© Reuters. Chinesische Yuan-Banknoten sind in dieser Abbildung vom 10. Februar 2020 zu sehen. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration
SHANGHAI (Reuters) – Während die Währungen der Handelspartner des Landes schnell auf den stärksten Stand seit sechs Jahren steigen, verunsichert die bemerkenswerte Abwesenheit von Besorgnis und Intervention der Behörden die Anleger.
Peking hat bisher weder direkt noch verbal während des Anstiegs des Yuan seit Anfang September interveniert, der diese Woche auf ein 4-Monatshoch und über 6,4 pro Dollar geführt hat. Der Leiter der Währungsregulierungsbehörde, der State Administration of Foreign Exchange (SAFE), sagte am Mittwoch, dass die Behörden den Yuan stabil halten werden.
Dieses Schweigen inmitten zunehmender Anzeichen von Schwäche in der Wirtschaft lässt Analysten raten dass die People’s Bank of China (PBOC) ihr Wort hält, die Marktkräfte die Entwicklung des Yuan diktieren zu lassen.
Eine populäre Theorie besagt, dass die Währung in Ruhe gelassen wurde, während sich die Behörden darauf konzentrieren, die Regeln und Finanzierungsoptionen für Immobilien, Technologie und eine Vielzahl anderer Sektoren neu festzulegen. Die Alternative ist, dass die PBOC darauf wartet, dass die Federal Reserve mit ihrer geldpolitischen Straffung beginnt, was den ausländischen Geldfluss verringern könnte, der den Yuan nach oben treibt.
Unabhängig davon, da der handelsgewichtete Yuan-Index mit 24 Währungen am Mittwoch die 100-Marke überschritten hat, ein Niveau, das zuletzt bei seiner Einführung Ende 2015 erreicht wurde, suchen die Marktteilnehmer verzweifelt nach etwas Klarheit.
“Die Stabilität des Dollar-Yuan könnte zu diesem Zeitpunkt der Sweet Spot sein”, sagten Analysten von Maybank und stellten fest, dass ein stärkerer Yuan derzeit die steigenden Kosten für knappe Rohstoffe und Energie für Importeure auf dem Festland bremst.
Die PBOC und SAFE reagierten nicht sofort auf die Bitte um Stellungnahme von Reuters.
Stromknappheit, ein hartes Durchgreifen im Immobiliensektor und COVID-19-Sperren führten im dritten Quartal zu einer starken Verlangsamung in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt, aber die Zentralbank hat die Zinsen stabil gehalten und die Bargeldversorgung stark eingeschränkt.
Der Head of Greater China Research der OCBC Bank, Tommy Xie, verweist auf die jüngsten Aussagen des geldpolitischen Leiters der PBOC, Sun Guofeng, zur Aufrechterhaltung eines ausgewogenen monetären Umfelds als Zeichen für die Zukunft.
“Meiner Meinung nach ist die Zentralbank jetzt sehr zuversichtlich und entspannt. Das Risiko eines Kapitalabflusses ist gering, die Liquidität ist relativ leicht zu kontrollieren”, sagte Xie.
Darüber hinaus würden der wachsende Handelsüberschuss, Kapitalzuflüsse und eine Dollarschwemme im Bankensystem den Yuan stabil halten, sagte er.
TOLERANZ HAT SEINE GRENZEN
Während Chinas Währungsbehörden in den letzten vier Jahren relativ größere Schwankungen ihrer Währung toleriert haben – ihre stabilen Währungsreserven belegen diese Haltung der Freizügigkeit – wird die Währung immer noch streng von der Zentralbank verwaltet.
Neben verbalen Warnungen vor Einwegwetten auf die Währung haben die Behörden gelegentlich die Mindestreserveanforderungen angepasst, ihre täglichen Yuan-Benchmarks verwendet oder staatliche Banken veranlasst, in die Swap-Märkte einzutreten, als der Yuan schnell aufwertete.
Der handelsgewichtete Index hat sich seit 2016 größtenteils in einem Bereich von 92-98 bewegt, während die Devisenreserven knapp über 3 Billionen US-Dollar liegen.
Der CFETS-Index ist in diesem Jahr bisher um 5,75 % gestiegen, was hauptsächlich auf die Kursgewinne des Yuan gegenüber dem japanischen Yen, dem Euro und dem südkoreanischen Won zurückzuführen ist, da Kapitalzuflüsse in chinesische Anleihen und Aktien und die Gewinne der Exporteure anstiegen.
Im Vergleich dazu hat sich der Yuan gegenüber dem Dollar um rund 2,2% gefestigt.
“Ein Bruch von 100 im CFETS-Index sollte Chinas Exporte unter Druck setzen”, sagte Ken Cheung, Chefstratege für asiatische Devisen bei der Mizuho Bank in Hongkong.
Er stellte jedoch fest, dass die Lieferungen außergewöhnlich robust geblieben sind.
„Dies erklärt, warum die Zentralbank die Stärke des Yuan tolerieren kann. Außerdem könnte ein schwächerer Yuan zu einem Zeitpunkt, zu dem Peking und Washington das Handelsabkommen der Phase 1 überprüfen, sensibel sein“, sagte er.
Ein weiterer Grund, warum sich die PBOC mit den Schritten des Yuan abfinden könnte, ist laut Analysten die Dollarschwemme im Bankensystem, die sich in den letzten Jahren angesammelt hat, als staatliche Banken und Unternehmen überschüssige Dollareinnahmen und Zuflüsse in Einlagen platzierten.
Während sich die PBOC an der Seitenlinie gehalten hat, ist dieser Haufen von Dollareinlagen gewachsen und liegt nur leicht unter dem Höchststand von über 1 Billion US-Dollar, der im Juni erreicht wurde.
Der jüngste Beweis für diesen Dollarüberhang war der Zahlungsbilanzbericht der SAFE, der zeigt, dass China in den ersten sechs Monaten des Jahres “andere” Auslandsinvestitionen im Wert von netto 265,3 Milliarden Dollar getätigt hat, von denen der Großteil Einlagen und Kredite waren.
“Wir glauben, dass die an Land festsitzende Dollarliquidität ein Hauptgrund dafür ist, dass sich der Yuan von seinen Fundamentaldaten löst”, sagte Tao Chuan, Chief Macro Analyst bei Soochow Securities.
“Die Zentralbank hat sich aus häufigen Deviseninterventionen verabschiedet… ein Mangel an ausländischen Investitionskanälen und Beschränkungen, denen inländische Finanzinstitute ausgesetzt sind, haben dazu geführt, dass sich eine große Menge an Devisen, hauptsächlich in Dollar, auf den Konten der Geschäftsbanken angehäuft hat.”