©Reuters. DATEIFOTO: Euro-Scheine sind bei der Kroatischen Nationalbank in Zagreb, Kroatien, am 21. Mai 2019 abgebildet. REUTERS/Antonio Bronic
Von Saikat Chatterjee
LONDON (Reuters) – Der Rückgang des Euro auf ein Fünfjahrestief lässt die Möglichkeit neu aufleben, dass die Währung zum ersten Mal seit zwei Jahrzehnten die Parität gegenüber dem Dollar erreicht, da die Angst vor einer Rezession in der Eurozone die Anleger dazu ermutigt, rückläufige Wetten einzugehen.
Russlands Schritt, die Gaslieferungen nach Bulgarien und Polen einzustellen, ist der jüngste Schlag für die Währung, die bereits durch den doppelten Gegenwind eines steigenden Dollars und weitreichende COVID-bedingte Sperren in China, einem wichtigen Markt für Blockexporte, unter Druck gesetzt wurde. Deutschland und andere europäische Länder könnten als nächstes an der Reihe sein, wenn es um Gasbeschränkungen geht.
„Das Embargo könnte die europäische Wirtschaft früher oder später in eine Rezession treiben, und infolgedessen sind wir im Euro short und erwarten, dass er kurzfristig auf mindestens 1,05 US-Dollar und vielleicht in Richtung Parität schwächer wird“, sagte Kaspar Hense, Senior Portfolio Manager bei Bluebay Vermögensverwaltung in London.
Als die Einheitswährung gegenüber dem Dollar auf ein Tief von 1,0514 $ fiel, was die Verluste im April auf 4,5 % brachte, blinken einige hochfrequente Finanz- und Wirtschaftsindikatoren rot.
Die Daten der größten Volkswirtschaft der Eurozone, Deutschland, zeigten, dass die Verbrauchermoral auf einem historischen Tiefstand ist, und die Regierung hat ihre Wachstumsprognosen für 2022 stark gesenkt. Ein Credit-Default-Swap-Index zeigte, dass die Kosten für die Versicherung von Engagements in europäischen Schuldtiteln mit niedrigerem Rating auf dem höchsten Stand seit zwei Jahren sind, was die Risiken verdeutlicht, denen Unternehmen ausgesetzt sind.
Weitere Abwärtsbewegungen sind wahrscheinlich, sagte Vasileios Gkionakis, EMEA-Leiter der G10-FX-Strategie bei Citi, und fügte hinzu, dass „die spekulative Positionierung viel sauberer ist als zuvor, was auf Spielraum für eine größere „Short“-Akkumulation hindeutet“.
Tatsächlich bewegten sich die einmonatigen Euro/Dollar-Risikoumkehrungen – ein Optionsmarktindikator für die Nachfrage nach Optionen auf steigende oder fallende Währungen – am Mittwoch stark, was auf eine weitere Euro-Schwäche hindeutet.
Das Verhältnis von Call-Optionen auf den Euro zu Puts hat sich am Mittwoch gegenüber dem Vortag auf minus 1,8 fast halbiert, den niedrigsten Stand seit Anfang April. Call-Optionen verleihen das Recht, einen Vermögenswert zu kaufen, während Puts den Inhabern den Verkauf ermöglichen.
GRAFIK: Euro-Risikoumkehrungen https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkplgkbwnvb/euro%20risk%20reversals.JPG
Der kleinere Falke
Der Euro ist seit seinem Höchststand von 1,6 $ im Jahr 2008 stetig gesunken und profitierte kaum von den Erwartungen, dass die Europäische Zentralbank die Zinssätze in diesem Jahr um 80 Basispunkte erhöhen könnte.
Das liegt daran, dass die Märkte auf eine weitaus aggressivere Straffung durch die US-Notenbank vorbereitet sind, wobei die Geldmärkte darauf setzen, dass die US-Zinsen in den nächsten beiden Sitzungen um 1 % steigen werden.
Die EZB-Zinsen, die derzeit bei -0,50 % liegen, werden weder in diesem noch im nächsten Jahr auf US-Niveau steigen.
„In der Eurozone geht es eigentlich nur darum, den Einlagensatz aus dem negativen Bereich und vielleicht bis zum Jahresende wieder in den leicht positiven Bereich zu bringen. Das bedeutet, dass die europäische Währung an Wert verliert“, sagte Craig Inches, Head of Rates bei Royal London Asset Management.
Inches hob den Einbruch des Euro gegenüber den Währungen der Handelspartner als besorgniserregend für Anleiheninvestoren hervor, da er die Inflationsrate des Blocks von 7,4 % verschärfen könne.
Ein sich verschlechternder Inflationsausblick aufgrund der Währungsschwäche „lässt uns den Wert der Anleiherenditen einschätzen … werden wir in Anleihen mit längerer Laufzeit für die inhärenten Laufzeitprämien und das zukünftige Inflationsrisiko kompensiert“, sagte er und fügte hinzu, dass 10-jährige deutsche Anleihen bei Renditen unter 1 % wenig Sinn.
GRAFIK: Euro handelsgewichtet https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zgvomlarkvd/eurotradeweighted.JPG
HÜRDEN ZUR PARITÄT
Ein Übergang zur Euro-Dollar-Parität wird nicht einfach sein, da Devisenhändler mit einigen strengen technischen Hindernissen konfrontiert sind.
Die Abwärtsbewegung des Euro wird laut zwei Händlern durch beträchtliche Optionskontrakte rund um das Anfangstief von 2017 bei 1,0340 $ und dann die 1,02 $-Marke geschützt, die zuletzt im Dezember 2002 erreicht wurde.
Rasche Schritte könnten auch zu Interventionen der EZB führen, zuletzt in den Jahren 2000 und 2011, insbesondere wenn die Euro-Schwäche in schwächeren Staaten wie Italien zu Ausbrüchen an den Anleihemärkten führt.
Der jüngste Rückgang könnte teilweise auf eine Bereinigung der Positionierung zurückzuführen sein – wöchentliche Daten der Commodity Futures Trading Commission zeigten, dass Hedgefonds gegenüber dem Euro weitgehend neutral waren, wobei Short-Positionen deutlich unter den Hochs von Anfang 2020 lagen. .
Aus diesen Gründen sind nur wenige Banken bereit zu prognostizieren, dass die Euro-Dollar-Parität erreicht wird; HSBC sagt zum Beispiel, dass das Niveau von 1,0341 Anfang 2017 in Sicht kommen könnte, „wenn die makroökonomischen und politischen Herausforderungen nicht nachlassen“.
Die Rabobank sagte, sie werde ihre 1,10-Dollar-Prognose überdenken und den „langfristig stärkeren“ Dollar anmerken, erwartet jedoch, dass „die Euro-Dollar-Parität umgangen wird“, wenn Unterbrechungen der Energieversorgung abgewendet werden und die Straffung der EZB-Politik auf Kurs bleibt.
GRAFIK: Euro rutscht auf Fünfjahrestief https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zjvqkmyxbvx/euro2704.PNG