Alternder „Wirbel“ könnte Inflationsaufregung beruhigen: Mike Dolan Von Reuters

Von Mike Dolan

LONDON (Reuters) – Inflationsangst ist wieder in Mode und übertrifft bis zum Jahresende fast alle Investitionsaussichten 2022, aber die alternde Bevölkerung und sinkende Fruchtbarkeitsraten von Berlin bis Peking könnten sie erneut vom Laufsteg verdrängen.

Mit Schlagzeilen- und Kerninflationsraten auf dem höchsten Stand seit Jahrzehnten, die die Realeinkommen drücken, während sich die Volkswirtschaften von der Conronavirus-Pandemie erholen, toben Debatten über eine Rückkehr in die 1970er oder sogar 1920er Jahre und Strategen modellieren Szenarien von „Stagflation“ zu „Wachstumsflation“.

Globale Umfragen von Fondsmanagern in diesem Monat identifizieren die Inflation immer noch als das größte „Schwanzrisiko“, weit mehr als Chinas Stabilität, COVID-19 oder Vermögensblasen.

Es ist auch wieder im öffentlichen Zeitgeist – Google (NASDAQ:)-Trends zeigen weltweit mehr Suchanfragen nach „Inflation“ als jemals zuvor in der 17-jährigen Geschichte seiner Suchdaten – was es politisch sensibel für Führer von US-Präsident Joe Biden bis hinunter macht.

Angesichts seiner monatelangen Beharrlichkeit scheinen die Zentralbanken stillschweigend das Mantra fallengelassen zu haben, dass der Preisanstieg nach der Pandemie „vorübergehend“ sein wird und nun voraussichtlich schneller zu den monetären Einstellungen vor COVID zurückkehren wird.

Viele Megatrendanalysen deuten darauf hin, dass es bei Aufhebung der Sperrungen möglicherweise mehr als nur Basiseffekte und Engpässe gibt, mit einigen Warnungen vor „Greenflation“, da Klimaängste den Umstieg auf nachhaltigere Energie beschleunigen, bevor ein Großteil der neuen Infrastruktur vorhanden ist. Und nach einem Jahrzehnt von Wahlschocks, die durch das Unbehagen der Wähler angesichts stagnierender Haushaltseinkommen angeheizt wurden, haben Fairness und Ungleichheit die Agenda der Regierungen verändert, da einige darauf abzielen, das Gleichgewicht wiederherzustellen.

Darüber hinaus lassen widersprüchliche geopolitische Trends zwischen dem Westen einerseits und China und Russland andererseits Befürchtungen vor einem Rollback der Globalisierung des Lieferkettenhandels aufkommen, die dazu beigetragen hat, die Warenpreise in den letzten 20 Jahren niedrig zu halten.

‘DEMOGRAFISCHER WIRBEL’

Aber ein Megatrend, der die Rede von einer bevorstehenden Überhitzung immer noch abschreckt, ist die alternde Demografie und sinkende Pro-Kopf-Einkommen, die die Pandemie wahrscheinlich eher beschleunigt als umgekehrt hat.

Die Geburtenraten in den USA zum Beispiel sinken seit einem Jahrzehnt stetig. Mit 1,64 pro Frau liegen sie jetzt weit unter der Ersatzrate von 2,1, die erforderlich ist, um die Bevölkerung stabil zu halten – eine Rate, die zuletzt im Jahr 2007 zu beobachten war. Dieser Rückgang nahm 2020 nach dem Ausbruch der Pandemie zu, sagen Analysten des Washingtoner Think Tanks Brookings und verwirrten ihn früh Vorhersagen eines Mini-Lockdown-Babybooms.

Aber schnelles Altern aufgrund von sinkenden Geburten und längeren Lebenserwartungen ist ein weltweites Phänomen – am deutlichsten in Japan, Deutschland, Italien und Großbritannien – es ist am ausgeprägtesten in China, wo Peking seine Ein-Kind-Politik schnell aufgeben musste.

“The Global Demographic Vortex”, ein kürzlich veröffentlichter Bericht des US-Ökonomen Eric Basmajian, erregte Aufmerksamkeit an den Finanzmärkten.

Er argumentiert, dass diese Alterung „wie ein Vakuum wirken würde, das den Arbeitnehmern im Haupterwerbsalter durch Steuern oder schuldenfinanzierte Transfers Ressourcen entzieht und die Zentralbanken dazu zwingt, die Zinsen bei der Nullgrenze zu halten oder nach einem weiteren gescheiterten Versuch, die steigende Inflation zu bekämpfen, schnell zurückzukehren. “

Sein wichtigster Punkt ist jedoch, dass Vergleiche zwischen der heutigen angebotsseitigen Inflation und der Inflation der 1970er Jahre angesichts des radikal unterschiedlichen demografischen Hintergrunds weit daneben liegen.

Zwischen 1960 und 1985 erlebten die Vereinigten Staaten einige der positivsten Demografien ihrer Geschichte, hauptsächlich aufgrund des Babybooms nach dem Zweiten Weltkrieg.

Basmajian zeigte, dass die 20-jährige rollierende Veränderung des US-Altersabhängigkeitsverhältnisses – Arbeitnehmer im Verhältnis zu Rentnern und Kindern – fast alle langfristigen Inflationstrends der letzten 50 Jahre erklärt.

Societe Generale (OTC:) Stratege Albert Edwards, langjähriger Marktbär und warnende Stimme in Bezug auf eine deflationäre „Eiszeit“, sagte, diese Daten zeigen, dass die Demografie in den kommenden zehn Jahren „maximalen Deflationsdruck“ erreichen wird.

Die Gegenansicht, die in einem kürzlich erschienenen Buch der Ökonomen Charles Goodhart und Manoj Pradhan dargelegt wurde, ist, dass demografische Trends selbst die Inflation ankurbeln könnten, indem sie die Tarifverhandlungsmacht der Arbeitnehmer stärken und überschüssige Ersparnisse kürzen.

Und andere sprechen von der schnellen Erholung von der Pandemie und unzähligen Regierungen, die sich dafür einsetzen, die Geburtenraten wieder anzuheben und zumindest die schrecklichen Werte für 2020 zu stabilisieren.

Aber die Beweise aus Japan, dem Land, das sich am weitesten im Alterungstunnel befindet, deuten auf ein ganz anderes Ergebnis hin, bei dem die Inflation selbst inmitten all der aktuellen Angst ruht.

Analysten von Fathom Consulting haben diese Woche die Korrelation zwischen den sinkenden Geburtenraten in Japan in den letzten 60 Jahren und den sinkenden Erwartungen des Pro-Kopf-Wirtschaftswachstums in den kommenden Jahrzehnten hervorgehoben Arbeitskräfte.

“Es sieht so aus, als könnte sich jetzt ein ähnlicher Effekt in China abspielen und die Wachstumsverlangsamung dort in den kommenden Jahren möglicherweise verschlimmern”, schlossen sie.

Ob Sie gläubig sind oder nicht, 2022 könnte sich als das Jahr erweisen, in dem wir es herausfinden.

(von Mike Dolan, Twitter (NYSE:): @reutersMikeD; Bearbeitung von Alexander Smith)