LEss als vor einem Monat warnte Andrew Bailey die „harte Yards“ kamen noch. Großbritanniens wirtschaftliche Erholung von Covid-19 ließ nach, der Inflationsdruck, der das Land verfolgte, würde sich als vorübergehend erweisen und die Bank of England, die an den Zinssätzen herumfummelte, würde kaum mehr LKW-Fahrer hervorbringen oder den Wind für Turbinen wehen lassen.
Schneller Vorlauf und der Gouverneur der Bank scheint seine Einstellung geändert zu haben. Die Finanzmärkte wetten, dass innerhalb von Wochen eine Zinserhöhung fällig ist, nachdem die Kommentare von Bailey am Wochenende die wilden Spekulationen kaum dämpfen konnten.
Im weitesten Sinne, dass die Zinsen von dem aktuellen 327-Jahres-Tief von 0,1% auf der Novembersitzung des geldpolitischen Ausschusses (MPC) steigen könnten, sagte Bailey auf einem Online-Meeting der Zentralbanker, dass die Threadneedle Street „muss“ handeln“, um die steigende Inflation zu bekämpfen.
Obwohl er an anderer Stelle in seinen Kommentaren zweideutiger war, ließ die Fixierung auf die erste Zinserhöhung seit Beginn der Pandemie die Kreditkosten für britische Staatsschulden auf den höchsten Stand seit zwei Jahren steigen. Von einer Position zu Beginn des Monats, in der von den Anlegern keine Änderung für 2021 erwartet wurde, sehen Goldman Sachs und JP Morgan nun einen Anstieg auf 0,25% im nächsten Monat als absolute Sicherheit.
Da der Gouverneur keine stärkere Lenkung hat, wird erwartet, dass die Zinsen in den nächsten 10 Monaten stärker steigen als je zuvor in den letzten 10 Jahren; von seinem historischen Tiefstand bis August auf 1 % gestiegen, den höchsten Wert seit der Finanzkrise 2008.
Großbritannien war jedoch schon einmal hier, nur um Mark Carney mit einem „unzuverlässigen Freund“ zu vergleichen, weil er 2014 vom Rand der Zinserhöhungen zurückgetreten ist nächsten Monat verlässt Bailey die Stadt.
Andrew Sentance, der zwischen 2006 und 2011 Mitglied des MPC war, sagte, der Gouverneur könne leicht der Verschleierung beschuldigt werden, nachdem er gemischte Nachrichten gesendet hatte. „Ich glaube nicht, dass er sehr gut als Kommunikationsmanager rüberkommt. Die Botschaft, die er sendet, scheint oft eher zufällig als beabsichtigt zu sein“, sagte er.
Sentance sprach sich zwar für eine Zinserhöhung aus, sagte jedoch, es sei unwahrscheinlich, dass die Bank im November oder Dezember die Zinsen erhöhen würde. „Mir scheint, dass ihr erster Wechsel am wahrscheinlichsten im Februar ist. Jetzt zu handeln würde ein Signal senden, dass der MPC sich hinter der Kurve fühlt. Es würde es zugeben.”
Einige Experten fragen, ob Großbritannien auf eine Zinserhöhung im nächsten Monat vorbereitet ist, da das Wirtschaftswachstum nachlässt und Fragen zu den Auswirkungen der Schließung des milliardenschweren Urlaubsprogramms der Regierung bleiben. Wenn der MPC am 3. November, einen Tag vor der Zinsentscheidung, zusammentritt, hat er weniger als eine Woche Zeit, um die Folgen von Rishi Sunaks Post-Lockdown-Budget zu verdauen, das Steuererhöhungen und Leistungskürzungen bestätigen soll.
Neben einer Kürzung der Universalkredite ab Anfang Oktober könnten der Wirtschaft bereits Nachfrageschüben entzogen worden sein, ohne dass die Kreditkosten gestiegen wären, zu einer Zeit, in der die Nachfrage nach Verbraucherkrediten alles andere als boomt und einige Maßnahmen des Haushaltsvertrauens ins Stocken geraten.
Frühe Zahlen vom Arbeitsmarkt deuten darauf hin, dass die Zahl der Entlassungen nach der Schließung des Urlaubs niedrig geblieben ist. Steffan Ball, britischer Chefökonom bei Goldman Sachs, sagte, dass dies zusammen mit der Besorgnis, dass der kurzfristige Inflationsdruck viel härter werden könnte, das Denken der Bank beeinflussen könnten. „Wenn sie die Inflation im Keim ersticken wollen, dann werden sie das entschlossen tun wollen“, sagte er.
