Von Leika Kihara
TOKIO (Reuters) – Die japanische Notenbank wird auf ihrer Sitzung am Freitag möglicherweise Leitlinien für die Reduzierung ihrer Bilanzsumme in Höhe von 5 Billionen Dollar bekannt geben. Dabei handelt es sich um einen langsamen, aber stetigen Rückzug von ihrem massiven geldpolitischen Stimulus.
Im Folgenden werden Möglichkeiten aufgezeigt, wie die BOJ zu einer quantitativen Straffung (QT) übergehen und eine Bilanzsumme reduzieren könnte, die nach Jahren aggressiver geldpolitischer Lockerung auf fast das 1,3-fache der japanischen Volkswirtschaft angewachsen ist.
WAS IST DER AKTUELLE PLAN UND DIE KOMMUNIKATION DER BOJ?
Seit der Abschaffung der Negativzinsen und der Kontrolle der Anleiherenditen im März hat die BOJ zugesagt, weiterhin jeden Monat Staatsanleihen im Wert von etwa 6 Billionen Yen (38 Milliarden Dollar) aufzukaufen, um zu verhindern, dass es infolge der Kursänderung zu einem abrupten Anstieg der Anleiherenditen kommt.
BoJ-Gouverneur Kazuo Ueda sagte, die Bank werde ihre Anleihekäufe letztlich reduzieren, machte jedoch keinen Hinweis auf den Zeitpunkt.
Das Thema wurde im April vom Vorstand diskutiert. Einige Mitglieder forderten eine Reduzierung der Bilanzsumme der Bank, unter anderem durch eine Reduzierung der monatlichen Anleihekäufe. Alternativ dazu müsse zu einem späteren Zeitpunkt ein Plan dafür vorgelegt werden.
WAS KÖNNTE DIE BOJ AM FREITAG ENTSCHEIDEN?
Quellen haben Reuters verraten, dass die BOJ eine mögliche Reduzierung der Geldmenge erörtern werde, die Entscheidung jedoch von den Marktentwicklungen im Vorfeld der Sitzung abhänge, einschließlich der Maßnahmen nach der geldpolitischen Sitzung der US-Notenbank am Mittwoch.
Angesichts der stabilen Renditen japanischer Staatsanleihen und der anhaltend schwachen Yen-Entwicklung könnte die BoJ ihre monatlichen Anleihekäufe von derzeit 6 Billionen Yen leicht kürzen oder die Spanne, in der sie jeden Monat Anleihen kauft, absenken.
Da einige Vorstandsmitglieder jedoch gegen eine vorzeitige Reduzierung sind, könnte sich die Zentralbank stattdessen dazu entschließen, nur vage Formulierungen zu finden, in denen sie sich zu einer Reduzierung künftiger Anleihekäufe verpflichtet. Solche Zusagen könnten in der Grundsatzerklärung der BOJ enthalten sein oder in Kommentaren von Ueda bei seinem Briefing nach der Sitzung.
WAS AUF DEM SPIEL STEHT?
Da die Inflation das Ziel von zwei Prozent übersteigt, plant die BOJ, die kurzfristigen Zinsen stetig auf ein Niveau anzuheben, das die Wirtschaft weder abkühlt noch überhitzt. Analysten gehen davon aus, dass sie irgendwo zwischen ein und zwei Prozent liegen werden. Das bedeutet, dass die Zinsen in den kommenden Jahren mehrere Male von der aktuellen Spanne von 0 bis 0,1 Prozent angehoben werden.
Im Zuge dieses Prozesses muss die BoJ mit der Reduzierung ihrer enormen Bilanzsumme beginnen, was ihrer Einschätzung nach die Kosten langfristiger Kredite um rund 1% senken wird, um sicherzustellen, dass künftige Zinserhöhungen die geldpolitische Unterstützung wirksam zurückschrauben.
Die BOJ hat noch einen langen Weg vor sich. Sie ist 125 Prozent des japanischen Bruttoinlandsprodukts (BIP) groß, ihre Bilanzsumme ist also im Verhältnis zum BIP fünfmal so groß wie die der Fed. Das heißt, sie muss schon bald mit dem Abbau ihrer Anleihekäufe beginnen, sagen Analysten.
WAS SIND DIE RISIKEN?
Angesichts der desolaten Haushaltslage Japans muss die BoJ scharfe Renditespitzen vermeiden, die die Finanzierung der enormen Staatsverschuldung des Landes verteuern würden.
Aufgrund der jahrelangen massiven Intervention der BoJ haben sich die Teilnehmer an den Anleihemärkten an ihre enorme Präsenz gewöhnt. Das heißt, selbst kleinste Anzeichen einer Drosselung könnten die Märkte destabilisieren.
Damit wird sich die BOJ nicht an der Fed orientieren, die ihre Bilanz im März nach einem festen, im Voraus festgelegten Zeitplan von einem Höchststand von fast 9 Billionen Yen auf 7,4 Billionen Yen reduzierte.
Stattdessen wird die BoJ weiterhin bekannt geben, wie viele Anleihen sie monatlich kaufen wird, und den Märkten versichern, dass eine Reduzierung der Anleihekäufe schrittweise erfolgen wird. Sie wird auch weiterhin zusagen, in den Markt einzugreifen, wenn die Renditen zu stark steigen.
(1 US-Dollar = 156,8400 Yen)