Leiter der Multi-Asset-Strategie bei Mizuho, sagte, dies gebe den Zentralbanken „mehr Raum, um scharf zu sprechen, und für diejenigen, die kurz davor stehen, scharf zu handeln, handeln sie scharf“.
(Grafik: GS Euro Area Financial Conditions, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdvxokjogpx/xoJke-euro-are-financial-conditions-at-tightest-since-late-2020-nbsp-.png)