Zentralbanken analysieren das Inflationsrisiko, als die Abkehr von der Pandemiepolitik beginnt Von Reuters

Von Howard Schneider, Balazs Koranyi, Leika Kihara und David Milliken

(Reuters) – Zentralbanken, die im vergangenen Jahr massive Soforthilfemaßnahmen zur Bekämpfung der Pandemie eingeleitet haben, planen nun eine globale Wende in die andere Richtung, wobei bereits Lücken in ihrem wahrgenommenen Inflationsrisiko, der Notwendigkeit, darauf zu reagieren, und dem Tempo der die wahrscheinliche Rückkehr zur normalen Geldpolitik.

Sie sind mit gemeinsamen Angebotsschocks und gemeinsamen Risiken rund um eine Pandemie konfrontiert, die den Handel weiterhin prägt.

„Weltweit stehen wir noch vor einem langen Prozess der Wiedereröffnung und Anpassung an die Wirtschaft nach der Pandemie“, sagte James Bullard, Präsident der US-Notenbank von St. Louis, diese Woche in einem Reuters-Interview.

Aber die Wiedereröffnung und insbesondere die damit verbundene Inflation werden in der entwickelten Welt unterschiedlich empfunden und testen das Verständnis der Beamten für die Wirtschaft nach der Pandemie und ihre Fähigkeit, ein gemeinsames Inflationsziel von 2% zu erreichen, ohne das globale Wachstum zu beeinträchtigen.

Die Chefs der vier großen Zentralbanken der Welt versammeln sich am Mittwoch zu einem größtenteils virtuellen Forum der Europäischen Zentralbank, und wenn das letzte Jahr von einem einheitlichen Ansturm auf die Abwehr des Schlimmsten geprägt war, gehen ihre Ausstiegsstrategien bereits auseinander.

Dies hat sowohl in Europa als auch in den Vereinigten Staaten zu einem großen politischen Gerangel darüber geführt, wie viel Inflationsrisiko die Zentralbanken tolerieren sollten, wenn sie versuchen, die schleppenden Preise in den Jahren seit der Großen Rezession vor einem Jahrzehnt auszugleichen – ein großes Glücksspiel, das praktisch vorbei ist ob die Welt nach der Pandemie wie zuvor funktionieren wird.

Politische Divergenzen zwischen den großen Zentralbanken der Welt können die Märkte weltweit beeinflussen und Kapitalströme, Wechselkurse und Handelsmuster verändern. Es kann sogar Grenzen geben, wie weit eine Zentralbank wie die Fed bei der Normalisierung der Politik oder der Zinserhöhung gehen könnte, wenn wichtige Partner wie die EZB nicht in dieselbe Richtung gehen.

Es ist noch früh im Übergang von der Pandemie, aber Unterschiede zeichnen sich bereits ab.

„Die größte Herausforderung besteht darin, sicherzustellen, dass wir nicht auf vorübergehende Angebotsschocks überreagieren“, sagte EZB-Präsidentin Christine Lagarde am Dienstag auf der wichtigsten Forschungskonferenz ihrer Bank, und die Politik „muss sich eher darauf konzentrieren, die Wirtschaft sicher aus dem Pandemienotstand zu führen“. als kurzfristige Preiserhöhungen zu unterdrücken.

Wie die EZB setzt auch die Fed weitgehend allein auf eine Inflationsentlastung. Aber die Diskussion über die Risiken hat an Bedeutung gewonnen, und in Prognosen der letzten Woche sagten praktisch alle Fed-Beamten, es sei wahrscheinlicher, dass die Inflation heißer als erwartet ausfallen würde als sonst.

Noch während Lagarde sprach, sagte der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, vor dem US-Kongress über „Engpässe, Einstellungsschwierigkeiten und andere Einschränkungen“ aus, die dazu geführt haben, dass die Fed in diesem Jahr eine Inflation von 4,2 %, das Doppelte des offiziellen Ziels, prognostiziert und sie möglicherweise beharrlicher machen könnte .

‘Überrascht’ von Inflation https://graphics.reuters.com/ECONOMY-CENBANK/gdvzyqeygpw/chart.png

LEBENSDAUERKRISE?

Die möglichen Probleme sind vielfältig. Die Pandemie wütet immer noch, und obwohl sich Unternehmen und Verbraucher weitgehend angepasst haben, prägt sie immer noch, wer zur Arbeit erscheint, welche Waren und Dienstleistungen hergestellt werden und wie schnell diese Waren um den Planeten transportiert werden und wie reibungslos diese Dienstleistungen ablaufen geliefert.

Die Arbeitnehmer kehren wieder in Jobs zurück, aber vielerorts langsamer als erwartet. Die Angebotsschocks, die mit den ersten Coronavirus-Shutdowns im Jahr 2020 begannen, hallen weiter nach, sei es in Form von Kraftstoffknappheit in Großbritannien, deutschen Autowerken, die auf Computerchips warten, US-Fabriken ohne Industriegüter, verstopften Versandwegen oder steigenden Preisen.

Die Fed sagte letzte Woche, sie stehe kurz vor ihren ersten Schritten, um die im März 2020 eingeleiteten Notkäufe von Anleihen abzuwickeln, und die Hälfte der US-Politiker sagten auf ihrer jüngsten Sitzung nun, dass die Zinsen im nächsten Jahr möglicherweise erhöht werden müssen.

Für die Bank of England ist der Wendepunkt möglicherweise bereits in Sicht, da die Märkte spätestens im Februar eine Zinserhöhung erwarten und sich in der öffentlichen Meinung jährliche Preiserhöhungen von 4% abzeichnen.

„Die Rede von einer ‚Lebenshaltungskosten‘-Krise gewinnt an Bedeutung … und die Öffentlichkeit schaut möglicherweise auf die BoE, um sich gegen Inflationsrisiken durch die Pandemie zu stützen.“ Deutsche Bank (DE:) schrieb Ökonom Sanjay Raja am Freitag in einer Kundennotiz.

Im Gegensatz dazu blieb Japans Kernindex der Verbraucherinflation im August unverändert, was darauf hindeutet, dass der jahrzehntelange Kampf des Landes mit schwachen Preisen anhält. Die Großhandelspreise steigen, angetrieben durch die globale Rohstoffinflation, aber das Wachstum ist schwach und die Politik der Bank of Japan wird voraussichtlich locker bleiben.

Die EZB hat jede politische Änderung nach der Pandemie heruntergespielt.

Der Kauf von Anleihen über sein Pandemie-Notfallkaufprogramm wird gemäß der Gesetzgebung, die dies genehmigt hat, abgelehnt. Es wird jedoch erwartet, dass die Bank andere Programme ausweitet, um dies teilweise zu kompensieren, wobei Lagarde argumentiert, dass die Inflation unter dem 2%-Ziel bleibt, ein größeres Risiko darstellt, als die Preise dauerhaft darüber zu steigen.

Bilanzen der wichtigsten Zentralbanken https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/xmpjokxkbvr/Pasted%20image%201632861528122.png

Rückblickend auf das letzte Jahrzehnt ist dies ein natürliches Anliegen.

Bis 2012 hatten alle großen Zentralbanken 2% als ihr bevorzugtes Inflationsziel festgelegt und verfehlten es dann während eines Jahrzehnts schleppenden Wachstums anhaltend.

Die politische Voreingenommenheit besteht nun darin, auf der anderen Seite zu irren – und zu hoffen, dass die Welt kooperiert.