© Reuters. DATEIFOTO: Der Gouverneur der neuen Bank of Japan, Kazuo Ueda (Mitte), und die stellvertretenden Gouverneure Ryozo Himino (Mitte) und Shinichi Uchida (Mitte) nehmen am 10. April 2023 an einer Pressekonferenz im Hauptsitz der Bank in Tokio, Japan, teil. REUTERS/Kim Kyung- Hoon/Pool/Archivfoto
Von Leika Kihara, Takahiko Wada und Mariko Katsumura
TOKIO (Reuters) – Die Strategie der Bank of Japan für einen geordneten Ausstieg aus jahrelangen massiven Konjunkturmaßnahmen scheiterte an einem bewölkten Tag im Dezember, als sich Gouverneur Kazuo Ueda und zwei Stellvertreter im Hauptsitz der Bank in Tokio versammelten.
Die Inflation verlangsamte sich stärker als erwartet, was den Plan der Zentralbank, die Negativzinsen bis März oder April zu beenden und dann schnell weitere Zinserhöhungen vorzunehmen, erschwerte. Die Beamten prüften zwei Alternativen.
Die erste Möglichkeit bestand darin, auf Anzeichen einer wirtschaftlichen Besserung zu warten und dann wie geplant vorzugehen. Die zweite Möglichkeit bestand darin, die Negativzinsen abzuschaffen, spätere Erhöhungen jedoch zurückzuhalten.
Letztendlich entschied sich der am MIT ausgebildete Ueda für die zweite Option, die es Japan ermöglichte, seinen Titel als letztes Land mit Negativzinsen aufzugeben, es blieb jedoch hinter der erhofften Normalisierung zurück und sah sich immer noch Jahren mit Zinssätzen nahe Null gegenüber, die die Wirtschaft unter Druck setzten -Hit Yen.
„Angesichts der fehlenden Konjunkturdynamik wuchs in der BOJ das Gefühl, dass die Inflation nicht so lange bei etwa 2 % bleiben könnte“, sagte eine mit den Überlegungen vertraute Person und verwies auf das Hauptziel der Bank.
„Die BOJ-Führung hat wahrscheinlich erkannt, dass die Zeit knapp wird, wenn sie die Negativzinsen beenden will.“
Die Entscheidung wurde auch durch Differenzen zwischen den beiden Stellvertretern von Ueda sowie durch die Unentschlossenheit des Gouverneurs beim Zeitpunkt des Austritts erschwert. Die Existenz der beiden Pläne und weitere Details zu den Beratungen werden erstmals von Reuters gemeldet.
Dieser Bericht basiert auf Interviews mit 25 amtierenden und ehemaligen Zentralbankbeamten, die direkt über die Interaktionen Bescheid wissen oder mit den Persönlichkeiten und Dynamiken der Führungskräfte der Bank vertraut sind, sowie auf Interviews mit fünf Regierungsbeamten, die in regelmäßigem Kontakt mit BOJ-Vertretern stehen.
Sie alle sprachen unter der Bedingung der Anonymität, da sie nicht befugt waren, die Angelegenheit öffentlich zu diskutieren.
Ein BOJ-Sprecher sagte, die Bank werde sich zu den von Reuters dargelegten Überlegungen nicht äußern.
Reuters sprach außerdem mit fünf Kleinunternehmern, um abzuschätzen, wie sich der politische Wandel in einer von Niedergang und Deflation gebeutelten Wirtschaft auswirken könnte.
Am Dienstag ließ die BOJ den Vorhang für acht Jahre Negativzinsen und andere Überbleibsel unorthodoxer Politik fallen und erhöhte die Kreditkosten zum ersten Mal seit 2007.
„Es ist ein Wendepunkt für Japan und die Zentralbanken auf der ganzen Welt, da es den ungewöhnlichen geldpolitischen Anreizen endlich ein Ende setzt“, sagte der ehemalige BOJ-Beamte Nobuyasu Atago.
Dennoch könne es mehrere Jahre dauern, bis die kurzfristigen Zinssätze auch nur 1 % erreichten, sagte er.
LOKALE ZITTER
Selbst ein leichter Anstieg der Zinssätze könnte die angeschlagene lokale Wirtschaft in Japan in Aufruhr versetzen, was widerspiegelt, wie Deflation und eine schrumpfende Bevölkerung die Nachfrage gedrückt haben.
