Die Zentralbanker wurden von steigenden Preisen überrascht, die ihre Inflationstheorie „King Canute“ entlarvt haben, sagte der ehemalige Gouverneur der Bank of England Mervyn King.
In einem heftigen Angriff auf die Reaktion der politischen Entscheidungsträger auf der ganzen Welt auf die Covid-19-Krise beschuldigte Lord King sie, sich zu stark auf Modelle zu verlassen, die zeigten, dass die Inflation unabhängig von der Höhe der Zinssätze immer wieder auf ihr Ziel zurückkehrt.
„Das ist die Inflationstheorie von King Canute. Vor tausend Jahren setzte König Knut von England seinen Thron an die Küste und befahl, die Flut zu stoppen. Die Flut stieg weiter und sauste über seine Füße und Beine, getrieben von den Naturgesetzen“, sagte der ehemalige Gouverneur in einem Vortrag vor dem Institute of International Monetary Research.
„Eine zufriedenstellende Inflationstheorie kann nicht die Form annehmen, dass die Inflation niedrig bleiben wird, weil wir sagen, sie wird es tun; sie muss erklären, wie sich Geldveränderungen – sei es direkt über quantitative Lockerung oder indirekt über Zinsänderungen – auf die Wirtschaft auswirken.“
In diesem Monat beließ die Bank of England die Zinsen auf einem Rekordtief von 0,1%, prognostizierte jedoch, dass die jährliche Inflationsrate weiter steigen und im nächsten Frühjahr bei 5% ihren Höchststand erreichen würde. Threadneedle Street sagte, man erwarte dann, dass die Inflation zurückgeht und in den kommenden Jahren zum Ziel der Regierung von 2 % zurückkehren wird.
King, der die Bank von 2003 bis 2013 leitete, kritisierte nicht einzelne Entscheidungen der letzten Jahre, sondern sei besorgt über die intellektuelle Grundlage der Notenbankpolitik.
„Als König Knut vor der ankommenden Flut saß, war seine Absicht, seinen Höflingen zu zeigen, dass er nicht allmächtig war und die Naturgewalten allein mit Worten nicht ungeschehen machen konnte. Zentralbanken täten gut daran, die gleiche Bescheidenheit zu zeigen.“
Unter Kings Leitung während der globalen Finanzkrise Ende der 2000er Jahre senkte die Bank die Zinsen und pumpte durch quantitative Lockerung, ein Anleihekaufprogramm, Geld in die Wirtschaft.
Der ehemalige Gouverneur zitierte a Bericht des House of Lords was darauf hindeutet, dass QE seitdem der erste Ausweg der Zentralbanken auf schlechte Nachrichten jeglicher Art geworden war. Das Versäumnis, die quantitative Lockerung als Reaktion auf gute Nachrichten oder sogar das Ausbleiben von schlechten Nachrichten zurückzuziehen, hatte zu einer Erhöhung der Zentralbankbilanzen geführt, was King als “nicht nachhaltig” bezeichnete.
Kings Nachfolger als Bankgouverneur, Mark Carney, führte ein System der Forward Guidance ein, nach dem die Threadneedle Street Unternehmen, Haushalten und den Finanzmärkten eine starke Kontrolle gab, damit die offiziellen Kreditkosten niedrig bleiben würden.
„Die Gefahr besteht jetzt darin, dass die Finanzmärkte zwar das Vertrauen in die ihnen gegebene Forward Guidance verloren haben, die Zentralbanken selbst aber weiterhin daran glauben und an einem Narrativ über die zukünftige Zinsentwicklung festhalten, das mit unvermeidlichen Problemen nicht mehr glaubwürdig ist.“ für die klare Kommunikation politischer Entscheidungen“, sagte King.
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Forward Guidance, fügte der ehemalige Gouverneur hinzu, könnte als Selbstgefälligkeit angesehen werden. „Eine Zentralbank sollte sich nicht schämen, anzuerkennen, dass sie nicht weiß, wo die Zinsen in Zukunft liegen werden, weil sie nicht wissen kann, wohin die Wirtschaft in den kommenden Monaten und Jahren gehen wird.
„Das einzige, was die Märkte und Wirtschaftsakteure der Forward Guidance brauchen, ist ein unbeirrbares Bekenntnis zur Preisstabilität.“
King sagte, es habe ein Jahrzehnt schleppenden Wirtschaftswachstums gegeben, trotz des größten geldpolitischen Stimulus, den die Welt je gesehen habe, und es sei „sicherlich an der Zeit zu erkennen, dass viele, wenn nicht die meisten wirtschaftlichen Probleme für geldpolitische Lösungen nicht zugänglich sind“.