Weit entfernt von Abwertung, Dollar trifft Overdrive Von Reuters

Von Mike Dolan

LONDON (Reuters) – Sollte die steigende Inflation nicht den US-Dollar untergraben?

Wie dem auch sei, diese Woche geschah das Gegenteil, als die Nachricht von einem überraschenden Anstieg der US-Inflation und der Inflationserwartungen auf den höchsten Stand seit Jahrzehnten den US-Dollar gegenüber Währungen auf der ganzen Welt in die Höhe schnellen ließ.

Der Hauptindex des Dollars stieg auf seinen Jahreshöchststand, als der Euro und das Pfund Sterling, die 58 bzw.

Für manche machte das wenig Sinn.

Es gibt eine seit langem bestehende Erzählung, dass zu leichtes Fed-Geld und die scheinbar endlose Schaffung neuer Dollars durch den Kauf von Fed-Anleihen schließlich die Inflation anheizen und den Greenback als Königszapfen des Weltfinanzsystems untergraben werden.

Bei gleichen Bedingungen sollte eine höhere Verbraucherinflation schlecht für eine Währung sein, da die Menschen dadurch weniger Waren und Dienstleistungen für ihre Münze kaufen können. In der Vergangenheit haben die steigenden Preise und die daraus resultierende Hyperinflation nationale Währungen faktisch wertlos gemacht.

Die Angst vor der sogenannten “Dollar-Entwertung” ist seit Jahrzehnten der Stoff der Goldbullen, und viele fordern eine Rückkehr zum Goldstandard, seit dieser vor 50 Jahren aufgegeben wurde. In letzter Zeit haben Kryptowährungs-Evangelisten den Knüppel aufgegriffen.

Das Versäumnis von Bitcoin oder Ethereum, sich durch den US-Inflationsschock vom Mittwoch aufzuregen, hat jedoch unterstrichen, wie lückenhaft das Argument für den Kauf von Krypto als Inflationsschutz bleibt.

Und obwohl Gold diese Woche gestiegen ist, bleibt es für das Jahr im roten Bereich. Langjährige Goldwanzen und Fed-Kritiker wie Peter Schiff von Euro Pacific Capital kratzten sich am Kopf darüber, warum der Dollar stieg.

“Die heutige Dollar-Rallye macht keinen Sinn”, twitterte Schiff am Mittwoch. “Die Tatsache, dass der Dollar viel schneller als erwartet an Kaufkraft verliert, macht den Dollar nicht wertvoller.”

Was gibt es also?

Prosaisch ist das alles nur relativ. Selbst wenn das Vertrauen in die Fed in Frage gestellt wird, diktieren die Devisen, dass ein Verlust der Glaubwürdigkeit der Bank nur dann von Bedeutung ist, wenn sie mehr oder weniger als jede andere Zentralbank da draußen ist.

Und noch wichtiger ist, dass alles auf die Grundlagen zurückzuführen ist, in denen Sie erwarten, dass die US-Zinssätze und die Inflation in einem Jahr relativ zu denen ihrer wichtigsten Konkurrenten sein werden.

DOLLAR IN DER TASCHE?

Der Rückgang des weltweit wichtigsten Euro/Dollar-Paares in dieser Woche auf den niedrigsten Stand seit Juli 2020 erfolgte, als die einjährige Zinsdifferenz zugunsten des Dollars nach den Inflationsdaten anstieg. In nur drei Wochen sind es jetzt fast 20 Basispunkte auf 0,9%.

Die Fed plant nun, die Leitzinsen bis Ende nächsten Jahres, beginnend im Juli, mindestens zweimal anzuheben. Die Europäische Zentralbank hat kaum eine kleinere Preiserhöhung vor, aber EZB-Beamte bestehen lautstark darauf, dass eine Zinserhöhung im nächsten Jahr sehr unwahrscheinlich ist.

Ob diese Zinsaufschläge die erwarteten Inflationsunterschiede abdecken, ist weniger offensichtlich. Sie sind im Hinblick auf einen Ein-Jahres-Horizont schüchtern – aber sie scheinen das Risiko auf Sicht von 5-10 Jahren bequem abzudecken, gemessen am relativen Inflationsswaps-Markt.

Und unmittelbarer überraschen die US-Konjunkturdaten die Konsensprognosen positiver als die immer noch zutiefst negativen Überraschungen in der Eurozone. Tatsächlich ist der von Citi zusammengestellte Abstand zwischen den US- und Euro-Wirtschaftsüberraschungsindizes positiver für die Vereinigten Staaten als je zuvor seit Oktober letzten Jahres.

Auch wenn Fed-Kritiker wie Schiff bezweifeln, dass die Fed bereit sein wird, in dem Maße zu straffen, wie der Markt jetzt denkt, glauben mehr Mainstream-Investoren, dass die Fed nächstes Jahr reagieren wird und es viel mehr Spielraum gibt, diese Erwartungen höher zu bewerten als bei anderen Zentralbanken .

Leander Galli, Senior Portfolio Manager des globalen Rententeams von Amundi, ist der Ansicht, dass der Markt weder für die längerfristige höhere US-Inflation noch für das Ausmaß, in dem die Fed Maßnahmen zur Eindämmung dieser Inflation ergreifen wird, noch vollständig eingepreist ist.

“Je länger die Fed wartet, desto schneller muss sie schließlich gehen.”

Ist die hohe Inflation heute also der Beginn einer großen „Entwertung“ oder der Ansporn für attraktivere Renditen?

Es gibt wie immer unzählige Argumente hin und her.

Woran es sich erinnert, ist die manchmal langweilige Debatte über die mutmaßliche „starke Dollar“-Politik des US-Finanzministeriums – ein abgeschnittenes Mantra, dass „ein starker Dollar im Interesse der USA liegt“, das der ehemalige Finanzminister Robert Rubin in den 1990er Jahren wiederholte, um Fragen zu entkräften ob Washington den Dollar für Handelsvorteile schwächte.

Spätere Finanzminister machten sich oft verkrampft über die Formulierung – oft unklug, die Aussage zu nuancieren, ob es einfach einen starken Dollar in der Tasche durch niedrige Inflation oder Stärke auf den Weltwährungsmärkten bedeutete.

Zumindest in dieser Woche ist es mit Sicherheit letzteres.

(von Mike Dolan, Twitter (NYSE:): @reutersMikeD; Bearbeitung von David Clarke und Steve Orlofsky)