„Die Aussicht auf höhere Zinssätze ist zu einem großen Problem für traditionelle Gasthäuser geworden“, sagte Koji Ishida, der ein Hotelunternehmen leitet und den örtlichen Tourismusverband in Yugawara leitet, einem Thermalbad südwestlich von Tokio, das für seine Ryokan, also traditionell, bekannt ist Gasthäuser.
Im Herbst erhielt Ishida einen verzweifelten Anruf von der Familie, die eines der berühmtesten Ryokan der Stadt besitzt. Sie teilte ihm mit, dass es kurz vor dem Einsturz stünde, und bat um Hilfe.
„Als Nachbarn mussten wir ihnen helfen“, sagte Ishida. Er befürchtete, dass das Scheitern eines bekannten Ryokan das Image des vom Tourismus abhängigen Yugawara schädigen und „eine Kettenreaktion von Insolvenzen“ auslösen könnte.
Seiranso, ein 94-jähriger Ryokan, der für sein Bergbad im Freien am Fuße eines Wasserfalls bekannt ist, beantragte letzten Monat Insolvenzschutz mit Schulden von rund 850 Millionen Yen (5,7 Millionen US-Dollar), darunter Pandemiekredite.
Laut seiner Website strebt das Unternehmen im Rahmen dieses Verfahrens eine Sanierung mit der Unterstützung von Ishidas Unternehmen an. Ein Anwalt von Seiranso lehnte eine Stellungnahme ab.
Laut Daten der Japan Ryokan and Hotel Association, einer Branchengruppe, hat fast ein Drittel der Ryokan im letzten Geschäftsjahr Geld verloren.
„Die Branche braucht Nullzinsen“, sagte Masanori Numao, dessen Familie einen Ryokan in Kinugawa Onsen betreibt, einem Thermalresort im Nikko-Nationalpark, wo ihre Wurzeln mehr als 300 Jahre zurückreichen.
Vor vierzig Jahren blühte Kinugawa auf; Nach Sonnenuntergang gab es „schöne Geisha“, das Klappern hölzerner Geta-Clogs und Gelächter aus Karaoke-Bars, die die engen Gassen säumten, sagte Numao.
Heutzutage fotografieren Touristen manchmal verlassene Hotels, die nach dem Platzen der Blase Anfang der 1990er Jahre verlassen wurden.
Ryokan-Besitzer haben Schwierigkeiten, in die Jahre gekommene Gebäude zu renovieren, weil die Banken nicht bereit sind, ihnen mehr Kredite zu gewähren, was es schwierig macht, Touristen anzulocken, sagte Numao.
Höhere Zinssätze würden den Druck auf Thermalquellenstädte wie Kinugawa erhöhen, sagte er. „Die Regierung sieht nur zu, wie Ferienorte ertrinken.“
POLITISCHE UNTERSCHIEDE
Als Ueda im vergangenen April die BOJ übernahm, wurde er beauftragt, die radikalen Anreize seines Vorgängers Haruhiko Kuroda abzubauen.
Kurodas „Bazooka“-Ansatz trug zunächst dazu bei, die Aktienkurse anzukurbeln. Aber es schmälerte die Margen der Banken und führte zu unerwünschten Yen-Rückgängen, von denen die Gesetzgeber befürchteten, dass sie den Wählern durch steigende Lebenshaltungskosten schaden könnten.
Ueda und seine Stellvertreter waren sich einig über die Notwendigkeit eines Ausstiegs, nicht jedoch über den Zeitpunkt.
Die Wahl der zweiten Option löste zumindest vorübergehend die stille Spannung zwischen den beiden stellvertretenden Gouverneuren, dem Karriere-Zentralbanker Shinichi Uchida und dem ehemaligen Bankenaufsichtsbeamten Ryozo Himino.
Ueda, Uchida und Himino antworteten nicht auf Reuters-Fragen.
Uchida war vorsichtig, die Negativzinsen zu voreilig zu beenden, da er der Ansicht war, dass die BOJ die Wirtschaft auf Hochtouren bringen sollte, indem sie die extrem niedrigen Zinsen über einen längeren Zeitraum beibehielt.
