Von Yoruk Bahceli und Samuel Indyk
(Reuters) – Die Zugewinne der extremen Rechten bei der Europawahl, die den französischen Präsidenten Emmanuel Macron dazu veranlassten, eine Schockwahl auf nationaler Ebene auszurufen, lenken den Fokus wieder auf die politischen Risiken in Europa, die die Finanzmärkte lange Zeit in den Hintergrund gerückt hatten.
Der Euro, die französischen Aktienkurse und die Staatsschulden mussten am Montag allesamt Einbußen hinnehmen, als die Anleger abschätzten, ob die extreme Rechte ihren Erfolg bei den französischen Wahlen wiederholen kann und wie viel Einfluss rechtsextreme Parteien auf die neue Exekutive der Europäischen Union haben können.
„Die weitere wirtschaftliche Integration wird verlangsamt statt beschleunigt“, sagte Carsten Brzeski, Global Head of Macro bei ING, mit Blick auf den Rechtsruck der EU.
Hier sind fünf Schlüsselfragen für die Märkte:
1/ WAS BEDEUTEN VORGESCHLAGENE WAHLEN IN FRANZÖSISCH FÜR DIE MÄRKTE?
Französische Aktien sind die klaren Verlierer von Macrons überraschender Entscheidung, die nach einer vernichtenden Niederlage gegen Marine Le Pens rechtsextremen Rassemblement National (RN) bei der EU-Wahl erfolgte.
Die führenden Kreditgeber BNP Paribas (OTC:) und Societe Generale (OTC:) verloren am Montag beide bis zu 8 Prozent.
Emmanuel Cau, Leiter der europäischen Aktienstrategie bei Barclays, geht davon aus, dass Banken und Versorgungsunternehmen die Hauptlast der Unsicherheit tragen werden. Eine weitere Sorge ist, dass populistische Parteien eine Bankensteuer vorantreiben könnten, die ebenfalls für Unruhe sorgen könnte.
Auch französische Staatsanleihen könnten leiden.
Große Investoren haben sie angesichts des hohen Defizits bereits gemieden – S&P hat Frankreichs Kreditwürdigkeit gerade erst herabgestuft.
Das Risiko bestehe darin, dass die Regierung die EU-Vorschriften zur Begrenzung der Haushaltsdefizite weniger einhalten werde, erklärte die Deutsche Bank und verwies zudem auf das starke Abschneiden der Sozialistischen Partei.
Die Renditelücke zwischen Frankreich und Deutschland war am Montag mit 55 Basispunkten um sieben Basispunkte höher, liegt aber immer noch weit unter den 80 Basispunkten aus dem Jahr 2017, als die heute weniger euroskeptische Le Pen den Austritt aus der Eurozone ankündigte.
„Wir erwarten eine gewisse Underperformance französischer Vermögenswerte und in weiterer Folge auch europäischer Vermögenswerte, weil dies die europäische Risikoprämie etwas erhöht“, sagte Mark Dowding, Chefanlagestratege bei BlueBay Asset Management.
Er ist bei französischen Schulden untergewichtet und sagte, der Spread für Frankreich könnte sich auf über 70 Basispunkte ausweiten, sollte die Royal Navy gewinnen.
2/ IST DIE EUROPÄISCHE INTEGRATION GEFÄHRDET?
Während der Covid-19-Pandemie unternahm die EU beispiellose Schritte in Richtung einer Fiskalunion mit einem 800 Milliarden Euro schweren Wiederaufbaufonds, wobei Frankreich bei der Verwirklichung eine Schlüsselrolle spielte. Ein Rechtsruck in diesem Land und anderswo könnte die Argumente für mehr schwächen.
Die Risikoprämie für Anleihen Italiens, eines der Hauptnutznießer des Pandemie-Wiederaufbauprogramms, ist am Montag gestiegen, bleibt aber weiterhin gut begrenzt.
Längerfristig würden die verringerten Aussichten für Programme wie den Wiederaufbaufonds eine höhere strukturelle Risikoprämie für die Anleihen der hoch verschuldeten Länder des Blocks bedeuten, meinen die Analysten von Citi.
3/ WIRD EUROPAS KLIMAPOLITIK UNTER DIESEN FOLGEN LEIDEN?
Die Grünen gehörten zu den größten Verlierern der EU-Wahl.
Der Rechtsruck wird die bestehenden Klimapolitiken wahrscheinlich nicht zunichte machen, könnte aber die Verabschiedung neuer Maßnahmen erschweren und Schlupflöcher schaffen, die zur Überarbeitung anstehende Gesetze schwächen.
„Am Rande könnte es zu etwas Druck auf Dinge wie erneuerbare Energien innerhalb der Versorgungsunternehmen kommen und zu einer gewissen Erleichterung für Sektoren wie den Energiesektor, wenn man glaubt, dass ein rechter orientiertes Parlament die Agenda für den grünen Wandel lockern würde“, sagte Cau von Barclays.
4. WIRD EUROPA IN HANDELSZWECKEN STRENGER VORGEHEN?
Die Exekutive der EU, deren derzeitige zentristische Zusammensetzung sich voraussichtlich nicht ändern wird, verhängt Handelsschutzmaßnahmen, nicht das Parlament.
Doch der Rechtsruck des Parlaments könnte Auswirkungen haben.
Die EU plant bereits, Zölle auf chinesische Elektrofahrzeuge zu erheben.
„Der politische Rechtsruck im Europaparlament und der Ausgang der Neuwahlen zum Parlament in Frankreich werden zweifellos zu mehr Handelshemmnissen zwischen der EU und China führen“, sagte Jörg Krämer, Chefvolkswirt der Commerzbank.
Jegliche Vergeltungsmaßnahmen würden den europäischen Autoaktien schaden, die in diesem Jahr um 4 Prozent zulegen mussten, während der Gesamtmarkt um 8,5 Prozent zulegte.
Sie mussten kürzlich einen Rückschlag hinnehmen, weil China höhere Zölle verhängen könnte. China könnte auch Milchprodukte, Wein und Flugzeugteile ins Visier nehmen, fügte Kraemer hinzu.
5/ UND WAS IST MIT DEN VERTEIDIGUNGSAUSGABEN?
Seit dem Einmarsch Russlands in der Ukraine ist der Druck auf Europa gestiegen, die Verteidigungsausgaben zu erhöhen.
Während die Mitgliedstaaten in erster Linie für die Verteidigungsausgaben verantwortlich sind, erwarten fast zwei Drittel der von Citi kürzlich befragten Befragten weitere gemeinsame EU-Finanzierungen für ausgewählte Zwecke wie die Verteidigung. Der Block hat auch die Idee eines neuen Verteidigungsfonds in Höhe von 100 Milliarden Euro angesprochen.
Jeder Widerstand der extremen Rechten gegen eine weitere Haushaltsintegration könnte diese Hoffnungen trüben.
Zudem herrschte Unsicherheit darüber, was der Aufstieg der extremen Rechten in Europa letztlich für die Unterstützung für die Ukraine bedeuten würde, da die Märkte mit einer Vielzahl geopolitischer Risiken zu kämpfen haben.