© Reuters. DATEIFOTO: Käufer erscheinen früh zu den Black Friday-Verkäufen im King of Preussen Einkaufszentrum in King of Preußen, Pennsylvania, USA, 26. November 2021. REUTERS/Rachel Wisniewski/File Photo
Von Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – Das Experiment der US-Notenbank mit der Führung einer „heißen“ Wirtschaft ist in historisch Neuland vorgedrungen, mit einer Arbeitslosenquote, die ohne damit verbundene Zinserhöhungen der Zentralbank nie erreicht wurde, und jetzt Inflationsniveaus, die in der Vergangenheit auch zu einer geldpolitischen Reaktion geführt haben .
Der Verbraucherpreisindex für November verzeichnete den größten jährlichen Anstieg seit 39 Jahren, wie Daten vom Freitag zeigten, inmitten von Anzeichen dafür, dass der Preisdruck breiter wird und die politischen Entscheidungsträger wahrscheinlich bei ihrer Sitzung nächste Woche dazu führen werden, die Inflationsprognosen, die hinter den tatsächlichen Ergebnissen zurückgeblieben sind, deutlich anzuheben.
Dies könnte zu einem Kurswechsel führen, da die Beamten ihre Pläne zur Beendigung ihres Anleihekaufs beschleunigen und, wie viele Analysten erwarten, signalisieren, dass die Zinserhöhungen früher als erwartet beginnen könnten.
Auch die Arbeitslosenquote blinkt rot, zumindest nach früheren Fed-Verhältnissen. Die im November erreichte 4,2%-Rate wurde seit Ende der 1940er Jahre nur in etwa 20% der Fälle erreicht oder überschritten, was vier Perioden niedriger Arbeitslosigkeit abdeckt, einschließlich der späten 2010er Jahre, wobei die Fed die Zinsen jeweils angehoben hat.
Die Zentralbank kam im Jahr 2020 zu dem Schluss, dass die Inflation jetzt weniger riskant ist, und versprach, zu versuchen, mehr Arbeitsplätze und eine niedrigere Arbeitslosenquote aus einer Wirtschaft herauszuholen, die ihrer Meinung nach seit den hohen Inflationsängsten der 1980er Jahre grundlegend verändert wurde – eine Schlussfolgerung, die wird jetzt in Echtzeit getestet.
“Sie sind hinter der Kurve, und ich denke schon seit einiger Zeit”, sagte Glenn Hubbard, ehemaliger Vorsitzender des Council of Economic Advisers unter Präsident George Bush und jetzt Wirtschaftsprofessor an der Columbia University.
Der neue Ansatz der Fed hoffte, eine Reihe von Arbeitsmarktindikatoren wie die Erwerbsquote wieder auf das Niveau vor der Pandemie zu bringen, aber Hubbard sagte, dass “die Wirtschaft heiß laufen zu lassen … ist eine riskante Wette”, wenn sie darauf abzielt, strukturelle Wirtschaftskräfte wie die Demografie auszugleichen die zumindest nicht schnell auf die Notenbankpolitik reagieren.
Sinkende Reallöhne
Die Fed-Beamten hoffen immer noch, dass die Inflation weitgehend von selbst nachlassen wird, auch wenn sie sich darauf vorbereiten, die Politik so zu ändern, dass im nächsten Jahr frühere und schnellere Zinserhöhungen als erwartet ermöglicht werden.
Während der Fed-Vorsitzende Jerome Powell und andere politische Entscheidungsträger Vergleiche zwischen dieser Ära und den Jahren in den 1980er Jahren widerlegen, als die hohe Inflation den Lebensstandard senkte, haben die jüngsten Preiserhöhungen ein ähnliches politisches Dilemma aufgeworfen.
An der Oberfläche steigen die Löhne, da die Arbeitgeber in einer Pandemie-Ära darum kämpfen, offene Stellen zu besetzen, in der Arbeitslose aus gesundheitlichen oder anderen Gründen nur ungern wieder in einen Job zurückkehren, und diejenigen, die einen Arbeitsplatz haben, haben die Möglichkeit, einen Job-Hop für höhere Löhne zu bekommen.