Im Gegensatz dazu befürwortete Himino einen baldigen Ausstieg aus der seiner Ansicht nach übermäßigen monetären Unterstützung, die den Grundstein für eine zukünftige Blase legen könnte.
Als Außenseiter hatte Himino keine Angst davor, einige Traditionen der Bank in Frage zu stellen.
Bei einem informellen Treffen Ende letzten Jahres beschwerte er sich über den Führungsstil der BOJ und schlug Änderungen vor, was laut zwei mit der Angelegenheit vertrauten Personen bei einigen Beamten innerhalb der Institution für Unmut sorgte.
Während der Diskussionen hörte Ueda schweigend zu und äußerte sich selten zu Wort. Leute, die ihn kennen, sagen, der Gouverneur sei weder ein Falke noch eine Taube gewesen.
Ueda studierte bei dem ehemaligen Vizepräsidenten der US-Notenbank Stanley Fischer, der auch die ehemaligen Zentralbanker Ben Bernanke und Mario Draghi unterrichtete, und vereinte den Glauben an Wirtschaftsmodelle mit einem Sinn für Pragmatismus.
Er traf jedoch keine schnellen Entscheidungen und entschied sich dafür, verschiedene Optionen bis zur letzten Minute gründlich zu prüfen.
„Er ist ein reiner Akademiker, der hervorragend darin ist, Daten und Strategien zu vergleichen“, sagte eine Person, die Ueda seit Jahrzehnten kennt. „Aber schnelle, entscheidende Entscheidungen zu treffen, ist nicht seine Stärke.“
Während die beiden Abgeordneten in der Öffentlichkeit selten Differenzen an den Tag legten, war es meist Uchida, der sich durchsetzte. Ueda verließ sich stark auf Uchidas Fachwissen zu den technischen Aspekten der Geldinstrumente der Bank.
Uchida war auch der Hauptgesprächspartner mit Vertretern der Regierung von Premierminister Fumio Kishida, erörterte deren Ansichten zur Geldpolitik und legte den Grundstein für einen Ausstieg.
Kishidas Regierung hatte die BOJ dazu gedrängt, die Konjunkturmaßnahmen auslaufen zu lassen, in der Hoffnung, dadurch den Rückgang des Yen zu verlangsamen, der den Haushalten durch höhere Lebensmittel- und Treibstoffkosten schadete.
„Die Regierung hofft, dass die BOJ eine angemessene Geldpolitik verfolgt, um ihr Preisziel nachhaltig und stabil zu erreichen, begleitet von Lohnerhöhungen, und dabei die wirtschaftliche, preisliche und finanzielle Entwicklung im Auge behält“, sagte ein Sprecher des Büros des Premierministers gegenüber Reuters.
Sobald ein Konsens darüber bestand, dass die BOJ sich für die zweite Option entscheiden würde, fuhr Uchida mit dem nächsten Schritt der Marktvorbereitung fort.
In einer Rede in Nara im Februar deutete Uchida an, wie eine Geldpolitik nach dem Negativzins aussehen würde.
Der politische Wandel am Dienstag stimmte in etwa mit diesen Hinweisen überein.
Uedas Entscheidung für die zweite Option bedeute, dass die BOJ die Zinsen über einen längeren Zeitraum bei Null belassen werde, was die Rückkehr Japans zu normalen Kreditkosten verzögere, sagten fünf der mit der Denkweise der Bank vertrauten Quellen. Drei Analysten sagten gegenüber Reuters, dass es wahrscheinlich Jahre dauern werde, die Bilanz der Bank zu reduzieren, die nach umfangreichen Wertpapierkäufen aufgebläht sei.
Unter den BOJ-Beobachtern besteht nahezu Konsens darüber, dass die Bank sehr schrittweise vorgehen und zulassen wird, dass die kurzfristigen Zinssätze über mehrere Jahre auf etwa 0,5 % steigen.
„Angesichts des sehr vorsichtigen Charakters von Herrn Ueda und seines Fokus auf die Konsensbildung innerhalb des Vorstands wird er sich bei der Normalisierung der Politik wahrscheinlich viel Zeit nehmen und vorsichtig vorgehen“, sagte der ehemalige BOJ-Ökonom Hideo Hayakawa.
(1 $ = 148,3800 Yen)