„Wenn man Angst vor einer hohen Inflation in Kombination mit einem starken Lohnwachstum und einer niedrigen Arbeitslosigkeit hat, die wir derzeit haben, führt das tendenziell zu einem Anstieg der Inflationserwartungen.“
Andere Ökonomen glauben jedoch, dass es mehrere Monate dauern könnte, bis der Bank ausreichende Daten aus offiziellen Quellen vorliegen, um eine Zinserhöhung zu rechtfertigen, und warnen davor, dass frühzeitiges Handeln das Wachstum beeinträchtigen könnte.
Danny Blanchflower, von 2006 bis 2009 Mitglied des MPC, warnte davor, dass eine zu frühe Zinserhöhung die wirtschaftliche Erholung von Covid-19 abwürgen und Baileys Ruf schädigen könnte. „Carneys Glaubwürdigkeit wurde mit der Forward Guidance erschossen. Jedes Mal, wenn sie mit ihren Prognosen Vorhersagen machten, war ihre Glaubwürdigkeit zerstört“, sagte er.
„Wenn du das tust, hast du die Handlung verloren. Wie können Sie es tun, wenn Sie gerade die allgemeine Kreditwürdigkeit gekürzt haben, Sie über Sparmaßnahmen sprechen und wir den Urlaub beendet haben. Was machst du?”
Nach einem Sprung auf 3,2 % im August, dem höchsten Stand seit einem Jahrzehnt, erwartet die Bank, dass die Inflation gemessen am Verbraucherpreisindex in diesem Winter über 4 % steigen wird. Angetrieben durch stark steigende Gas- und Strompreise dürften die steigenden Lebenshaltungskosten mindestens bis Mitte nächsten Jahres angehoben bleiben, bevor sie sich allmählich wieder dem Zielsatz der Bank von 2 % nähern.
Ein Großteil des Inflationsdrucks kommt jedoch von einem Boom auf den globalen Energiemärkten sowie von Engpässen in der internationalen Lieferkette und Materialknappheit. Wie Bailey eingeräumt hat, gibt es, wenn überhaupt, wenig, was höhere Interessen tun können, um diesen Druck auszugleichen. Er argumentiert auch, dass es sich wahrscheinlich um temporäre Faktoren handelt, die im Laufe der Zeit verblassen sollten.
Einige Mitglieder des MPC haben gewarnt, dass sich die Inflation als anhaltend hoch erweisen könnte, darunter sein neuer Chefökonom Huw Pill und Michael Saunders, ein externer Ökonom im neunköpfigen Ratenfestsetzungsgremium.
Auf der letzten MPC-Sitzung im September stimmten zwei Mitglieder – Saunders und Dave Ramsden, der stellvertretende Gouverneur der Bank für Finanzmärkte – dafür, das 895 Mrd. Während die meisten Mitglieder des MPC glauben, dass die Zinserhöhungen vor dem Ende der QE erfolgen könnten, hat noch keiner für eine Erhöhung in früheren Sitzungen gestimmt.
Anstatt einen Präventivschlag zu starten, um zu verhindern, dass die Inflationserwartungen von der Realität abgelöst werden, argumentieren zwei weitere MPC-Mitglieder – Silvana Tenreyro und Catherine Mann, die als unabhängige Ökonomen im Gremium sitzen –, dass es besser sein könnte abzuwarten, wie die steigenden Gaspreise und Rohstoffknappheit wirkt sich auf die Inflation aus, bevor für eine Erhöhung der Fremdkapitalkosten gestimmt wird.
City-Investoren haben sich viel weniger auf ihre Kommentare konzentriert und es vorgezogen, ihren restriktiveren Mitgliedern und Baileys offensichtlicher Weigerung, sie anderswohin zu führen, mehr Gewicht zu geben.
„Nur weil die üblichen Verdächtigen weiterhin ihren Standpunkt vertreten, bedeutet dies nicht unbedingt, dass sie das Ausmaß der Preiserhöhungen erhalten, die der Markt bepreist“, sagte Dean Turner, Ökonom bei UBS. “Ich halte es immer noch für unwahrscheinlich, dass sie bereits im November umziehen.”