Inflationsbereinigt sind die Löhne jedoch in neun der letzten elf Monate gefallen, wobei das Wachstum der „realen“ Löhne kaum über den Trend vor der Pandemie hinausging.
Diese Tatsache hat sich im Oval Office durchgesetzt, da die Demokratische Partei von Präsident Joe Biden im nächsten Jahr mit einer möglicherweise schwierigen Karte für die Halbzeitwahlen konfrontiert ist und seine Zustimmungswerte teilweise aufgrund steigender Preise einbrechen.
Biden hat in einer Erklärung vom Freitag das Thema vorangetrieben und argumentiert, dass die Schlüsselpreise für Benzin und Autos bereits nach unten driften, und sagte, dass die von seiner Regierung ergriffenen oder vorgeschlagenen Schritte dazu beitragen würden, das Inflationstempo zu verringern.
„Preiserhöhungen drücken weiterhin die Familienbudgets“, sagte Biden. „Wir machen Fortschritte bei pandemiebedingten Herausforderungen für unsere Lieferkette, die es teurer machen, Waren in die Regale zu bekommen, und ich erwarte diesbezüglich in den kommenden Wochen weitere Fortschritte.“
NÄCHSTER: DIE FED
Die starken Verbraucherpreisindexdaten für November seien erwartet worden, würden aber bei der Sitzung der Fed nächste Woche „nur die Argumente für eine schnellere Reduzierung der Wertpapierkäufe untermauern“, sagte Rubeela Farooqi, US-Chefökonomin für High Frequency Economics. “Wichtiger wird die Botschaft des Vorsitzenden Powell über die künftige Verschärfung der Politik sein.”
Im Mittelpunkt von Powells Nachrichten steht die Verteidigung, warum es diesmal anders ist.
Die Pandemie bietet einen Grund. Der Schock, der der amerikanischen Wirtschaft im Jahr 2020 zugefügt wurde, war in seiner Geschwindigkeit und Tragweite konkurrenzlos, und die Wiedereröffnung – weit entfernt von der heftigen Erholung von der Rezession von 2007 bis 2009 – verlief so schnell, dass sie selbst Probleme verursacht hat.
Inflation ist ein Aspekt davon, da globale Lieferketten versuchen, die beispiellose Verbrauchernachfrage in den Vereinigten Staaten einzuholen, die durch eine andere historische Anomalie angetrieben wurde – die persönlichen Einkommen, die aufgrund großer staatlicher Unterstützungsprogramme trotz massiver Arbeitslosigkeit gestiegen sind.
Aber die Reaktion der Fed ist ähnlich beispiellos. Die Arbeitslosenquote im November liegt nun nahe der 4 %-Marke, die politische Entscheidungsträger auf lange Sicht als nachhaltig erachten.
Es nähert sich auch dem an, was die Fed-Beamten effektiv als Untergrenze der Arbeitslosenquote von etwa 3,5% festgelegt haben.
Seit die politischen Entscheidungsträger 2012 begonnen haben, vierteljährliche Wirtschaftsprognosen zu veröffentlichen, ist die durchschnittliche Arbeitslosenquote zum Jahresende nur einmal unter 3,5 % gefallen, und das nur knapp bei 3,45 %. In Daten seit Januar 1948 ist die Arbeitslosenquote nur in 41 von 887 Monaten unter 3,5% gefallen – während eines Beschäftigungsbooms Anfang der 1950er Jahre, erneut Ende der 1960er Jahre und nie danach.
Die Zentralbank rechnet diesmal damit, einen bisher schwer zu fassenden Sweet Spot zu finden, eine “sanfte Landung”, die die Inflation von einem über den gewünschten Niveau liegenden Niveau senkt und gleichzeitig dem Arbeitsmarkt ermöglicht, sich weiter zu erholen.
Eine so niedrige Arbeitslosigkeit endete bislang tendenziell nicht so gut.